中山市上市企业竞争力综合评价

[提要] 目前，中山市在A股主板和创业板上市企业共19家。本文首先通过建立一套适合评价企业竞争力的指标体系，然后利用多元统计分析中的因子分析方法对中山19家上市企业竞争力进行全方位的分析研究，并对评价结果进行单因子分析和综合分析。在单因子分析时重点对表现较好或较差的企业进行解析，通过分析可以看出每个企业的优势方面和劣势方面，对上市企业全面认识自己进而发挥优势、补齐短板、持续发展有一定的参考意义。

关键词：上市企业;业绩评价;因子分析;评价指标体系

本文为中山市2018年社科联课题：“粤港澳大湾区背景下中山市上市企业经营业绩评价研究”部分内容

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2019年1月2日

众所周知，登陆A股市场的企业数量和质量在一定程度上代表一个地区的经济竞争实力。因此，对一个地区上市企业的研究很重要的内容是对其竞争力进行综合研究，因为只有进行竞争力的综合研究才能了解这个地区企业的总体质量。而且为广大投资者提供上市企业竞争力的综合数据，对他们的投资选择提供数据基础。因此，对上市企业竞争力进行综合研究具有十分重要的现实意义。

一、上市企业竞争力评价方法

企业竞争力评价，是指企业为了实现经营管理目标，选取恰当的指标体系，运用科学的分析工具，按照一定的程序参照一定的标准，对企业一定时期的经营效果和效率做出客观公正的评价。目前，上市企业的竞争力评价方法主要包括单指标法和多指标法。单指标法的缺点是选取的财务指标过于单一，从而导致评价结果只能反映企业某一方面的经营能力，无法得到企业的综合业绩水平。因此，上市企业竞争力的评价应采用多指标评价方法。因子分析法就是一种多指标分析方法。因子分析法旨在用少数几个因子去描述许多指标或因素之间的联系，即将相关比较密切的几个变量归在同一类中，每一类变量就成为一个公因子（之所以称其为因子，是因为它是不可观测的，即不是具体的变量），以较少的几个公因子反映变量代表的信息，再通过几个公因子的方差贡献率作为权重来构造综合评价函数，能够简化众多原始变量及有效处理指标间的重复信息。所以评价结果具有很强的客观合理性，进而达到研究的目的。

在利用因子分析法进行上市企业竞争力综合评价中，评价指标是建立上市企业竞争力综合评价模型的核心。评价指标的选择正确与否关系到模型是否能够真实全面地反映上市企业竞争力，从而直接影响竞争力评价的最终结果。我国的企业经营绩效评价工作的发展经历了四个阶段，主要出台过三个企业经营绩效评价指标体系：一是1993年财政部颁布的《企业财务通则》所设计的从财务角度出发的企业财务绩效评价体系;二是1995年财政部制定的企业经济效益评价指标体系;三是1999年由财政部等四部委联合颁布的国有资本金评价指标体系。本文参照财政部在1999年6月颁发的“工商类竞争性企业绩效评价指标体系”，遵循辩证性、公正性、相关性、一致性、发展性等原则同时针对中山上市企业的特点，选取如下13个指标来评价上市企业的竞争力。（表1）

在所建立的指标体系中，除了资产负债率为成本型（即越小越好）指标外，其他指标均为效益型（即越大越好）。因此，需要进行同趋化。为了保持数据间的线性结构，以资产负债率的相反数X'=1/X代替原有指标，其他指标不变，由此得到同趋化后的原始指标矩阵。

二、所需数据来源

本文以中山19家上市企业：中炬高新、中山共用、华帝股份、大洋电机、棕榈股份、中顺洁柔、达华智能、长青集团、奥马电器、依顿电子、木林森、通宇通讯、皮阿诺、香山股份、智慧松德、全通教育、乐心医疗、江龙船艇、联合光电作为评价对象，以2016年度的财务数据为样本（其财务数据来自于新浪财经网站），借助SPSS16.0，运用因子分析法对它们的业绩进行综合评价，其原始数据省略。

三、因子分析过程及结果

（一）将原始数据进行标准化处理。目的是消除变量间的量纲关系，使数据具有可比性。然后利用各标准化数据进行因子分析工作。

（二）验证数据是否适合做因子分析。根据KMO和Bartlett结果，由表2可知KMO=0.518>0.5。且Bartlett检验的概率P（Sig.=0.000）<0.05，说明适合做因子分析。同时，由相关矩阵表（未列出）可知多数观测变量之间存在较强或中等程度的相关性。观察公因子方差矩阵（未列出）可知，提取因子后公因子方差的值均很高，公因子能很好地提取原始变量的信息。综上所述，因子分析可行。（表2）

（三）提取公因子。因子提取的原則：一是根据特征值的大小确定，一般取大于1的特征值;二是根据因子的累计方差贡献率来确定，一般累计方差贡献率应达到70%以上;三是根据碎石图（碎石图省略），比较合适的公因子数量为碎石图趋于平稳所对应的公因子数量。由表3可知，前四个特征值分别为λ1=4.527、λ2=3.289、λ3=1.746、λ4=1.449，且其总的贡献率达到了84.698%，再结合碎石图，可以认为前四个因子已经基本上包括所有评价指标所要反映的内容，足够描述上市的竞争力水平，符合选取标准。（表3）

（四）建立旋转后的因子载荷矩阵并命名公因子。由于因子载荷矩阵显示的各个指标上的负荷差异分布不明显，不利于因子解释.为了更好地使提取出来的四个公因子对原始变量进行解释和命名，采取标准化的正交旋转法对其进行因子旋转，使各个原始变量的载荷尽量趋近0或1，使原来载荷量大的变量越大，原来载荷量小的变量越小，以突出各个公因子，得到旋转后的因子负荷矩阵。（表4）

旋转后因子载荷矩阵中的每一个值代表原有变量与每个公共因子的相关系数，绝对值越大，则公共因子与原有变量的相关性越强。从表5中可以看出：第一因子F1对X11、X1、X2、X3指标有较大的负荷，而这几个指标主要是反映上市企业偿债能力的指标，因此将F1命名为上市企业偿债能力因子;第二主因子F2对于X13、X9、X12这三个指标的负荷较大，X13、X9、X12主要是反映企业成长能力的指标，故F2可以称为成长因子;第三主因子F3对X4、X5、X6指标有较大负荷，在单一指标体系或指标较小的指标体系中，这几个指标通常是核心指标，反映了上市企业每股股票所代表的一些能力，是投资者十分关注的，很大程度上反映上市企业对投资者投资收益回报的能力，可命名为投资收益因子;第四主因子F4对X7、X10、X8指标有较大负荷，这几个指标主要是代表企业经营活动中的资金运作和周转能力，用来衡量企业资金利用效率和管理运用资金的能力，很大程度上反映上市企业资产管理能力，可命名为资产管理能力因子。（表5）

（五）对因子得分结果的计算。根据因子值的系数矩阵（系数矩阵省略），可计算出公共因子F1、F2、F3、F4的因子值，计算公式略。

上市企业因子综合得分F以因子特征值的贡献率为权重来加权计算，计算方法如下：

F=λ1/（λ1+λ2+λ3+λ4）×F1+λ2/（λ1+λ2+λ3+λ4）×F2+λ3/（λ1+λ2+λ3+λ4）×F3+λ4/（λ1+λ2+λ3+λ4）×F4

其中λi为第i个公因子对应的特征根（i=1，2，3，4，5）。

F=（4.527×F1+3.289×F2+1.746×F3+1.449×4）/11.011

（六）对因子得分结果的分析。从表5可以看出：19家上市企业在偿债能力、成长能力、投资收益能力、资产管理能力、综合能力上的得分各不相同，把各上市企业的各项能力进行横向比较，可以看出该上市企业的优劣和所处的地位。同时，企业决策者可以从不同的方面对企业的情况进行评价，客观的认识本企业的优势与劣势，以明确其改进方向。比如中山公用是1997年上市的企业，其主营业务为供水、污水、废液处理、市场租赁业、物业管理及投资证券，其在投资收益、资产管理、偿债能力等因子上有很大的优势，特别是在投资收益、资产管理上优势更为明显，但其在成长因子上的得分为-0.801，企业的成长能力明显不足。因此，中山公用要想提高其整体竞争力，应当在提高其成长能力方面下功夫，只有这样，才可以保持其领先优势。

1、从偿债能力F1因子来看：排在前五的企业为依顿电子、全通教育、乐心医疗、通宇通讯、智慧松德，除了智慧松德綜合得分F和F1得分排名相差比较大外，其他企业的F1排名和F排名相差不大，根据我们计算F的公式可以算出F1在F中的贡献率为41.11%，可见偿债能力对企业的重要性是不言而喻的。一个企业的偿债能力不好，会造成企业的信誉下降，也会在资金融通方面障碍重重，导致企业资金链的中断，从而影响企业的正常经营活动，严重的将导致企业的破产倒闭。因此，偿债能力因子排名越好，表示企业的财务状况越稳定，财务风险越低。比如智慧松德其2016年的流动比率为2.6954，速动比率为2.3136，资产负债比率为32.9898都处在相对合适的范围，虽然企业在其他因子的排名不理想，但其整体排名还算可以。因此，从稳健的经营角度来说，上市企业应该根据自身的经营状况，合理进行举债，保持良好的偿债能力是上市企业稳定持久发展的重要保障。

2、从成长因子F2来看：香山股份、乐心医疗、皮阿诺、华帝股份、联合光电排在前五位。企业能否保持持续的、稳定的成长是衡量企业生存与发展能力的最客观的标准，同样根据我们计算F的公式可以算出F2在F中的贡献率为29.87%，对一个企业来讲没有成长就没有发展就没有未来。在成长性排前五的企业除了华帝股份，其他基本上是近几年上市的中小型企业，这些企业的特点是规模小，主营业务特色鲜明，除了华帝股份以外，其余四家企业香山股份、乐心医疗、皮阿诺、联合光电排前五位，主要原因是它们的主要业务都属于当前社会发展的新兴行业;企业已经处于行业发展的稳定期，成长能力受行业所限，很难再有跨越式的发展;有很大的发展空间。

3、从投资收益因子F3来看：排在前面的五家企业为奥马电器、依顿电子、木林森、中山公用、通宇通讯。从股票的原理来看，投资者购买股票就是为了获得相应的投资收益，因此上市企业对投资者所带来的收益决定着一个企业的长远发展和社会信誉，不能给投资者带来相应收益的企业是不可能得到投资者的认可和信赖的。中山上市企业在这方面多数企业都处于比较好的水平，有不错的优势。比如中山公用作为一家上市多年的企业，其每年的股东分红都是比较可观的，2015年10派3元（含税），2016年10派2元（含税）;作为一家从事高精度、高密度双层及多层印刷线路板的制造和销售的高科技企业，依顿电子2015年10派4.5元（含税），2016年10转10股派10元（含税）;当然有个别企业在这方面也不太理想，如当年作为A股市场股价最高的全通教育2016年10派0.26元（含税），2017年10派0.2元（含税），这和其股价显然是不匹配的，达华智能在2015年和2016年连续两年都没有进行企业分红，其个中缘由一定要引起企业的反思，以期走出这种不太理想的状况。

4、从资产管理因子F4来看：全通教育、达华智能、中山公用、皮阿诺、乐心医疗在这方面排在前五位。资产管理因子主要基于存货周转率（X7）、应收账款周转率（X8）等指标得到，这个因子的排名主要和企业所处的行业关系很大，比如全通教育该企业主要利用移动通信和互联网技术手段为中小学校（幼儿园）及学生家长提供即时、便捷、高效的沟通互动服务，同时为学生提供学习辅导、学习资源等产品。全通教育的业务模式基本上是先收费，然后提供服务，因此企业的业务模式就决定了企业的回款周期很短，因此在這个因子上的排名自然就优于其他企业;排名靠后的棕榈园林属于建筑施工行业，这个行业的生产周期和回款周期都很长，中炬高新很大的业务是进行城市基础设施的投资、房地产经营、物业管理、二次供水服务、高新技术产业投资开发、实业投资，其业务及回款的特点和棕榈园林很相似，在这个因子上的排名也比较靠后。中山共用、通宇通讯、木林森、华帝股份、奥马电器、江龙船艇、联合光电。

5、从综合得分F来看：综合排名从高到低依次为：依顿电子、乐心医疗、香山股份、全通教育、皮阿诺、通宇通讯、中山公用、华帝股份、奥马电器、联合光电、中顺洁柔、中炬高新、智慧松德、长青集团、大洋电机、木林森、江龙潜艇，达华智能、棕榈股份。依顿电子综合竞争力排名第一主要由于其在偿债能力、投资收益这两个因子上的突出优势，在偿债能力因子F1上的得分2.563远远的领先于其他上市企业的得分，排名第一，投资收益得分F3子得分1.303，排名第二。但也应该看到，依顿电子在其他两个因子成长因子F2和资产管理因子F4上排名分别为13和16，且得分都为负值，因此企业应该在成长性和资本管理上下功夫，企业要成长要发展就要在原有的业务基础上进行创新，企业创新有技术创新、管理创新和市场创新三种类型，要从创新的三种类型着手，根据企业的行业特点和本企业的实际情况进行选择创新类型，提高创新能力继而提高企业竞争力。

排名后五位的企业以棕榈园林为例，其在各因子上的得分都为负值，且负值较大，可以猜测该企业内部应该有不少的问题，企业的偿债能力、成长性、投资收益、资产管理各个方面面临巨大的挑战。因此，企业应加强内部管理，积极开拓业务市场，早日改善目前企业的不利局面。

四、结论

本文通过建立一套适合评价企业竞争力的指标体系，利用多元统计分析中的因子分析方法对中山19家上市企业竞争力进行了全方位的分析研究，并对评价结果进行了单因子分析和综合分析。在单因子分析时重点对表现较好或较差的企业进行解析，通过分析可以看出每个企业的优势方面和劣势方面，对上市企业全面认识自己进而发挥优势、补齐短板、持续发展有一定的实际参考意义。

当然，本文的研究只是根据企业的财务数据进行财务指标的分析，没有进行非财务指标分析，这是本文研究的一个很大的不足之处。故在今后的研究中应尽量获取更多非财务指标，使研究更全面。

主要参考文献：

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