瑞声科技受影响 低位可留意

瑞声科技（02018.HK）公布截至今年3月底止首季业绩，营业额37.53亿元（人民币.下同），按年跌19.1%;纯利4.32亿元，按年跌61.6%;每股盈利0.36元。期内，毛利率为30.1%，按年下跌7.9个百分点;纯利率按年下跌12.8个百分点至11.5%。声学分部收入和毛利率分别按年下跌22.3%及5.2个百分点，至18.8亿元及32.9%。

光学业务出货量较去年同期提升115.2%，推动收入按年增长71.7%，达1.51亿元。电磁传动及精密结构件合并业务分部收入较去年同期下跌19.5%至15.3亿元;由于产品组合变化和精密结构件单价下跌，令整体毛利率承压，较去年同期下跌9.4个百分点至32.3%。微机电系统收入按年下跌14.1%，达1.54亿元。

生产地点客户多元化

消息一出，大行评价好坏参半，瑞信研究报告指，瑞声首季收入及纯利均好过预期，主要由于Android手机的声学及触觉产品销售好过预期，而且定价进取。毛利率表现差过预期则是由于订单减少、声学产品定价压力以及产品组合变动等原因所致。公司管理层对Android业务感正面，并预期次季收入按季录得增长，下半年毛利率得到改善。随着菲律宾厂房供货，公司触觉产品能够在下半年走出谷底。

另外，公司受到中美贸易战影响有限，因其生产地点及客户群多元化，相信影響更多是在行业层面，而非只是单一客户，而美国对华为的禁令亦对公司影响有限。因此，瑞信将瑞声2019财年盈利预测下调3%，但分别上调2020年及2021年每股盈利预测3%及1%，目标价由原来的36.7港元上调至37.8港元。基于瑞声毛利率表现恶化，瑞信维持其「跑输大市」评级。

高盛维持看好瑞声

高盛报告指，瑞声将业务扩张至Android智能手机及手机镜头方面感到乐观，但仍担心这些新业务规模太小，不足以抵销短期失去苹果市占率的影响。由于有不同型号及产品周期更短，Android智能手机业务或会对毛利率及营运开支比率造成压力。高盛同时亦担心，中国智能手机市场对弹出式摄影机及步进马达的需求，因为这些组件都会令智能手机变得更厚。

高盛将瑞声2019年至2021年收入预测调高，以反映公司拓展Android智能手机业务，但将其毛利率预测下调，及将营运开支率预测调高;2019年至2021年每股盈利预测及目标价44港元维持不变，并将其投资评级由原来的「沽售」调高至「中性」。瑞声本周二收报43.8港元，笔者认为先观望市况再考虑投资比较恰当，可考虑在39港元附近分段投资。毕竟中美贸易战消息影响大市，投资不宜太进取。

瑞声主要从事生产及出售动圈器件、触控马达及无线射频结构件等。