基建融资如何优化

王祚君

以金融体系结构调整优化为重点，为实体经济发展提供更高质量、更有效率的金融服务，是中央提出的一项重要任务。为实现金融体系结构调整优化，首先必须优化融资结构，进而才能优化金融机构体系、市场体系、产品体系。优化融资结构，根据中国的发展特点，首先就是基本建设融资优化。

基本建设融资，既表现为国有资产与地方政府的超过百万亿元中长期负债，又表现为金融机构持有的超过百万亿元的中长期固定收益产品（FlS）。中国基本建设的成功，建立在基本建设融资成功的基础上。但中国基本建设融资所形成的超百万亿元、沉淀于金融机构的中长期FlS，其融资结构还有待优化，金融机构体系、市场体系和产品体系还存在失调现象：一是长短利率倒挂，产品定价失准;二是市场利率高企，不利于服务于实体企业;三是依赖货币数量工具，容易导致人民币超发。

有鉴于此，可考虑以增信方式来优化基本建设融资，优化融资结构，使基本建设融资所形成的超过百万亿元的中长期FlS朝着“股权化”与“货币化”方向进行优化。

从理论上讲，中长期FlS，可分离为风险利率产品和无风险利率产品。其一，风险利率产品，作为风险资产，在建立可抵御随机违约率的量化模型（犹如高层建筑“阻尼器”原理）基础上，可通过发行权益增信产品（RBS）开展风险资产优化方案，使风险资产实现“股权化”。其二，无风险利率产品，作为无风险资产，则如同短期国债或准货币，通过央行贴现或国债市场交易，为金融机构释放出數百万亿元的流动性，开展无风险资产优化方案，使无风险资产实现“货币化”。

优化基建融资结构，也就优化了金融机构体系、市场体系和产品体系，有利于促进中国由金融大国转变为金融强国。

第一，金融机构建立以转移风险（增信）为目标的资管模式或风控方式，创建法定增信制度、权益增信产品及其配套制度，形成金融资产零售与批发制度，金融资产产品化的发行交易制度，从而优化金融机构体系。

第二，金融杠杆率下降至《巴塞尔协议》要求的8～9倍左右，消除金融杠杆过大所导致的“乱象”，从而优化金融市场体系。

第三，可为金融机构释放巨额流动性，使产品利率更具竞争性，改变其“朝南坐”的地位，促进其为实体经济服务，从而优化金融产品体系。

第四，逐步建立全球信用基础，即以全球化交易为基础的、市场信用所支撑的RBS，用以支持“一带一路”及全球基本建设融资，推动人民币国际化，加快中国走向金融强国的步伐。