推进制度创新发挥科创板桥头堡作用

沈建光

当前科创板已行至落地前夕，应以稳为主、不宜突飞猛进。长期看，要思考当前及未来仍面临哪些问题，为科创板乃至中国资本市场的长期健康发展奠定基础。

一是科创板践行初期，需注重平抑制度创新与派生风险的矛盾。科创板市场化的上市标准大大加强了包容性，但在宽标准背后，推动制度创新与防范派生风险之间需要平衡。

尽管从行业分类上看与设计初衷相符合，从事计算机、通信和其他电子设备制造业的企业占比较高，大部分企业也均能在最近一年实现盈利。但仔细观察，一些上市企业研发占比偏低、核心竞争力不足、专利数量不高，部分企业甚至不是严格意义上的科技公司。在此情况下，监管层曾多次提醒券商不要抱有闯关心态。

二是合理有效加强资本市场监管亦势在必行。尊重市场不意味着放松监管，事实上，加大违法违规成本、净化市场环境与走市场化道路是相辅相成的。例如，年初，部分A股上市公司出現因商誉减值导致的业绩变脸，其中不乏前期部分野蛮生长、靠并购迅速扩张、无形资产较多的小型科技公司。这也反映出公司治理之路任重道远，部分公司借减计转移公司资产，通过大举并购、买入劣质资产、做出虚高业绩抬升股价、减持质押套现等一系列操作实现变现。若能及时出台相关监管措施，促进市场去伪存真，市场化风险将会降低，中小投资者的权益也将得到更多保护。

三是在市场化、国际化基础上，资本市场发展还需加速落实法治化。一些上市公司有粉饰业绩绕过严格盈利条件的动机和手段，A股市场在上市公司治理上任重道远，未来资本市场仍需进一步改革创新。这意味着资本市场未来在法治化方面仍需完善，例如严格规范上市公司市值管理行为、防止业绩操纵、内幕交易、保证信息透明等。

实际上，在法治化方面，此次科创板已经做了一些尝试。例如，科创板实行以信息披露为核心的审核问询制度。日前上交所在公布科创板企业受理情况的新闻发布会上特别强调，科创板在受理环节，仅是对企业申请文件齐备性、中介机构资质等的核对，相当于申报企业获得了“准考证”，可以进入考场考试，并不表示一定能通过或获得好成绩。

至于企业是否符合科创属性、是否符合科创板发行上市条件、在财务上是否有瑕疵等实质性问题，将通过第二环节的审核问询来实现。退市制度方面，科创板除了“宽进”，亦要求“严出”，触及终止上市标准的，直接终止上市。

然而，主板创业板的信息披露、退市制度还不健全，退市规则执行效果仍有待改进。

总之，科创板是大力推进资本市场改革、树立国际竞争力的桥头堡、试验田，短期内即将迈出第一步。长期看，未来将在实现市场化、国际化的基础上，沿着法治化道路改革，把改革经验推向更大范围的资本市场，以更好地服务于产业结构升级，为经济发展提供资本助力。

学术观点

家庭房产是中国居民财富差距的主要因素

中南财经政法大学 杨灿明 孙群力

“中国居民财富分布及差距分解——基于中国居民收入与财富调查的数据分析”

《财政研究》2019年第3期

本文分析了我国居民的财富分布及构成，以及家庭的禀赋要素对财富积累的影响及其对不平等的贡献。研究发现，2016年和2017年我国居民人均净财富差距的基尼系数分别为0.65和0.61；财富构成对财富差距的分解结果表明，我国居民财富差距主要由家庭房产导致，其对财富差距的贡献超过70%；财富差距的城乡分解、地区分解以及行业分解表明，我国的财富差距主要来自于城乡内部、地区内部和行业内部，它们对财富差距的贡献度均超过80%；家庭收入、地区差异和城乡差异对财富差距影响较大。

本文认为，通过遏制房价上涨、健全财产税体系、完善多层次资本市场、加快城镇化进程、完善基本公共服务均等化，对缩小居民财富差距具有重要作用。

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资料来源：《财经》APP