基于哈佛分析框架的MY公司财务分析

孙义方

（河南大学商学院，河南 开封 475000）

一、引言

畜牧养殖业作为大农业生产链的中间环节，向上承接农作物以及饲料行业，向下供应食品加工企业，对促进经济发展，增加食品供应，改善人民生活水平起到了巨大的推动作用。其中，MY公司作为中国现代畜牧养殖业中比较有代表性的企业，从1992年创办至今，先后开设了近百个子公司和2个参股公司，具有年出栏生猪千万头、加工饲料近500万吨、屠宰生猪100万头的能力，形成了集科研、饲料生产、育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的封闭式生猪产业链。本文使用哈佛分析框架对MY公司进行分析，为企业及相关行业发展提供参考。

二、战略分析

（一）所处行业环境分析

MY公司所处的畜牧养殖业随着中国经济不断增长和政府支持力度的增加，整体呈现快速增长的态势。另一方面，中国畜牧养殖业行业集中度正逐步提高，规模化养殖企业之间的竞争不断增加，将面临较大的竞争压力。同时，由于该行业缺乏下游议价能力，造成盈利能力受市场行情影响较大。在风险上，考虑到行业的特殊性，企业会受到较大动物疫病风险的压力，当发生大规模疫病等情况时，会造成产量和需求的双下滑。

（二）公司自身战略分析

规模化养殖企业通常分为“公司+农户”和“公司自养”两类经营模式，MY公司采用的是一体化自育自繁自养的模式，即从上游的育种和饲料加工，到中游的肉猪繁养育肥，再到下游的屠宰销售，通过采用一体化的完整闭环产业链，将生猪生产养殖的各个环节置于自身可控的状态，使得其在疫病防控、成本控制及标准化、规模化、集约化、科学化等方面的竞争上具备较为明显的优势。

三、会计分析

作为一家以生猪养殖为主要业务的生产性企业，同时考虑到其近几年的快速扩张，在会计方面将侧重于对其存货、应收账款两部分进行分析。

（一）存货分析

MY公司的存货主要包括：原材料、消耗性生物资产、生产性生物资产、低值易耗品等。其中，消耗性生物资产主要为商品猪；生产性生物资产主要是种猪。在会计计量上，都按照成本进行初始计量，年限平均法计提折旧；减值按成本与可变现净值孰低进行计量，盘存制度采用永续盘存制，符合会计计量原则。

表1 MY公司存货情况

由表1可以看到，虽然其存货占比处于上下波动的状态，但是其整体数额上是稳步增加的，这与企业的生产规模不断扩大有关。同时，MY公司存货周转率逐年增加，说明该公司拥有比较高的存货运营效率和销售能力，获利能力和短期偿债能力的潜力在逐步增加。这与企业通过规模化运营获取较好的供应商议价能力，并且向下游拓展企业的销售网络有关。

（二）应收账款分析

MY公司的会计政策上，将单项金额超过100万元的应收账款记为单项金额重大的应收账款，并对其单独进行减值测试。在分类上，MY公司采用按照信用风险组合的分类方式通过相应的测试方法对其进行减值分析。

查询报表发现，长期以来，MY公司的应收账款虽然在会计期间内存在小额波动，但是在期末都减少为零，体现了较高的资金使用效率，表明了MY公司在下游市场上良好的地位和管理能力，能够长年做到共赢局面。

四、财务分析

（一）偿债能力

表2 MY公司偿债能力指标

由表2我们可以看到，在短期偿债能力上，MY公司的数据上的表现有些不尽如人意，2018年期末MY公司流动比率到达了历史低点，长期偿债指标中2018年的利息保障倍数也到了危险的界限，某些程度上是由于其重资产经营模式下快速扩张所带来的较高的杠杆率造成的，这使得公司需要对短期债务风险加以警惕。

（二）营运能力

MY公司的固定资产周转率一直以来均处于较高水平，存货周转天数近年来则逐渐由174.23减少至149.12，考虑到生猪出栏通常需要180天这一生物上的特性，可以看出MY公司所采用的“公司自养”这一经营模式所带来的精细化管理、养殖效率优势和规模效益正逐步显现。而较低的应付账款周转率则意味着MY公司可以较久的占用供应商的产品，显示出其在行业内较强的谈判能力和较为重要的市场地位。

（三）盈利能力

表3 MY公司盈利能力指标

MY公司的营业收入绝大部分来自于生猪销售这一主营业务，根据表3可以看到2018年MY公司的几项盈利能力指标均出现了大幅下跌，这可能是因为当年正处于“猪周期”的下行阶段，有叠加非洲猪瘟的影响，导致市场整体销售价格的下跌所造成的。

（四）发展能力

我们选取能够综合反映企业规模和业务能力的指标作为发展能力判断指标，根据其近年报表数据发现，公司的总资产和主营业务是保持快速增长的，这与其不断扩大业务规模密不可分。而其净利润增长率受到市场行情的影响存在较大幅度的波动，会对其未来发展带来一定的不确定性。

五、前景分析

MY公司采用的“公司自养”经营模式为生产扩张带来了较大的压力，但是其相对更好地生产稳定性、更低的社会资源依赖性为其通过自身复制的方式进行扩张带来了便利。同时通过养殖基地的统一管理能够更好地保证销售生猪的质量和食品安全，满足消费升级的大背景下消费者对猪肉品质和安全的重视程度提升的要求。而在国内的生猪养殖市场上，我国行业集中度较低，与国外同行业相比，还有巨大提升空间，这给MY公司提供了进一步的发展空间。

六、结语

本文应用哈佛财务分析框架对MY公司进行了分析，得到以下结论：MY公司近年正处于扩张阶段，其资产规模、业务收入都获得了较大幅度的提高；在扩张过程中，较高的杠杆率使企业的偿债能力产生了一定程度的波动，但是其对销售渠道良好的营运管理能力带来了较高的存货变现潜能可以在一定程度上抵御这一风险；企业的盈利能力受市场行情影响较大，但是随着行业集中度的提高，规模化科学养殖所带来的疾病防控能力和产能控制能力会有助于行业整体平稳向好发展，这一背景下MY公司的优势可以进一步地凸显，从而获得较好的发展前景。