基于主成分分析的我国证券公司经营绩效研究

(中国海洋大学经济学院 山东 青岛 266100)

一、引言

证券公司经营状况受市场影响显著。自2015年上半年短暂的牛市之后，2016-2018年，我国二级市场较为低迷，证券行业整体经营情况不理想，竞争越发激烈。根据统计，2018年上半年，我国131家证券公司营业收入同比下滑11.9%，净利润下降40.5%，盈利公司占比自2016年的96.1%下降至80.9%。本文采用主成分分析法对我国证券公司2018年的经营绩效进行综合分析，旨在探究衡量证券公司经营的各财务指标间的内在联系，了解各证券公司经营绩效差异，以求发现差距存在的原因，利于各证券公司扬长避短，提高综合经营水平。

二、样本与指标体系构建

为全面评价证券公司的经营绩效，本文从盈利性、安全性、稳健性和成长性四个维度，依照科学性和可获得性原则，建立证券公司经营绩效综合评价指标体系，见表1。以我国A股上市的34家证券公司作为研究样本，采用2018年9月披露的行业数据，研究其2018年的经营状况。

表1 证券公司经营绩效综合评价指标体系

三、实证分析

所选指标中，安全性维度中的资产负债率(X4)、资本固定化比率(X5)、负债权益比率(X6)为适度指标，本文分别将三个指标的原始值与平均值做差，取其绝对值的倒数进行正向化处理，采用Z-score法进行数据的标准化，消除量纲差异。进一步选用主成分分析法评价各证券公司2018年经营绩效。所有操作均在SPSS 19中实现。

表2 解释的总方差

首先，通过KMO检验和Bartlett的球形度检验，验证所选指标的相关性情况。结果显示，KMO值为0.620，Bartlett球形度检验p值为0.000，表明变量间具有较强的相关性，可以进行主成分分析。根据表2，前四个因子的累计方差贡献率达到了80.412%，说明前四个因子对原有变量具有较好的解释能力。

然后，根据Kaiser标准化处理得到的旋转成分矩阵可以发现。其中，因子1在X1(总资产利润率)、X2(净资产收益率)、X7(净利润增长率)中载荷较大，可命名为盈利因子，因子2在X10(经营现金流量回报率)、X12(净现金流量对负债比率)中载荷较大，可命名为成长因子，因子3在X4(资产负债率)、X5(资本固定化比率)中载荷较大，可命名为安全因子，因子4在X6(负债权益比率)、X9(总资产增长率)、X8(净资产增长率)中载荷较大，可命名为稳健因子。

表3 成份得分系数矩阵

根据表3系数矩阵和表2旋转平方和载入情况，可以得出各因子得分以及综合绩效得分公式(1)到(5)。最终通过计算得出2018年我国A股上市的34家证券公司的经营绩效情况，结果见表4。

F1=0.229X1+0.232X2+0.151X3+0.031X4-0.031X5+0.01X6+0.228X7+0.159X8+0.202X9-0.056X10+0.095X11-0.052X12

(1)

F2=0.034X1-0.009X2+0.069X3+0.022X4-0.102X5-0.151X6-0.076X7-0.009X8+0.084X9+0.392X10+0.285X11+0.388X12

(2)

F3=-0.016X1+0.006X2+0.014X3+0.5X4+0.541X5+0.001X6+0.02X7-0.126X8+0.084X9-0.015X10-0.059X11-0.028X12

(3)

F4=0.038X1+0.087X2+0.217X3-0.111X4+0.1X5+0.767X6+0.055X7-0.26X8-0.31X9-0.083X10-0.209X11-0.072X12

(4)

P=(32.418F1+22.269F2+15.045F3+10.68F4)/80.412

(5)

表4 证券公司经营绩效得分表

四、结论

2018年我国A股上市的34家证券公司综合绩效排名前五的分别是招商证券、中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券。盈利性排名前五的是华泰证券、申万宏源、中信证券、国泰君安、招商证券。成长性较强的五家公司为：太平洋、东吴证券、长江证券、招商证券、广发证券。安全性较强的五家公司是：招商证券、天风证券、东兴证券、华安证券、第一创业。稳健性排名前五的是：中信证券、国泰君安、天风证券、广发证券、华泰证券。研究发现，2018年我国A股上市的34家证券公司经营绩效差异较大，绩效得分大于0的证券公司共有14家，仅占样本总量的41.18%，绩效最高值为8.42(招商证券)，最低值是-26.43(太平洋)，极值相差较大，反映出我国证券行业2018年整体发展不均衡，公司间存在较大差异。