浦发银行不良仍待出清

刘链

2019年一季度，浦发银行（600000.SH）实现净利润同比增长15.1%。总资产达到6.55万亿元，同比增长6.79%，环比增长4.13%。其中，贷款同比增长12.2%，环比增长1.90%;存款同比增长 12.3%，环比增长9.63%。营业收入同比增长 27.0%，利息净收入同比增长22.0%，手续费净收入同比增长13.2%。不良贷款率为1.88%环比下降4BP。拨备覆盖率为160%，环比提升5.18个百分点。浦发银行年化ROA 为1.04%，同比提升8bp;年化ROE 为13.88%，同比提高0.08个百分点，公司核心一级资本充足率为10.08%，资本充足率为13.51%。

浦发银行账面不良和不良生成均环比下行，资产质量基本已在高位企稳。

一季度，浦发银行盈利增长表现超预期，净利息收入和手续费收入双双实现快速增长。一季度，浦发银行资产负债两端实现平稳增长，存款增长表现亮眼，息差环比进一步提升。资产质量方面，浦发银行账面不良和不良生成均环比下行，资产质量基本已在高位企稳，未来表现有待观察，考虑到明显改善的盈利表现和低于行业平均估值水平，浦发银行基本面有明显改善的趋势。

经营数据整体向好

值得关注的是，与2018年四季度相比，浦发银行相关经营数据进一步向好。2018年，浦发银行实现归母净利润559亿元，同比增长3.1%;全年ROE为12.5%，同比下降1.2个百分点。

从资产端来看，浦发银行2018年贷款投放增多，存款仍有压力。截至2018年四季度末，浦发银行总资产同比增长2.5%，环比增长3.3%。从单季新增量来看，四季度生息资产增加2603亿元，其中贷款增长1000亿元;四季度计息负债增加2259亿元，但存款减少213亿元，同业融资大幅增加2689亿元，估计是四季度货币市场利率较低，同业融资相对结构性存款等更加划算，但也说明公司低成本存款增长乏力。年末核心一级资本充足率为10.09%，环比上升13BP。

如果将FVPL投资收益调整为利息收入后，则浦发银行2018年四季度单季净息差为2.37%，比三季度上升6BP。公司计息负债付息率在四季度环比下降13BP，主要是因为浦发银行同业融资规模较大，在货币市场利率大幅下降的情况下明显收益，这也是浦发银行净息差改善的主要原因。

在净息差继续回升的基础上，浦发银行资产质量也得到改善，存量不良逐渐走出阴霾。

截至2018年四季度末，浦发银行不良率环比三季度末下降5BP至1.92%，已经连续五个季度回落;关注率环比三季度下降29BP至2.95%，下降非常明显，这也是浦发银行2016年以来首次降低到3%以下;年末逾期率为2.41%，较二季度末下降34BP;不良/逾期90天以上贷款较二季度末上升6个百分点至118%，维持稳定。2018年下半年，浦发银行不良生成率为1.65%，同比大幅下降92BP，对浦发银行而言，这一点表现非常不易。浦发银行的资产质量数据显示出其或许已经从存量不良的阴霾中走出。

根据浦发银行公布的2019年一季报，营收快速增长超预期，手续费收入增速回升。浦发银行一季度净利润同比增长15.06%，比2018年全年3.05%的增速水平提升12.01个百分点。一季度，浦发银行营业收入实现同比27.02%的快速增长，比2018年全年1.93%的增速有明显提升，超出市场预期。

具體来看，一季度，浦发银行净利息收入、手续费收入和投资收益均有积极表现。其中，净利息收入同比增长22.02%，比2018年全年4.6%的同比增速大幅提升17.4个百分点。中银国际分析认为，除了2018年同期低基数因素外，浦发银行净利息收入高速增长主要得益于以下两个方面：首先，在量的方面，一季度，浦发银行资产规模实现快速增长，同比增长6.8%;2018年四季度，浦发银行资产规模同比增速为2.5%;其次，在价的方面：一季度，浦发银行息差继续环比走阔，根据期初期末余额测算的结果显示，浦发银行一季度净息差环比2018年四季度进一步提升2BP至2.09%，2018年一季度为1.78%。一季度，浦发银行在手续费收入方面同样有不俗的表现，同比增长13.2%，2018年全年同比增速为-14.4%，结束了2018年以来连续四个季度的同比负增长表现，预计和2019年以来业务调整的逐步到位和监管边际压力缓释有关。此外，浦发银行一季度投资收益同比增长25.0%，正向贡献营收表现，预计与2019年年初债券市场行情向好相关。

存款增长表现亮眼，净息差继续环比提升。浦发银行一季度资产规模环比增长4.1%，其中贷款环比增长1.93%。在一季度经济仍存下行压力的背景下，浦发银行资产配置更多向标准化债券资产倾斜，一季度环比增长9.55%，在总资产中的占比环比四季度提升1.6个百分点至32.9%。从负债端来看，浦发银行存款增长势头强劲，一季度同比、环比分别增12.3%、9.6%，存款同比增速比2018年年末提升5.2个百分点，带动存款在负债中的占比环比提升2.9个百分点至58.9%，负债端结构进一步优化。在净息差表现方面，得益于负债结构的优化和市场利率的下行，一季度负债成本保持稳定，而资产端收益率环比提升2BP，在资产负债两端的共同作用下，支持息差环比提升2BP至2.09%。

不良生成维持高位，拨备覆盖有待提升，浦发银行一季度不良率环比下降4BP至1.88%，延续改善趋势，根据中银国际的测算，浦发银行季度不良生成率环比下降8BP至1.60%，资产质量高位企稳，未来表现仍需关注。截至2018年年末，浦发银行逾期90天以上贷款/不良贷款比例84.6%，不良认定已较为严格。一季度末，浦发银行拨备覆盖率环比提升5个百分点至160%，但与同业相比，浦发银行拨备水平仍处于较低水平，未来仍有待进一步提升以增强风险抵御能力。