造纸及印刷行业主要财务指标与股价变动的相关性分析

曹晓燕?姜培蓓?程雨萌

摘要：研究造纸及印刷行业的财务指标与股价变动的相关性，可以帮助投资者提供科学决策，也可以帮助行业研究自身状况，为其发展提供依据。本文选取了15家造纸及印刷行业上市公司3年的财务信息，对财务信息整理分析，得出了其主要财务指标与股价之间的关系。

关键词：财务指标；股票价格；相关性；回归分析

股票价格不仅受产业政策、国民收入分配政策、价格政策、经济发展水平、社会经济结构等宏观经济因素的影响，还受公司规模、盈利能力、股票市场预期、股票数量、并购等内部因素的影响。在这些因素中，广大投资者需要依靠公司对外公布的财务信息对公司的发展前景做出判断，因此分析财务指标与股价变动的相关性对投资者来说是十分必要的。

一、建立研究模型

本文的前提假设是上市公司财务指标与股票价格之间存在线性相关关系。

财务信息以财务报告的形式公布，并用财务指标和会计数据的形式传达给投资者。本文以财务指标作为自变量X，股票价格作为因变量P，建立下方的股价模型：

P=C0+C1X1+C2X2+C3X3+……+CnXn+ε

式中，Cj（j=1，2，3，……n）是待估回归系数，ε是随机误差。本文选取了7个指标作为解释变量，分别为流动比率、速动比率、固定资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、每股收益和每股净资产。

二、样本数据选择

本文的样本选择为证监会行业分类中的制造业下，造纸及纸制品和印刷类别共15家上市公司从2015年到2017年共12个季度的财务指标。

三、相关性分析

一般来说相关性大小要先看显著性（Statistical significance）达到什么程度，显著性用sig表示。显著性越小说明相关程度越高。显著性小于0.05则为显著相关；小于0.01则为极显著相关；大于0.05则说明不相关。

相关性分析是指对两个或两个以上可能相关的变量元素进行数据分析，从而衡量两个变量因素的相关密切程度。其结果的评判的标准为：

r值（Pearson correlation）为皮尔逊相关系数。其性质如下：

1）当r>0 表示两变量正相关，r<0 表示两变量负相关。

2）当|r|>=0.8 时，可以认为两变量间高度相关；

3）当0.5=<|r|=<0.8 时，可以认为两变量中度相关；

4）当0.3=<|r|=<0.5 时，可以认为两变量低度相关；

5）当0=<|r|=<0.3 时，说明相关程度弱，基本上不相关。

简单的说：正相关是指一个变量增大，另一个变量同步变大；负相关是指一个变量变大，另一个变量反而变小。

四、回归分析

为了确定造纸及印刷行业的财务指标与股票价格之间存在的线性定量关系，我们需要用spss做回歸分析。

上表给出了回归方程模型的汇总，模型的负相关系数R为0.403，决定系数R方为0.163，调整决定系数为0.158。

上表给出了回归方程的统计量F值为34.545，显著性0.000，可见该回归方程极为显著，说明股票价格与流动比率之间存在线性关系。

上表给出了回归方程系数及其检验，常数项为6.488，统计量t值为6.210，对应的显著性是0.000，方程的常数项很显著；自变量回归系数为3.431，统计量t值为5.877，对应得显著性是0.000，检验结果是显著的。根据此数据建立回归模型：P=6.488+3.431X1

之前相关性分析出有两个财务指标通过检验，但仅有一个流动比率筛选后进入模型，上表给出了原因，速动比率的检验结果因为显著性为0.879大于0.05，因此不能进入方程。同时也因为流动比率与速动比率具有极大相关性，故我们只采用了流动比率一个指标建立模型。

五、结论

通过回归分析，我们发现造纸及印刷行业财务指标对股票价格有一定影响，显著性强的财务指标是流动比率。流动比率每上升1，股价平均上升3.431元。决定系数R方0.163，说明流动比率对股价影响的解释程度是16.3%。

参考文献：

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