风电上中下游产业生态调研：中游景气度提升、整机下行压力暂缓

文 | 王秀强

舞榭歌台，风流总被，雨打风吹去。

在岁末年初，我们对风电产业链做了相对完整的产业调研，调研对象包括风机零部件供应商、整机制造商、风电运营企业、地方能源管理部门，希望通过产业链主体的经营状况来窥探风电及新能源行业发展的脉络。

一、中游制造供需天平短暂失衡

对于整机制造商而言，2018年始料未及的是中游零部件（轮毂、主轴、铸件、底座等）供应环节的失衡。受去产能等因素影响，钢材价格大幅上涨，风机中游制造环节不少供应商转行或破产。2017、2018年中游制造企业遭遇订单价格下行与钢材等原材料价格上涨双击，行业产能出清，在去年三季度风机需求量增长的背景下，中游制造环节出现短缺、供应不足的问题。

整机制造企业对这一状况并未有预期，去年三季度供货合同出现延后。

在当前行业格局下，多数整机制造商实际是整机组装商，除少部分零部件自产外，塔筒、主轴等零部件采取外购外采模式，由整机企业提供标准，与中游制造企业签订采购合同。2018年下半年，部分整机制造企业为保证设备交付，选择为供应紧张的零部件提价，并优化货款结算方式。

在这一背景下，风电中游制造行业景气度提升。根据我们调研，当前中游风机主轴、轮毂、底座等零部件供应商订单充足，产品交付需求旺盛，叶片制造商供货也在去年四季度放量。

以风机主轴供应商金雷风电为例，自二季度开始其新增客户、国内客户发货量增加，大客户对零部件交付需求增强，担心供应商供货不到位。2018年12月当月发货量高于去年一季度，各车间均处于饱和状态，紧锣密鼓开展生产工作，保障按时、保质、保量交货。

自2018年11月以来，国内钢材价格连续回调，风机制造商、零部件企业获得利润修复的契机。在供应紧张、原材料价格下降的双重利好下，风机中游制造企业迎来近年来最好的光景。从零部件生产交付的周期看，钢材价格下降对产品毛利改善传导期短，预计在今年二季度就可以得到反映。

从资本市场的表现看，风机中游制造商日月股份、金雷风电、天顺风能、天能重工等均获得高的溢价，上市公司市值在近三个月均获得50%左右的上涨。

二、整机回调压力暂缓：投标价格触底回升

在技术进步、风电行业规模化发展的格局下，近十年来国内外风机价格呈下降趋势。2008年国内主流机型（1.5MW）招标价格为6200元/千瓦，现阶段2.0MW风机招标价格为3300元/千瓦左右，不考虑机型因素，单位千瓦风机报价下降在50%左右。

2008-2009年风机价格下降1000元/千瓦，这是风机价格波动最为激烈的时期。随后，从2009年的5000元/千瓦下降到2017年4000元/千瓦，累计下降1000元/千瓦；2017年至今，风机行业洗牌仍在继续。

受益于整机价格下降，风场工程造价也由十年前9000元/千瓦左右，出现大幅下降。当前，北方地区主流风场工程造价在6500-7000元/千瓦，南方成本7500-8000元/千瓦。

如上文所述，2017年下半年以来国内风机招投标价格持续下行，某整机制造商2.0MW风机价格累计下降861元/千瓦。2018年8、9月风机投标价格达到低点3194元/千瓦，10月、11月投标价格出现反弹。

从招投标价格变化的动因分析，2017年风机价格大幅下调主要有两个因素：其一，主要整机制造商借“价格战”提高市场占有率，招投标价格持续下降；其二，国内风电新增并网装机在2015年达到峰值，2017年风电行业景气度下行，整机制造商通过降低价格提高风电运营商投资积极性。

在2018年风机价格下降背后，整机制造商价格战是诱因，提高市场占有率仍是动力，再者在环保等约束下，行业新增装机规模低于预期，供应商为获取订单采取低价投标策略。

2018年的“价格战”在10月告一段落，当月2MW风机平均招标价格比9月高200元/千瓦左右。主要两个原因一是行业需求提升，二是受成本上涨影响，整机毛利下降至微利，个别项目甚至亏损。目前，2.0MW主要供应商项目投标价格在3300元/千瓦左右，3.0MW价格也出现上涨。

从趋势上看，预计风机招投标价格在当前位置持续震荡，尤其是在风机竞价配置资源的格局下，风机价格大幅上涨的动力不足。同时，风场竞价后经济效益收缩，由此产生的压力将向风机制造环节传导。

从竞价后的市场格局上看，风场运营商与设备制造商是利益共同体，运营商不仅关注初始建设成本，更将注重风场全生命周期的度电成本，并不希望制造商牺牲质量换价格、换市场份额。从这个维度看，设备质量好、发电效率高、运维成本低的供应商将更具备市场竞争力。

三、风机运营端：高收益与竞价和补贴拖欠压力并存

在弃风限电持续改善、风场发电利用小时数提高的背景下，风场资产价值持续回归。

根据中国风能协会统计，2018年风电新增并网装机20.33GW；利用小时数2103小时，同比增长153个小时；平均弃风率7%左右，同比下降5.3个百分点；海上风电新增116万千瓦，累计363万千瓦。2018年发电小时数、弃风率两个重要的指标不断改善。

从主要风电运营商的运营情况看，龙源电力1月7日公布数据显示，受风资源改善影响，12月风电发电量为41.3亿千瓦时，环比增长30.2%，同比增长20.1%，增速较11月的-14.8%反弹。分区域看，华北和华东区域发电量增长明显，华北区域的黑龙江和吉林风电发电量分别同比增长106%和179%（环比亦分别增长42%和35%），华东区域的江苏和上海风电发电量分别同比增长73%和78%（环比亦分别增长65%和109%）。12月公司弃风率5.76%，较11月的3.5%略有反弹，较去年同期的8.96%下降了3.2个百分点。全年预计弃风率在6.5%以内。

从风场盈利能力看，得益于发电利用小时数提升、风机工程造价下降，风场销售毛利、净利等财务指标维持高位。以金风科技为例，截至2018年三季度末，公司累计并网自营风电场权益装机容量4，197MW，近五年毛利率都在60%以上。风场高收益在平抑公司利润波动方面起到重要作用。

在高收益驱动下，国内风电行业进入第三个成长周期。但同时，风电运营企业面临补贴拖欠和竞价的双重压力。补贴拖欠影响企业现金流，对于民营企业而言则将增加财务费用支出，影响正常运营。调研了解到，已经有部分民企因风电补贴拖欠出现经营困难。

从资源配置方式看，按照国家政策，从2019年起，各省（自治区、直辖市）新增核准的集中式陆上风电项目和海上风电项目应全部通过竞争方式配置和确定上网电价。2018年12月17日，宁夏发改委公示2018年度风电项目竞争配置评优结果，在全国首推竞价配置资源，共有28个项目合计272.794万千瓦项目列入2018年开发计划。

从宁夏（三类风资源区，标杆电价0.49元/千瓦时）申报电价情况看，28个项目平均电价下调幅度为0.05043元/千瓦时，其中宁夏盐池马斯特王乐井鸦儿沟等5个项目申报电价为标杆电价，电价未出现下调；下调幅度在2-5分/千瓦时项目为18个，大多数项目未出现恶性报价。

除宁夏外，广东、福建等均出台竞价配置资源的方案。在当前风电政策调整下，竞争配置资源是风电平价上网之前的过渡。随着竞价配置资源在全国范围内推行，若非技术成本不能同步下调，或者发电利用小时数不能随之提升，风电项目的内部收益必然面临收缩。

宁夏风电项目申报也为其他地区提供了借鉴，在平价上网到来之前，企业为保证项目收益水平，竞价采取更为理性的方式，预计其他省份竞价降幅集中在3-5分之间。当然，不排除个别项目报出超低电价的情形。