新兴市场金融风险的管理与控制

□张冬梅

近年来，由于中国经济飞速发展导致了地域经济严重失衡、贫富差距扩大、经济结构失衡。另外，中国对外开放力度越来越大，中外金融合作中面临着债务危机。一带一路战略在促进中外资本市场交流的同时，也带来了潜在金融风险。

一、新兴市场面临的风险因素

(一)经济结构失衡。改革开放带来了经济腾飞，也制造了贫富差距，我国的基尼系数在前一段时间里迅速攀升，明显高于西方发达国家。随着调控政策的实施，到2016年基尼系数回落至0.465，虽然有所下降但经济失衡的中短期惯性依旧[1]。为了增加市场活力，国家通过增加投资刺激内需提高消费率，消费率从2010年的48.5%增长至2016年的53.6%，但这种模式依赖于经济的快速增长，一旦投资得不到足够的回报，新的投资就会减少，消费就会下降，内需降低导致经济失衡产生信贷危机。从存款结构和存款总额上来看，我国有一半资金没有进入市场。调查数据显示，2016年12月我国国内存款总额为149.72万亿人民币，是当年GDP的2倍。以2017年的美国作对比，美国商业银行存款总额为11.76万亿美元，占当年GDP总量的60.65%。非金融企业与居民的定期存款之和为65.32万亿，占当年GDP总量的87.78%。从存款结构上来看，存在较大的贷款缺口无法偿还，约占总量的43.6%。而美国的贷款缺口仅有13.5%，这在很大程度上影响了投资。因此，贫富差距扩大会引起内需不足，进而降低消费率，消费率的增加依靠高投资率，在增长压力面前，投资缺乏足够的回报，导致投资乏力，产生信贷危机，货币停止流通，这是一种链状可循环的金融风险。

(二)国际收支风险。统计数据表明，2005年的国际投资净寸头为4,077亿美元，2013年上升至19,960亿美元，到2017年又下跌至18,141亿美元。而且，净寸头的总资产的比例也从61.3%(2005年)上升至66.37%(2017年)。国际投资净寸头是我国进行国际投资项目时常用到的指标，寸头的计算是通过企业资产负债表中的外方所有者权益来进行的，包括：资本公积、盈余公积、未分配利润、持有损益、实收资本等，其股份所代表的是资产负债的账面价值与市场价值不等值，因此我国股本证券负债数据被低估，存在一定的收支风险。此外。外资对中国资产持有的比例小步上升，12年时间从61.3%上升至66.37%[2]，与中国对外资产的持有比例(25.79%)相比差异明显。但中国持有外资资产以可流动的债券为主，这些流动资金可用于应对债务危机，所以中国具备一定抵御债务危机的能力。

(三)一带一路战略中存在的风险。目前，中国与一带一路沿线国家的交流合作日益加深，截至2017年中国与之相关的进出口额达1.1万亿美元，比全国外贸增速高出3.4%。在制造业、农业、基础设施方面，中国对其直接投资超过了600亿美元，并建立了75个境外贸易合作区，累计投资超过270亿美元[3]。但一带一路沿线国家中不少国家面临一定的金融风险，而且这些风险要大于中国面临的风险，中国对这些国家的投资存在着一定风险。这些国家面对的金融风险比较复杂，既有来自国外的制裁又有来自内部的压力，并有爆发金融危机的可能性，对此中国缺乏足够的能力帮助他们化解风险。因此，一带一路战略中存在着一定金融风险。

二、应对当前金融风险的措施

新的金融危机已经来临，不少国家受到冲击，中国也感受到了压力：股市长期处于下跌、人民币急速贬值，为此财政部和央行发生了公开指责。如何应对已发生的危机并消除潜在的金融风险具有重要的研究意义。

(一)缩小贫富差距，提高产品内需。贫富差距过大导致消费能力减弱，进一步使企业产品滞销，影响企业效益，抑制投资，减少就业岗位，加剧贫富差距。因此，为了应对金融风险需要缩小贫富差距，推动货币流通。具体措施如下：第一，振兴农村。农业人口是我国贫困人口的主要来源之一，由于农业转型慢、经济效益低，导致长期以务农为生的农村人口陷入贫穷。在新农村建设中，要找准市场需求，借助发达地区丰富的科研优势充分发掘当地资源优势，发展新农业，提高农民收入。第二，完善教育，提高工人的职业技能。由于生产力的提高不少工人面临失业风险或已经失业，工业4.0背景下，技术密集度高，落后技能迅速被淘汰，高技能人才缺乏，基础技能人才过剩，人才结构不合理导致工人待遇得不到提升，面临失业风险。因此，要完善在职教育与职业教育，找准市场方向提高工人职业技能。第三，发展高端制造业。由于缺乏高端制造业，我国的产品价值档位上不去，而高端奢侈品又是富裕阶层所需要的，长期依赖进口，导致我国经济不能形成健康的循环。因此，要提高产品的文化内涵与质量，充分融合各个学科知识，利用逐步崛起的教育，针对于特定需求的人群开发奢侈品，发展高端制造业。第四，充分利用大数据实现产业精准化发展。大数据有助于根据资本人口分布结构发展奢侈品行业，根据富裕阶层的购物倾向生产具备消费能力人群所接受的奢侈品，促进财富流通及再分配；利用大数据获取农产品市场需求及生产总量，合理配置农业资源，推动新农业精准发展；利用大数据预测行业发展趋势，根据行业发展规律发展教育，做到学有所用，减少失业率。

(二)管制资本流出。当投资形势不明朗时为了个人利益资本会选择流出市场规避风险。如果资本流出量过大，会导致企业缺乏足够的运营资金，加大企业面临的风险，甚至导致企业破产，工人大面积失业。此外，在金融危机初期，市场一般会选择消耗掉外汇储备来阻止本国货币贬值，国际资本因此获利并逃离市场[4]。当外汇使用枯竭后只能任由本国货币贬值，同时还要使用贬值的货币偿还外债，造成巨大亏损。因此要制定相应措施，管制资本的流出。还要充分利用资本管制工具把国际金融博弈者的资金仓位及衍生工具期限调查清楚，使其资本流出时间错开到期时间。在资本流出后，要快速贬值本国货币，同时延期偿还外债，避免被狙击资本追杀。

(三)避免轻率买卖资产。当经济低迷时，出于市场价格及面临风险的考虑，经济体会贱卖本国资产给外资。当经济膨胀时，看到已卖出资产的价值，再高价买回，认为是国外资本管理的结果，低卖高买造成损失。但资产本身价值和管理关系不大，与美元的流入流出密切相关。美元的流入流出是有周期性的，要清晰识别经济周期，认清资产中存在的问题，明确资产价格波动的原因，不要轻率买卖资产。

(四)以科学的态度对待一带一路。金融危机面前，一带一路沿线国家面临的压力很大，中国应该以科学的心态面对金融危机，不能以拯救者的心态帮助沿线国家化解金融风险。通过与沿线国家交换资源解决双方面临的问题来化解彼此面临的危机，通过资源整合加强与相关国家的合作，利用互补的资源来促进本国经济发展。此外，要充分尊重沿线国家的文化，以平等的姿态展开合作，不要干涉他国内政。