浅析中国影子银行的发展及其对金融稳定的影响

许金兰

摘 要：本文将以我国金融发展现状为起点，以影子银行作为研究目标，主要目的为探究其发展对金融稳定所产生的影响。首先是总结了中国影子银行的运作模式和运营特点，然后测算了1994年至2016年影子银行规模和金融稳定状态指数，接着从理论上分析了商业银行、金融市场和相关货币政策所受到的波动。同时，将所选取的变量进行一系列相关检验，以所建立的模型为依据，进一步进行实证，分析二者间的具体关系，最后针对目前我国在金融界的发展现状提出了符合我国经济国情的一些政策性建议。

关键词：影子银行；金融稳定性；金融监管

1 引言

目前我国已有的相关领域的研究很大程度上都以参照美国银行的性质和案例来进行进一步研究的，可现实情况在二者的本质上有着几点很大的不同。不同的参与主体、融资方式、信贷扩张机制所呈现的风险特征也会有所差异。相比之下，中国影子银行对金融稳定产生的影响也与美国的影子银行不同。

2 我国影子银行运行模式与运作特征

2.1 我国影子银行运行模式

随着中国金融结构的升级和金融内部的创新，影子银行不断优化并改善着自己的经营方式。总体来说，中国的经营方式一般表现在委托贷款、银信理财产品、民间借贷等途径上。

银信合作是指传统银行为了避免监管机构的约束，加强与信托公司的合作，以发行理财产品为手段，为企业提供资金支持。具体而言，用这种方式，传统银行可以通过发行理财产品来融资和放贷，这样能逃避存款放贷所产生的一部分约束。也有一部分银行以“双买断”（即期买断和远期回购协议）方式与信托公司进行联手，把资产过渡信托公司，让信托公司为需要者提供融资，接下来按照所签订的协议进行回购。以此避开资本充足率等监管限制，提升银行的盈利水平。

委托贷款和票据的委托是影子银行经营业务中所占比重极高的两种方式。众所周知，企业之间私自进行借贷活动是违法的。为了满足企业的融资需求，用影子银行作为此类经济活动的中介机构进行合法的经济行为，以此来规避监管部门的法律约束。委托贷款是以政府机构、相关企业和个体当作委托人提供融资，而商业银行作为受托人来代理发放贷款并进行监管，同时帮助回收资金的行为。通过委托贷款这种形式，在很大程度上缓解了企业融资的困难。

民间借贷的定义是法人和其他组织避开正规金融机构而在民间进行的资金借贷活动。在银行信贷紧缩之后，大多公司因为无法获得来自银行的资金支持，所以被动转向民间借贷市场，使得当铺等机构的业务范围迅速扩大。另一方面，银行业市场和大规模公司的流动现金也流入民间借贷市场，简化过程为：从商业银行获得低利率的贷款资本，再通过民间借贷市场用高利投出，以赚取差价。据中国人民银行官方网站所公示的年度报告可得出2017年我国的民间利率和银行存款利率差额巨大，分别为12.6%和3.3%，正是这高额的利差使得民间金融活动规模范围逐年扩张。

2.2 我国影子银行运行特征

影子银行自身的信用创造价值对整个金融系统的集资方式和结构有着深远的意义，所以探讨我国影子银行自身的运作特点显得尤为重要。相比较国外影子银行，我国的特点表现为：

第一，资产证券化水平较低。美国的影子银行得以发展如此快速与规模庞大的原因是由于其是建立在证券化甚至再证券化上。大部分金融工具经过市场重新包装和再证券化，大大提高了金融系统和整个市场的流动性。但在我国并不涉及如此复杂的证券化衍生品，其主要涉及理财产品、未贴现银行承兑汇票、委托贷款和民间借贷等。同时，这些业务主要流向农业户，私营公司，个体工商户等资金比较匮乏的中小型经济主体。总的来说表现为银行信贷业务中的替代品。

第二，对传统商业银行的依附性强。中国传统银行本就作为影子银行业务的实施者。为规避中国人民银行、银监会等监管机构对我国金融市场上所发生的金融活动进行严管的这一事实，我国商业银行一般采用销售理财产品来获得盈利。据统计，16年末，共计497家银行业机构拥有有期限的理财品，共计7.42万只，理财资金账面余额为29.05万亿人民币，与相比于15年，余额增加了5.55万亿人民币，增幅达到23.60%。此外，影子银行所开展的一系列经济活动和业务的办理都需要传统银行所提供的平台和融资支持，才能在我国目前的国情下得以平稳发展。比如证券、信托公司等部门的理财资金主要来源于商业银行。同时，一些小额信贷公司和民间借贷业务也将银行信贷资产作为自有资金的重要来源。

第三，信用创造机制简单。美国影子银行信用是基于货币银行的信用，随着证券信用的发展，会引起全体信用创造价值提升。相比下，目前中国金融市场还较为落后，证券化业务规模较小，且由传统银行销售的组合金融产品收到了来自监管部门的大力约束。所以，中国影子银行信用扩张的手段仍依赖于传统金融机构的货币乘数效应，其杠杆率水平相对较低，和美国因擁有大量金融衍生品从而有着特别高的杠杆水平不同。

3 影子银行发展对金融稳定的影响

3.1 影子银行体系对商业银行稳定性的影响

1）增大流动性风险。由2017年金融数据统计报告得出，2017年度上半年人民币存款余额增速比2016年同期降低了1.7个百分点，下半年人民币存款余额增速比2016年同期降低了0.8个百分点。由于影子银行带来的竞争，商业银行在面临存款流失、增长放缓等严峻问题下，发行预期收益率过高的理财产品来增加短期利润，恶化了信用期错配风险，加重了商业银行负债业务的经营压力，增加了资金流动性风险。

2）不良贷款率上升。近年来，商业银行的资金注入导致了影子银行体系的快速发展，但同时各大商业银行的不良贷款率也在逐年增长。原因是影子银行和商业银行存在着一种非直接的内在关联，因为影子银行涉及的金融工具较多，范围广，其杠杆率水平较高。一旦外界经济有所波动，势必会引起其体系内部的改变，使之风险蔓延至商业银行，使得风险相互渗透，这种情况容易导致商业银行不良贷款情况集中暴露，使得不良贷款率迅速上升。例如参与民间借贷业务的同时吸收商业银行资金和影子银行资金，一旦资金链断裂就会增加银行欠款风险。这种情况导致了商业银行承担了大多数风险，使得商业银行难以稳定运行。

3.2 影子银行对金融市场稳定性的影响

1）对金融市场规模和结构的影响。影子银行的出现与发展为我国金融市场提供了多样化的融资方式和资金来源，为中小型企业甚至个人经济体缓解了融资需求长期无法得到满足的压力，借助各种金融工具直接扩大了我国金融市场的规模，并且成为其重要组成部分。但由于其资金来源较广较杂，一般不受或受到很少相关机构的监督约束，其资金不具有基本稳定性，由于其高风险性很容易发生风险蔓延，可能对整个金融市场造成冲击。

2）對利率市场化的影响。虽然我国近年金融市场融资功能逐渐增强，直接融资率已达到30%，但根据中国人民银行公布的相关数据来看，我国证券化比率多年来并未呈现上升趋势，并于一些欧美国家相比，我国比率仍处于较低水平。影子银行体系虽然立足于直接金融市场不断创新各种模式的民间借贷，比如银信合作、私募基金、金融租赁、小额信贷公司、担保公司，但仅仅停留在初级阶段。融资结束后，无法为客户及时提供所需的资产增值与风险重配等理财服务，所以目前无法对我国利率市场化产生积极的推动作用。

3）对房地产市场稳定性的影响。由于影子银行的出现，直接威胁到了银行贷款作为房地产企业信贷资金来源的主体地位。从房地产企业资金来源中的自筹资金占比可以看出，房地产企业不再单纯的依赖银行信贷。此外，房地产金融的格局也因为私募基金的出现而逐渐改变了自身的格局。对于房地产业发展来说，各个阶段的筹资起到了关键性作用，影子银行的出现很大的解决了融资上的问题，在一定程度上也促进了房地产价格的飞速上涨。

3.3 影子银行对金货币政策的影响

1）弱化了货币乘数。在影子银行出现以前，商业银行作为唯一的信用创造主体，货币政策的执行效率十分高效。近年来，影子银行体系的信用创造功能使得商业银行通过调整货币准备金等传统金融工具无法达到预期效果，这是因为影子银行业务的范围太广并且具有高隐蔽性，其实际融资的货币乘数无法得到准确估计与计量，这给政策制定者造成一定困扰，无法制定精准的政策使货币供应量满足社会的真实需求。

2）央行对信贷规模和货币供应量的控制力下降。由于当前监管机构对影子银行资金的来源控制较少甚至可以忽略不计，这种隐蔽的融资渠道增加了资金流动性，在加快了货币流通速度的同时也加大了货币当局对货币供应量的控制难度。由于银行信用期限错配问题的加重，加剧了商业银行存款的短期化和波动化，因此增加了央行货币政策的调控难度，使得信贷调控的效果不能达到理想预期。

3）央行公开市场操作的难度增加。由于传统的货币政策手段已经无法有效地控制金融市场，央行如今选择公开市场操作来管理市场，但是这种方法中证券的价格更易受到多种不确定因素的影响，影子银行体系中的创新金融产品和价格的波动又与市场相关联，增加了央行调控利率的难度。此外，一旦影子银行体系导致资产泡沫，便会使得央行调控难度加剧。

4 结束语

综上所述，拥有多层次的金融服务体系是一国金融高速发展的必要条件，所以我国在完善一些传统金融行业法规时，面对另一些小额放贷公司、信用社、资金互助社等创新机构也应该尽快建立相应监管制度。同时清除一部分已颁布的但与现实状况不符的业务管理规范性文件（如资产证券化、金融衍生工具等文件），借助立法部门规范的表现形式进一步提高监管效率；加大力度打击影子银行高利贷等操作，深度优化投资者保护的法律制度，运用法律体系保护参与者的合法权益。

参考文献

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[2]李建军，薛莹.中国影子银行部门系统性风险的形成、影响与应对[J].数量经济技术经济研究，2014，（8）：117-130.