金融支持促进高技术产业技术创新成效的区域性差异研究

赵婧 吴珍珠 谢朝华

摘要：基于随机效应面板泊松回归模型，考量不同类型的金融支持措施对我国东、中、西区域高技术产业技术创新活动的影响。结果表明：政府的资金支持促进了东、中、西各区域高技术产业的技术创新，资本市场的金融支持只对东、中部区域的高技术产业的技术创新有促进作用，金融机构的金融支持只对西部区域的高技术产业技术创新有促进作用，金融支持对高技术产业技术创新的作用存在显著的区域性差异。通过加大政府支持的力度和体现区域差异、建设西部地区资本市场发展的共享机制、提升金融机构风险管理技术水平等措施可以提升金融支持促进高技术产业技术创新的效果。

关键词： 金融支持;高技术产业;技术创新;面板泊松回归模型

中图分类号：F831文献标识码：A文章编号：10037217（2019）01003905

一、引言

改革开放40年来，我国经济建设取得举世瞩目的伟大成就。但从经济增长的质量、效率和动力结构来看，还有浓厚的粗放型特征。经济发展新常态时期的创新驱动就是要将经济发展的动力切换到创新，以创新驱动供给侧改革和经济发展。高技术产业具有知识和技术密集、消耗少、附加值高和渗透性强等特点，发展高技术产业对推动供给侧改革具有不可替代的作用，也是我国参与国际经济和科技竞争的重要基础。金融是经济的血脉，金融业的本职和宗旨就是服务实体经济发展。经济发展新常态时期，金融服务实体经济发展在很大程度上就是要服务于高技术产业的发展，其基点是服务于技术创新。考察金融发展与高技术产业技术创新的关系及其区域性差异，对于更好地发挥金融对实体经济发展的促进作用具有重要意义。

国内外对高技术产业技术创新的金融支持相关文献主要集中于金融支持高技术产业技术创新的机理和金融支持高技术产业技术创新的效果两个方面。

金融支持高技术产业技术创新的机理研究方面：银行导向型金融系统适合传统、低风险投资项目，而市场导向型金融系统适合高创新、高风险投资项目（Boot & Thakor，1993）[1]。金融体系的核心能力在于改善信息披露和降低交易成本，两种金融体系提供的服务在企业技术生命周期的不同阶段具有互补性（Levine， 1997）[2]。金融系统的功能能够较好地应对技术创新遇到的难题（Merton & Bodie，1998）[3]。技术创新与产业发展之间存在密切的联系，技术创新在高技术产业发展过程中具有重要的作用（Malerba，2006）[4]。加强技术创新的金融支持体系建设有利于更好地管理创新活动的风险与收益，从而提高我国自主创新能力的发展（黄国平等， 2009）[5]。高技术中小企业的发展对以资本市场为代表的金融支持体系有着高度的依赖性（汤志江等，2010）[6]。高效的金融体系会带来更高水平的企业创新活动（ Ang，2012）[7]。技术创新是集科技与经济一体化动态变化的生产活动，对金融支持政策的需求度高，需要不同类型和规模的金融支持措施对企业生命周期的不同阶段的技术创新的不同环节和层面予以扶持（吴艳等，2013）[8]。高技术企业的成长速度、扩张规模和社会贡献远高于非科技型企业，其对金融资源的需求也远大于传统企业。只有将金融资源和高技术企业在不同发展阶段的需求有效结合，才能最大程度提高企业的发展速度和效率（张诚等，2015）[9]。高技术企业创新的周期较长，而技术创新活动各环节风险与收益的阶段不对称性的存在，要求金融市场对企业技术创新发挥更大的长期资金支持作用（张胜，2015）[10]。技术创新具有高风险、长周期、少抵押、信息不对称等问题，完善的金融市场准备了这些问题的解决办法（ Nanda & RhodesKropf，2016）[11] 。

金融支持高技术产业技术创新的效果方面：Hicks（1969）认为真正引发英国工业革命的力量是其金融体系的发展[12]。Rajan（1992）研究指出金融机构因其信贷标准过于苛刻，一定程度上会阻碍高技术产业的创新活动[13]。冯楚建等（2014）研究指出政府专项基金自设立以来就对促进中小企业成长、加快其技术创新等方面起到了重要的推动作用[14]。张玉喜等（2015）发现科技金融对科技创新的作用效果存在明显的地区差异，其中东西部地区受到民间资本的效果影响显著，中部地区受到政府财政支持的效果影响明显[15]。刘培森等（2015）证实银行业市场化对企业创新规模有显著正效应，尤其是高技术企业[16]。郑玉航等（2015）研究指出金融支持措施在技术研发、成果转化、产业化等阶段的效果存在一定差异，政府类支持的有效性各阶段逐渐上升，信贷类支持在产业化阶段最为普遍但效果不一，资本市场类支持在三个阶段呈现出平稳的特征[17]。陈飞（2016）分析指出金融创新可以直接降低企业经营的流动性风险和外部融资的资金成本，金融创新带来的技术外溢、人力资本积累和金融市场规模的扩大和效率的提升能够有效促进高技术产业的技术创新[18]。高小龙等（2017）研究发现金融集聚对技术创新起到明显促进作用[19]。Ang（2014）认为改革印度的金融业可以促进印度的技术创新[20]。Acharya &Xu;（2015） 發现美国依赖外部融资的上市企业将比私企产生更多的研发和专利[21]。Coad（2016） 发现英国的金融发展对建筑业的技术创新具有支持作用[22]。Jarunee（2016）对以色列的硅谷产业进行了研究，指出政府支持基于技术创新的公共产品属性和正外部性，主要解决由于技术创新的不确定性和高风险导致的私人部门研究及开发不足的问题[23]。Seokchin & Hyunchul（2016）对韩国的企业进行了案例研究，发现银行贷款对韩国企业的技术创新具有负面的影响，以资本市场为主的直接融资渠道更有利于高技术产业的技术研发活动的开展[24]。

通过文献梳理，可以得到三点理论指导。第一、金融功能与高技术产业技术创新的关键特性契合，金融能够服务高技术产业的技术创新;第二、金融支持高技术产业技术创新有多种选择，不同方式的效果不同，同种方式在不同的阶段和地区也会存在一定的差异;第三、金融发展意味着结构优化、功能完善和效率的提升，这些发展能够改善金融支持高技术产业技术创新的效果。

（三）实证分析

本文所进行的对我国高技术产业的金融支持政策效果的实证研究建立在20052014年28个省（市、区）所组成的面板数据基础上，运用Stata13.1对面板数据模型进行计量检验。

1.平稳性检验。

数据平稳是对面板数据进行检验估计的前提条件，数据的平稳性可采用同根和不同根检验两大类方法。本节主要使用同根检验的LLC和不同根检验的FisherADF两种方法对变量序列进行平稳性检验，检验结果见表2。所有变量序列在研究区间均通过了平稳性检验，且在10%的显著性水平下拒绝具有单位根的原假设。

2.计量检验结果。

式（2）是一个静态面板数据模型。确认数据平稳后，需进一步确定面板数据的估计模型，采用Hausman检验可以确定静态面板数据回归模型。Hausman检验结果显示，模型全样本模型的χ2统计量在10%的显著性水平下拒绝了εit与解释变量不相关的原假设，故选取固定效应模型;东中西各地区的样本模型不能拒绝原假设，故选取随机效应模型。表3给出我国28个省（市、区）全样本及区域样本东、中、西部三大地区①金融支持与高技术产业技术创新关系估计的模型选取依据及回归结果。

3.检验结果分析。

（1）区域样本的计量检验结果分析

从金融支持方式的效果来看：政府类支持能有效促进东、中、西部地区高技术产业技术创新，西部地区效果最明显，东部次之，中部最弱。可能是因为东、中部地区技术创新资金来源渠道较西部多，东部高技术产业的技术创新有较好的基础，政府类支持的效果较好。资本市场类支持对东部地区的高技术产业技术创新的效果最强，中部地区次之，西部地区呈现出负效果。可能是经济发展的不平衡性和金融发展的不平衡性交互作用的结果。东部高技术产业较多较活，对资本市场的利用较多较好;西部地区高技术产业资本市场所筹资金在技术创新方面的使用可能有明显的不足。金融机构类支持能有效促进西部地区高技术产业的技术创新，但对东、中部呈现出负效果。可能是因为西部高技术产业在技术创新投入时较多的依赖和较好地使用了金融机构类支持资金，东、中部地区的高技术产业的技术创新较少使用金融机构类支持资金。

从控制变量的影响来看：区域经济发展能促进高技术产业的技术创新，经济越发达技术创新越突出，目前人均国内收入水平对技术创新的影响还处于上升阶段。人力资本开发能促进高技术产业的技术创新，西部地区效果最好。说明技术创新对人力资源的依赖从东向西依次加强。区域开放能促进东、中部地区高技术产业的技术创新，但对西部地区的影响为负。可能是因为西部地区吸引的外国直接投资的技术水平较低。

（2）全样本计量检验结果分析

政府类支持促进了国内高技术产业的技术创新;资本市场类支持促进了国内高技术产业的技術创新，但整体效果不如政府类支持，可能是因为资本市场类支持的发展还不成熟且存在较为明显的区域性差异;金融机构类支持没能促进高技术产业的技术创新，可能是因为金融机构类支持资金较少，且较少使用到技术创新方面，甚至可能还存在低风险管理技术水平下信贷资金的抽逃;经济发展能有效促进高技术创业的技术创新;人力资本的开发能够促进高技术产业的技术创新;外国直接投资整体上没有带动国内高技术产业的技术创新，可能是因为前面提到的区域性差异和外国直接投资的技术水平较低或溢出效应为负。

三、高技术产业技术创新金融支持优化建议

结合以上实证检验结果，本文提出以下几点建议：

1.加大政府支持力度，适当体现政府支持的地区差异。政府金融支持重在引导和提供技术创新的公益性补偿，重点在于吸引社会资本参与，特别是在国内金融业与实体经济的融合尚未形成良性互动时期。政府要加大高技术产业技术创新的投入，特别是关键共性技术研发的投入。政府要扩大既有高技术产业技术创新引导基金、担保基金规模，通过制定和发布高技术产业技术创新项目指南引导更多的社会资本加入技术创新进程。政府在提供技术创新资金支持时，也要适当体现出地区差异，重点支持中、西部地区。

2.完善资本市场的结构与层次，建设资本市场发展的共享机制。经过多年的发展，国内资本市场的规模和层次都得到较好地发展，但西部地区较少享受到资本市场发展带来的便利。在接下来的发展中，特别是新三板市场的建设中，要注重资本市场的共享机制建设。首先，要实现新三板市场的差异化定位，对上市企业进行分层管理，重点支持域内具有发展前景、诚信经营的企业。其次，完善新三板市场的内部机制建设，加强投资人保护、法人治理和市场监督。最后，引导资金参与实体经济运行、提高资金的使用效率和实现股权融资的可持续性发展。

3.提高金融机构风险管理水平，加大高技术产业技术创新的信贷支持。信贷支持技术创新对风险管理技术水平的要求较高，国内金融机构还存在较大的差距。当前较为可行的办法是集中技术力量成立专门的科技银行或分（支）行，逐步实现金融机构业务的高端化。首先，建立对技术创新项目的研发或转化团队的实力、前景、成果的市场价值的评估机制;其次，创新信贷业务模式，以研发成果内在价值为抵押、以政府担保基金为担保、简洁高效完成贷款审核与发放过程;最后，动态跟踪研发进程，动态调整贷款利率和制定风险处置方案。

注释：

①

鉴于四大板块中东北地区所包含的样本数相对较少，故本文在进行实证分析时对区域板块的划分，所依据的是仍然是国务院发展中心（2005）年所提出的“三大板块”方案。

参考文献：

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（责任编辑：钟瑶）