资产重组绩效研究—— 以海越股份为例

文/李旭婷

企业进行资产重组这一活动的最主要目的就是，企业现存状态不够理想，或者想要扩大规模，从而可以快速地改变本身的经营状态，增加利润，提高业绩，是企业为更好的完善而选择的最优方式。企业如何快速扩大自身的经营范围，提升盈利能力，资产重组应为极其重要的一种方式，它的最大的作用是改变企业经营状态，促进企业长久发展，改变企业管理体制。2017年5月，海越股份发布收购报告书，通过发行股份的方式，购买标的资产，即北方石油的100.00%股权。本次交易完成后，北方石油将完完全全属于海越股份，成为其子公司。此次收购将有助于进一步扩大海悦股份的业务范围和战略结构，并将提高公司的业绩。

一、资产重组的概念和类型

（一）资产重组的概念

资产重组是指对企业资产具有所有权的，可以对企业实施控制的，以及企业外部的经济主体，对该企业具有的资产进行重新的分布和整合，这一过程的目的就是为了将目标主体的所有资本所得进行重新搭配整合优化处理，换句话说，资产重组就是一个企业对自身拥有的资本进行重新组合优化的过程，从而改变企业的经营状态，促进企业长久发展。

（二）资产重组的类型

1.收购兼并

我国的收购兼并主要指的是，上市公司通过购买其他标的公司的资产、股权，将该公司完完全全占为本企业所有，从而吞并该公司，以及使用定向扩股的方式来重组另一企业完成资源重新配置的过程。这一方式在我国上市公司的资产重组中使用的最为广泛。

2.股权转让

除了上述的收购兼并，企业资产重组还有另外的重要方式，股权转让就是其一。在我国，股权转让主要是指上市公司的大宗股权转让，这包括不同的转让形式：股权有偿转让、二级市场收购、行政无偿划拨和通过收购控股股东等。上市公司大宗股权转让后，很多时候股东会发生变动，甚至董事会和经理层也会发生改变，这就会引起管理模式的改变，引进更好的管理模式和方法，更正之前的漏洞与不足，对其之前的业务模式加以变革，调整原有公司业务，摆脱公司困境，优化产业结构，从而使公司走出之前的困境，促进企业经营业绩的上升。

3.资产剥离和所拥有股权的出售

资产剥离和所拥有股权的出售是上市公司资产重组的一个重要方式。经过企业长期的发展，会发现有一些本属于自身企业的，但却与本企业的发展目标背道而驰的，或者是阻碍本企业发展的一部分资产，而这一重组方式就是将这部分资产出售给其他第三方，去其糟粕，从而使公司可以轻装上阵，发展的更快更好，从而实现资产结构优化，提高企业的资产质量，使得企业的经营状况越来越好。

这一资产重组方式，根据出售的标的资产的不同，又可以划分为两类，一类是实物资产剥离，另一类是股权出售。由于这两种方式可以强有力的减少上市公司的经营负担，改变企业的经营方向，因此也会被各个公司企业广泛使用。在我国上市公司当中，有很大一部分企业由于上市初期不彻底的改制因素，导致许多许多遗留问题，存在很多非盈利的资产和资源，拖累公司的经营绩效，也因此给今后上市公司进行售出资本举措提供相关动机，为以后的资产剥离活动埋下了伏笔。通过资产剥离，不仅使企业恰当的处置了企业内部的不适应的资产，减轻了了公司的负担，摆脱累赘降低运营负荷，同时还能使上市公司通过这部分资产换取相应的现金或其他现金等价物，并为企业经营提供新的契机，因此这一资产重组方式被较为广泛的使用。

4.资产置换

资产置换，包括上市公司资产(含股权、债权等)与公司外部资产或股权互换的活动。作为资产重组一个相对重要的方式，该方式同样是被大家熟知的运用颇多的颇受青睐的手段。在我国资产置换主要是指拥有上市公司股权的股东，用自己手中的优质资产，或者现金等，来置换上市公司的存量呆滞资产，或者将非主营业务资产以主营业务资产来替代的行为。资产置换可以快速的，最大限度的使公司摆脱当前的不利状况，因此被认为是各类资产重组方式当中效果最快、最明显的一种方式，并被广泛加以使用。上市公司中资产置换行为非常普遍。

二、资产重组的绩效分析——以海越股份为例

（一）开拓产品市场，稳固市场地位

北方石油在天津港区拥有较大规模的石化产品储运基地平台，同时在环渤海经济圈内，尤其是京津冀地区中，与多家采购商建立了贸易往来渠道。本次收购完成后，海越股份将以北方石油为平台，积极开拓京津冀地区石化产品市场。提升海越股份销售收入和盈利能力，深化海越股份在京津冀地区及环渤海经济圈内的市场影响力。

（二）有效解决同业竞争

海越股份间接控股股东海航现代物流，在资产重组前做出承诺，本次资产重组成功后，其子公司北方石油不会介入浙江省地区的石油贸易，SUNRUNBUNKERING LIMITED（香港）不介入中国大陆开展石油贸易业务。在资产重组完成后的经营活动中，以上两公司将相关的发展机会优先让予海越股份，使得海越股份减少同业竞争。本次资产重组的实施，有效改善了海越股份的持续盈利能力，大大减少海越股份在中国大陆和浙江省地区的同业竞争问题。

（三）优化财务指标，增强公司盈利能力

重组之前，海越股份的营业收入为979224.72万元、净资产为153446.33万元。重组之后，海越股份的营业收入为1660123.87万元、净资产达到319720.83万元，分别增长了680899.15万元和166274.49万元。以上数据指标的大幅度提升，可以说明海越股份的盈利能力有了明显的改善和增强。

三、资产重组后的发展建议

海越股份此次资产重组活动较好的改善了企业的经营状况，使得企业的各方面能力和指标都得到了大幅度的提升，但此次活动完成后，其发展战略目标并未完全实现，或未达到预期的效果，因此海越股份仍然存在一定的问题，包括可能的财务风险和内部整合风险。为使企业更好更快的发展，降低企业发展风险，企业仍需结合自身的实际情况，审时度势，在适当的时机做出真正适合企业发展的战略性发展措施。在调整企业发展战略时积极采取相应措施来建立风险管理制度，应对宏观经济波动、行业市场变化及其内部整合风险。

（一）加快完成对标的资产的整合，深度挖掘北方石油的盈利潜力

资产重组本身并不能为企业创造价值，重组后的整合是决定资产重组是否成功的关键环节。本次资产重组完成后，海越股份应制定适合企业自身的发展策略，加快对标的资产的整合，加强重组后的整合效率，发挥海越股份与北方石油在经营管理、业务拓展方面的协同效应，不断挖掘北方石油的盈利潜力。

（二）增强企业自身经营能力，提高竞争能力和持续盈利能力

本次资产重组完成后，海越股份应凭借管理层丰富的行业经验，进一步健全现代企业管理体系，加强内控管理，形成与之规模相适应的完善的管理模式，不断发挥本企业的竞争优势，增强自身的市场竞争力。同时，海越股份在收购北方石油后，应取其精华，借助其在业务、市场等方面的协同效应，与自身的经营状况相结合，促进本企业盈利能力的增长。

（三）提高日常运营效率，降低企业运营成本

本次资产重组完成后，海越股份应在最快的时间内做出规范的内部控制制度，加强对各项目成本的控制，拟定出好的成本管理方案，严格把控方案的执行，以此确保各项经营活动的有序开展，与此同时，在经营和管理水平方面，更好的完善企业的经营效率，使得企业在未来几年内拥有大的飞跃。

四、结论

资产重组可以使企业的资产资源进行新的组合和分配，使企业的经济结构调整为最优，合理配置企业资源。虽然现代学者对于资产重组的绩效研究争议很多，对企业的发展利弊相对，但这一方法仍然是改善企业效益，增强企业竞争能力的强有力手段，并被各上市公司和企业争相使用。许多企业通过资产重组活动，优化了企业结构，扩大了企业规模，摒弃了不良资产，提升了企业的盈利能力，改善了企业的发展经营状况，摆脱了所处的困境。因此，资产重组活动并不仅仅有利于企业资产的拆分与整合、企业结构的优化，它更是企业核心竞争力的结合。