私募股权基金投资的风险管理方法研究

渤海证券股份有限公司 段慧欣

随着中国经济的高速发展，中国已经成为私募股权市场中最具有潜力的资本市场之一。然而长久以来，重投资，轻管理是我国私募股权市场中存在的普遍现象，显然，经济新常态背景下，此种运作方式难以实际满足私募市场运作需求，忽略投资风险，造成经济损失的情况不仅不利于企业的发展，更不利于我国资本市场的发展。私募股权投资行业的发展是继银行信贷和资本市场之后的第三大融资市场，是国际市场发展的新趋势[1]。与发达国家相比，我国资本市场起步较晚，但私募股权在我国的运作时间已经有十几年的历史，私募股权的投资基金早已被列入我国法律监管体系之中。私募股权投资基金同时遇到发展与挑战，在此背景下，对私募股权基金投资风险管理方法展开研究，具有一定理论意义和社会意义。

1 私募股权基金

私募股权基金，是从事私人股权(非上市公司股权)投资的基金。追求的不是股权收益，而是通过上市、管理层收购和并购等股权转让路径出售股权而获利。私募股权基金主要可以分为杠杆收购、风险投资、成长资本、天使投资和夹层融资以及其他形式[3]。私募股权基金投资的主要特点包括：第一，股权投资收益丰厚，私募股权投资基金的收益与其他投资的利息收益有所不同，一旦被投资公司成功上市，私募股权基金即可获得几倍甚至几十倍的公司收益分红。第二，股权投资风险高，私募股权基金的投资通常需要若干年的投资周期，被投资企业自身发展伴随一定风险，被投资企业发展不利一旦破产，即可导致私募股权基金血本无归的现象。第三，股权投资为企业提供相应增值服务，私募股权资金在注入企业的同时，也为企业带来先进的管理理念和各种增值服务，在满足企业融资需求的同时，私募股权投资资金能够有效提升企业的经营管理能力，拓宽企业的发展渠道，协调企业内部发展与其他企业之间的关系，提升企业的综合实力和竞争力。

私募股权基金对企业发展而言，其资金来源广泛的特点，可有效帮助企业获得资金支持。公开发行上市、出售或并购、公司资本结构重组对引资企业来说，私募股权融资不仅有投资期长、增加资本金等好处，还可能给企业带来管理、技术、市场和其他需要的专业技能。相对于波动大、难以预测的公开市场而言，股权投资资本市场是更稳定的融资来源。对非上市公司的股权投资，因流动性差被视为长期投资，所以投资者会要求高于公开市场的回报，监督企业经济发展情况的同时，促进企业不断向前发展。由于未存在上市交易，所以没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方可直接达成交易。对于投资者来说，企业可直接参与被投资公司的管理，但没有决定权。PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。投资退出渠道多样化，有IPO、出售(TRADE SALE)、兼并收购(M&A)、标的公司管理层回购等，为投资者提供多种渠道，减低经济损失的产生。

2 私募股权基金投资风险管理存在的问题

2.1 缺乏完善的管理结构

私募股权基金投资风险管理中的风险管理结构，主要目的在于保护投资者的利益，对私募股投资基金的被投资者展开权利、义务以及责任的合理分配，进而全面降低投资过程中产生风险的概率。就我国经济市场而言，私募股权基金投资的发展仍处于初级阶段，其治理机构一般由管理的公司决定，其内部管理结构一般包括投资决策委员会、合伙人代表委员会以及投资顾问委员会等。从其管理结构中可以明显发现，投资的决策权实质是掌握在投资管理人手中，合伙人难以通过外部结构的实际情况了解投资企业实际运作情况，私募股权基金投资风险难以得到实际把控，投资监督更无从下手，一定程度上扩大私募股权基金的投资风险。就我国目前私募股权基金管理情况以及运作情况看来，我国私募股权基金并没有形成完善风险管理结构，难以全面控制私募股权基金投资的风险，更难以实际发挥基金投资风险管理的专业化。

2.2 信息披露制度不完善

根据私募股权投资的特点，私募股权投资基金有必要定期向投资者以及相关监督管理部门公示企业内部经济信息。根据《私募投资基金信息披露管理办法和《私募投资基金信息披露内容与格式指引2号—适用于私募股权(含创业)投资基金》的有关规定，管理人需定期披露基金的资产负债情况、投资情况、收益分配情况、重大诉讼情况等。信息披露制度的确立规范管理人的私募股权基金运作，实现投资者参与企业的实际管理。但信息披露制度是行业协会的规定，效力等级较低，导致私募股权基金的投资风险管理不全面现象产生。

2.3 投资行业以及方式单一

通过对我国私募股权基金投资行业的相关研究发现，我国私募股权投资过于偏向传统行业与服务行业。随着我国经济的发展，传统行业的发展受到一定程度的限制，而产业割接后优化升级落实于发展，使许多企业管理人员认识到产业结构平衡的重要性。长期过度集中投资方式会直接加剧行业之间竞争力，传统行业自身的利益难以得到有效提升，行业之间恶性竞争形成，不仅不利于私募股权基金投资行业的发展，还会导致传统行业以及服务行业的滞后发展。就目前我国私募股权基金投资而言，多数企业以及投资人员多将普通股票作为首选投资方式，由于缺少相关专业型人才以及转换证券法律法规等不健全，企业在为降低投资风险的情况下选择比较单一的方式进行投资。然而，此种单一的投资方法不仅不能给企业带来较高的收益，并且还会给企业造成一定风险，阻碍企业发展。

3 完善私募股权基金投资的风险管理方法

3.1 优化风险治理结构，形成投资与管理之间的制衡关系

完善合理的风险治理结构，可在投资者与管理者之间形成完善的制衡关系，有效降低私募股权基金投资的风险，强化管理方法，保证企业融资效果的同时，实现基金利润最大化。我国目前私募股权基金投资发展还不够成熟，因此，风险治理结构的制定应结合我国市场的实际情况设计投资监督管理制度，弥补现阶段我国私募股投资风险管理中存在的不足。在私募股权基金风险管理中设置监督管理部门，部门实际工作人员由投资人员选择专业性较强的财经人员担任，该部门隶属于投资人，由投资人负责，有权参与到会议决策之中但不具备否决权。监督部门对企业大额投资项目参与管理，对项目的实际情况展开实际调研，如若监督部门提出反对意见，投资管理人需要对监督管理提出的怀疑以及实际情况进行一一解答，监督管理人与投资管理人意见统一后才可开展项目投资。基于此种风险治理结构有效提升私募股权基金投资资金风险管理效率，有效避免因道德危机而产生侵害他们利益现象的产生，保护投资人权益的同时为被投资企业提供增值管理服务。

3.2 健全信息披露制度，加强信息披露制度的强制与规范

私募股权信息披露制度应结合不同的对象，展开不同的信息披露内容以及方式。对于投资者而言，信息披露制度越全面，投资人和监督管理机构得到信息的准确性以及完整性越强。与此同时，私募投资股权风险管理效率以及管理质量可有效的得到提升。因此，对于违法信息披露制度行为的责任进行明确规定，并且出台相应实施细则，明确规定违反信息披露制度应承担的法律后果和行政责任，进而为私募股权基金投资风险管理方式方法的强化奠定法律保障。

3.3 选择科学投资方法，展开分散性投资

企业在进行私募股权基金投资以前，应对所投资产业进行全面评估，掌握产业发展规模。从众多的可投资对象中选出综合实力最好的，进行投资。企业还应做好相关人才的培养，专业人才要可结合自身知识对投资现状进行良好判断，联系实际情况提出合理的应对措施，将企业所承担的风险降到最低。企业还应该采取分散性投资方式进行分阶段性以及分开投资，在做投资决策时，应制定计划书，同时做好调研、预测能避免在私募股权基金投资中受到不良风险的影响。在分开投资中，企业可以将资金投向多个行业，不仅要向传统行业与服务业投资，还要向高新技术行业投资，企业在投资中了解哪些行业所获得收益较高，风险较小，那么在后期投资中便可将更多资金投向该行业，这样的投资方式有利于企业健康发展，避免企业陷入财务危机，促进经济效益增长。

4 结语

投资风险存在于市场经济之中，企业在展开私募股权基金投资的过程之中，会遇到各种各样的风险，如果没有对投资风险加以把控将对企业经济效益构成直接威胁，限制企业的进一步发展。因此在展开私募股权投资的过程中，应该对投资风险展开全面管理，结合企业的实际情况以及资本市场的发展动态，采取投资风险管理措施，避免企业在投资的过程中陷入危机，导致经济损失的现象产生。