浅谈风险投资对企业创新的激励效应——结合在华风险投资案例

黄浩哲 赵丽杲 王贵兴

河北金融学院

风险投资，也被称作创业投资，其最本质的几个特征就是高风险、高回报、“高科技”以及其本身是一种权益资本。风险投资自诞生以来，为大批风险投资家带来了丰厚收益和培养了众多的具有良好增长潜力的创新型企业的同时也推动了新技术、新产业的发展，将一些有价值的创意创想变为现实。风险投资作为一种新型的资本运营方式，对中国创新事业的发展也产生了重要影响。中国的“风险投资之父”成思危说：“为了知识经济的发展和综合国力的提高,中国必须坚定不移发展风险投资事业。”

一、中国企业创新现状及问题

风险投资在中国内地已经走过了将近三十年的发展历史，投资的总额度也以938亿美元的规模超越美国领跑全球（2018年）。近年来，中国企业创新事业不断蓬勃发展，创新水平及能力显著提升。中国企业在创新事业上取得了巨大的成就，在一些领域的创新发展甚至处于国际领先地位，然而其综合水平与世界顶尖水平仍有较大差距，依旧存在着许多问题：

1.企业创新投入比例相对较低，部分创新项目较难得到充足资金支持。总体而言，受市场需求导向和近年来经济泡沫化趋势的影响，创新研发要素投入在企业总支出的占比相对于美国等发达国家的同类企业仍然较小，不少企业更愿意将资金投入至扩大生产的环节当中；据有关数据显示，目前民营企业已经成为创新的主力军，而对于一些民营中小企业而言得不到政府补贴与银行贷款成为其创新项目难以为继的重要原因。

2.研发创新质量良莠不齐，关键产品自主研发能力较弱。相比于美国近80%的科技成果转化率，我国的转化率仅有10%，很多创新成果难以转化利用；而据有关资料显示，中国企业的有效发明专利数仅占申请专利总数的四分之一，且主要集中于少数企业。大多数企业创新项目仅仅停留于研发难度较小、周期较短的研发领域，甚有企业假借创新名义骗取相关补贴及银行贷款以扩大传统项目生产。自主创新能力较弱，许多关键产品严重依赖国外技术指导或进口。

3.初创企业创新外部条件保障不够到位，企业自身创新能力不足。我国知识产权保护尚不完善，普遍维权较难，申诉周期较长；产学研对接不畅，一些科研院所的研发成果得不到应用，而许多企业缺乏创新人才，自身创新能力不足。部分科技创新型企业在初创阶段由于缺乏管理等相关经验，导致项目夭折。

二、风险投资对中国企业创新的实例探究

（一）红杉中国对大疆创新的风险投资案例

1.案例公司简介

（1）红杉资本中国基金由沈南鹏与红杉资本共同创建，目前已成为中国VC领域的顶尖投资机构，成功投资了阿里巴巴、京东、美团等众多国内知名企业。值得一提的是，红杉资本作为红杉中国的重要初创合伙机构，其本身的投资经历也十分辉煌。而红杉中国更是与红杉资本一脉相承，成为了风险投资“中国化”并且与国际风投经验接轨的典型案例。

（2）DJI大疆创新，于2006年创立，致力于开发无人机产品。企业成立至今，客户已经遍布全球百余个国家，目前占据了相关行业全球近70%的份额，短短数年就成为了无人机行业的“独角兽”企业。

（二）大疆创新与红杉中国的融投始末概述

大疆创新的成长从来就不是一帆风顺的。在企业创业早期，由于企业人员流失、资金缺乏等一系列问题，这家一开始并不被外界看好的科技企业，天使轮仅仅融得大约9万美金。而正是因为大疆对产品自主创新的不懈追求，逐渐走进了红杉中国的视野。2013年初，大疆引入了红杉中国1000万美元的A轮融资；2015年大疆的B轮融资再次融得上千万美元，仍由红杉中国领投。风险投资的引入给大疆创新带来的不仅是大量用以支持企业创新事业，帮助其度过难关的资金，也为企业注入了更加先进的管理思想。不仅如此，风险投资的进入也为企业扩展销售渠道，成本压缩，产品营销，增加知名度打造品牌效应带来了帮助。

正因为如此，大疆在2015年后迅速发展，2018年D轮融资总金额达到了10亿美元，其估值也达到了240亿美元。受益的不仅仅是发展迅猛的大疆，其最初的投资方红杉中国的收益或也将近百倍。值得注意的是，截止于写作本文时大疆创新没有上市，其官方也曾表示暂时没有IPO计划。可想而知，一向稳扎稳打注重创新的大疆，假使未来上市，其投资方也必将收获一个较好的答案。

（三）近年来风险投资融投反思——以共享单车为例

共享单车是共享经济的一种类型，伴随着移动互联网的发展，共享经济如雨后春笋一般应运而生。随之，风险投资也开始广泛涉入共享单车行业。以ofo共享单车为例，创立不到一年便获得了近150万元人民币的天使投资，而后金沙江创投、真格基金、经纬中国等知名风投机构纷纷入局，C轮融资总额便已达到亿元（美元）级别。

在“风投大佬”们疯狂入局的背后，共享单车行业布局结构仍然存在问题，其扩张模式饱受众人质疑；大量共享单车被报道人为破坏丢弃街头。而“烧钱模式”也由共享单车行业蔓延至其他新兴产业。在此后的风险资本更多的作用于“烧钱”，而不是更多的服务于企业的不断创新，这种现象直接导致了共享单车行业发展陷入瓶颈。反观对共享单车行业的风险投资案例可以总结出目前风险投资市场存在的值得讨论的几点问题：

（1）风险投资仍缺乏理性。以共享单车行业为例，数百亿元人民币的疯狂投入，换来的更多是资源的浪费，而不是企业的创新与成长。

（2）融投双方股权结构设计不够合理，定位不明确，风险投资机构过多干预或放任企业发展，为企业决策增添负担。

（3）风险资本并未很好的为企业创新助力，近年来风险投资对企业创新投入的增值作用越来越弱，将大量资金作用于“烧钱”无益于企业长足发展。

三、风险投资对企业创新的激励效应

风险投资作为一种权益资本而非借贷资本，相比于银行等机构，能够更好的筛选具有创新能力的企业且更加注重双赢。在帮助企业更好的完成创新事业上，起到了很多政府补贴、银行贷款起不到的作用，也一直以企业创新良师益友的身份伴随在企业身旁，帮助企业不断创新成为行业界的参天大树。大部分风险投资不以长期持股或者获得利息为目的，而是培育企业做大做强从而退出得到增值收益，就这一点而言，风险投资更容易被创业者接受，对企业创新起到了较为明显的激励效应：

1.为企业创新提供了充足的资金，助推企业创新发展。目前，风险投资已经成为支持企业创新发展最主要的资金来源，尤其是对于初创企业，开展创新项目却缺乏资金，面对难以得到的银行贷款和政府补贴，风险投资是其最好选择。

2.保证创新成果的质量，能够有效的提高企业自主创新能力，风险投资不同于借贷收益，它能够更好的优化资源配置，实现投资利润最大化。风险投资本身就是一种创造性的资本，它与投机并不相同。风险投资的进入能够促使企业更加合理的分配使用资金，对企业发展进行把控，将更多的部分投入到创新事业上（高科技高增长也正是风险投资所看中的），从而很好的保证了创新成果的有效性，更好的支持了企业的自主创新。

3.为企业创新创造良好的外部条件。风险投资是金融资本和附加在其上的管理与技术结合而成的，在企业引入风险投资的同时，获得的不仅仅是资金，也得到了管理经验、技术指导等附加的服务项目。风险投资机构也会提供专业的团队，为企业进行分析，帮助企业建立良好的管理体系和营销方案，为企业创新的良好发展保驾护航。

四、如何更好的利用风险资本推动企业创新

1.建立理性投资机制，合理分析企业价值，避免盲从跟投，风险投资机构更需要加强对企业发展的规范，合理适度参与企业管理，确保资金的合理利用，更多服务于创新事业而非“烧钱大战”。

2.风险投资机构应不断提升自身业务水平，完善并利用对赌协议等多种形式，放大风险投资对企业创新的激励效应，提高企业创新的效率。

3.明晰股权结构，保证融投双方权责分明。在合适时机，风险投资机构应该帮助企业通过兼并收购手段整合行业资源。

4.风险投资机构要努力适应新时代的经济形势，不断完善积累经验，完善行业间信息共享平台，加强协作与交流，更好的发挥对企业创新的激励效应。

5.完善国内证券市场体制机制，帮助企业进入新阶段实现新发展。，催生新业态促进产业升级，促使创新事业不断前进，实现共赢。

五、结语

风险投资对全球经济的影响不断增强，近年来，我国风险投资的发展也逐渐迈向一个新的阶段，新时代对企业创新的要求越来越高，也有越来越多的专家学者正在进入风险投资的研究领域。中国的风险投资应该如何更好的发挥对企业创新的激励效应，并不是一两句话就能简单讲完的，仍需要在新时代的大环境中不断实践，通过更加深入的研究，与时俱进的，利用风险投资更好的为创新事业服务。