华谊兄弟财务绩效趋势分析

常乐 徐岩

北方工业大学经济管理学院

一、引言

市场经济和科学技术的发展不断向好，文化传媒的重要性也不断突显，华谊兄弟作为文化传媒行业的代表企业，一直以来凭借稳健的经营成果和良好的口碑居于领先地位。其财务绩效也被内部和外部使用者密切关注，本文结合其2013-2018年财务数据对其财务绩效指标进行分析，浅谈其经营过程中的得与失，结合企业内部发展状况与外部环境，分析对策并对今后的发展提出参考建议。

二、财务绩效指标分析

（一）偿债能力指标分析

综合2013—2018年华谊兄弟偿债能力指标折线图（图1）的数据纵向对比发现，以上五种指标在2013-2017年整体上呈现波动上升的趋势，2018年趋于下降，其中流动比率以及速动比率变化较大，流动比率波动原因为流动资产和流动负债的年度变化较大，也是出于流动资产和流动负债的灵活性，容易出现波动。整体上浮动较大，虽然小于2略低于正常水平，但十分接近标准比率，说明华谊兄弟资产的安全性较高,偿债能力较为突出，债权人利益的安全程度也较高。最明显为2014-2015年，行业经济低迷、整体态势不佳导致速动比率下降。

华谊兄弟2013-2018年速动比率都较高，可以看出企业的偿债能力较强，一般认为这一比率在1左右是合理范围，华谊兄弟2013-2017年连续五年均高于1。但是速动比率容易受到存货（本公司制作完成已入库的电影、电视剧等各种产成品）和应收账款的影响，2015年较2014年的存货有所下降，所以在2015年不能及时上映的电影、电视剧等与不良应收账款对速动比率的影响就会减弱。

华谊公司近六年的偿债能力分析结果整体态势较好，均接近行业平均数据，有些财务绩效指标还高于竞争者的相关数据，这显示出其在经营方式上的正确性和合理性，反映出华谊兄弟在经营决策、生产销售、财务处理等方面都体现出板块化的优势，将影视娱乐、品牌授权与实景娱乐和互联网娱乐三大业务板块及产业投资实现有效整合。

图1 华谊兄弟偿债能力指标折线图

（二）营运能力指标分析

一般来讲企业设置的正常应收账款周转率为3，华谊兄弟的该项指标（图2）在近六年的数据中显示均低于3，体现出其资金收回的风险性较大，有将资产过多的积压于应收账款导致销售收入的减少，因为企业经营的主要方向为电影、电视剧制作，而影视制作周期一般较长，账款需要到放映阶段才会依据票房分账，因此在应收账款上显示数目较大。华谊兄弟应在关注内部财务绩效的基础上结合外部竞争环境积极应对、采取措施（出售版权、广告植入等）改变营收方向，增加收入，实现营收多样化，提高流动资产的综合使用率。

存货周转率（图3）在2013-2014年上升最为明显，其原因为存货的增加以及收入的降低，说明在2014年出现比较严重的存货积压，导致销售收入的减少。存货积压以另一种方式占用资金，降低了企业资金的利用效率。

图2 应收账款周转率对比图

（三）盈利能力指标分析

就华谊兄弟盈利能力指标纵向对比分析可知，2013—2018年销售净利率和资产净利率呈现波动下降的趋势，其中2016年指标良好，销售净利率高达六年内最高3.10，这说明2016年该企业的盈利能力最强。2014年和2018年数据显示为负数，表明这两年企业经营状况不佳，其中2018年经营状况表现不佳的主要原因是票房经济不佳：《狄仁杰之四大天王》、《云南虫谷》等主要影片票房未达预期，经营现金流下降，营业收入大幅下降。经营现金流量方面，2018年上半年净流出2.05亿元，同期净流入4.23亿元，同比下降了148.45%。

在销售净利率对比图（图4）中，2013-2017年华谊兄弟的指标数据与行业平均水平相当，但2018年比行业平均降低了5.77%。在资产净利率对比图（图5）中，华谊兄弟的指标数据基本接近行业平均水平，2013年和2016年都显示超过同行业的光线传媒，但2018年却远低于光线传媒。整体看来资产净利率不稳定，表明企业全部用资产获取收益的水平较弱，反映出企业的获利能力和投入产出状况仍需提高。

整体分析来看，华谊兄弟的盈利能力向好，凭借其在行业的极具影响力的口碑以及品牌，加上观众对华谊兄弟的认同感，其在行业内仍处于上游企业，只是源于经济下行等环境因素的影响，致使其在2014年和2018年均出现较大波动，企业需要在坚持正确的盈利方法的基础上，积极寻找观众痛点，在行业内学习经验，不断提高企业利润率，继续做大做强。

图4 销售净利率对比图

图5 资产净利率对比图

（四）发展能力指标分析

华谊兄弟的净利润增长率（图6）一直保持相对稳定状态，接近行业内的平均数据。销售增长率（图7）在2013年达到近六年内的最大值，但之后的作品上映情况却不容乐观2014年和2016-2018年，销售增长率均为负值，这与市场经济下行密不可分，但华谊兄弟凭借其庞大的经营规模，以创新、娱乐、口碑和高质量等优势，能够不断推动其企业发展。

具体分析2018年销售增长率、净利润增长率：根据华谊兄弟2018年的半年报显示，前半年，公司营业收入达到10.77亿元，相比去年同期下降49.26%，对应的净利润亏损3.79亿元，同比下降236.75%。上半年，首先，公司仅有两部影片（《云南虫谷》、《把哥哥退货可以吗》）上映且票房不佳；其次，《小小的愿望》频频改档。自从2017年税务稽查风暴后，华谊兄弟经营业绩逐渐滑落，2017年以来，华谊兄弟经营接连亏损，导致公司融资能力降低。经营现金流方面，今年上半年净流出2.05亿元，去年同期为净流入4.23亿元，同比下降148.45%。

图6 净利润增长率对比图

图7 销售增长率对比图

三、结论与建议

本文通过2013-2018年共六年的财务数据，对华谊兄弟在偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力四个方面进行相应的绩效指标分析，通过自身纵向比较以及同行业内的横向比较，分析其财务绩效指标变动趋势以及产生变动的影响因素。通过前文的对比分析得到以下结论：

1.华谊兄弟近六年的偿债能力较好。数据接近行业平均数据，这显示出其在经营方式上的正确性和合理性，资产的安全性较高,偿债能力较强，债权人利益的安全程度较高。

2.华谊兄弟近六年的营运能力欠佳。营运能力指标分析中的各项周转率波动下降，企业把资金积压于尚未上映的电影电视剧作品和应收账款，降低了企业资金的利用效率，高估了企业的可用资产。

3.华谊兄弟近六年的盈利能力整体态势不佳，但具有向好趋势，根据盈利能力的各项指标数据显示，其盈利能力呈现下行趋势，因此紧随行业整体政策、加快创新的脚步，是华谊兄弟的当务之急。

4.华谊兄弟近六年的发展能力相对稳定。作为极具影响力的文化传媒服务企业中的领先企业,在经济下行的压力下，仍能保持相对平稳的发展态势，是其强大的发展能力的体现，但如何应对越来越大的经济环境的压力，提高销售增长率和净利润增长率仍是华谊兄弟刻不容缓的难题。

2018年影视行业经历了一系列的规范、调整和优化，这对于许多文化传媒服务公司是一次沉重的打击，包括居于行业领先地位的华谊兄弟，其2018年的财务报告成绩单也并不理想。首先，主要表现在营运能力的薄弱，电影《芳华》票房约达2.2亿元，《前任3：再见前任》票房约16.4亿元，但《狄仁杰之四大天王》、《云南虫谷》等影片的票房却不及预期。资金过多积压于存货和应收账款，导致资产流动性较差。其次是盈利能力欠佳，在主导的票房经济不稳定的情况下，经营现金流下降、营业收入大幅下降是企业存在的现状。面对传媒市场供过于求的行业竞争以及行业壁垒下降，华谊兄弟应积极应对暂时性困难和挑战。在保持其核心竞争力——丰富的制作经验、商业模式创新能力和全产业链资源整合能力的前提下，特提出以下几点建议仅供参考：

1.建立严格的现金流量预算体系。综合分析企业偿债能力的各项比率数据，发现企业存在经营活动的现金流量不足问题，需要加强现金流量的日常管理工作，企业的各个部门都需要制定详尽的预算计划，除此之外在企业进行日常生产活动之前，需要对相关活动进行预算，并将这些预算要和实际发生的金额对比，不断完善现金流量的管理。

2.继续坚持“强内核”战略、“大娱乐生态圈”战略、“国际化”战略三大发展战略。通过创新激励机制和提供具有吸引力的平台，集合国内外顶尖的创意人才，持续储备和开发优质内容，进行产业结构调整；汇集电视剧、网络大电影、网剧、漫画、动画、游戏、综艺、直播等多种娱乐内容形式，提升全产业链 IP 流转和增值能力；积极主动地探索更多国际合作模式的可能，以自身在高质量内容制作方面的优势，真正融入全球电影产业链中。

3.加强品牌管理，通过前瞻性思维引领业务布局，不断坚持创新。在产品内容上注重观众偏好，制作有新意、有价值、有内涵的好作品。在产品质量方面，精益求精，充分挖掘自身品牌价值，提高在下游阶段的博弈力量，真正地做到完成“好”作品。在巩固品牌优势的基础上，提升公司盈利能力。

4.打造具有特色化、独创性的核心产品。利用长尾效应，提升企业盈利能力。在产品上注重差异化需求，提高企业竞争力。