稳投资：基建补短板，民投待激活

降蕴彰

1月14日，国务院总理李克强主持召开国务院第二次全体会议，讨论拟提请十三届全国人大二次会议审议的政府工作报告，并研究部署一季度经济工作。会议认为，2019年中国发展环境更加复杂，困难挑战更多，经济下行压力加大，政府工作艰巨繁重。

《财经》记者了解到，围绕2019年一季度乃至全年经济工作任务，国家发改委、财政部、商务部等部委已经做出部署，将在实施更多减税，基建投资补短板，弥补制造业技术改造和设备更新短板，启动1.39万亿元地方专项债发行等多头发力。财政部相关负责人透露，2019年减税主要坚持普惠性减税和结构性减税结合，重点减轻制造业和小微企业负担，支持实体经济发展。2019年将较大幅度增加地方专项债规模，同时也严防地方政府变相举债。据悉，2019年针对增强消费能力，国家发改委还将就稳汽车、家电消费市场等出台新措施。

《财经》记者采访的一些专家认为，2019年中国经济稳增长的主要措施是“稳投资”和减税降费，但“稳投资”受到高杠杆率、高资产价格和高环境成本的多方约束，预期基建投资增速反弹大约在10%左右;减税降费短期效果相比投资提振经济的力度要弱，但有利于经济长远提振。目前关键的是，企业和个人都处在信心低迷期，提高资本开支有限，提振民间投资动能是关键。专家预测，2019年中国经济增长将呈现前低后高，全年GDP增速大约为6%-6.5%。

坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，这意味着虽然2019 年稳增长压力大，但决策层并未有放松房地产的迹象。图/中新

补基建短板

摩根大通中国首席经济学家朱海滨认为：2019年经济走势主要取决于投资。固定资产投资主要包括三大块：基建投资、制造业投资和房地产投资，三者合计占中国投资的80%左右。预计2019年基建投资会出现反弹，可能成为拉动中国经济增长的主要力量之一。

投资的重点将是补基建短板。国家发改委副主任连维良1月15日阐述，2019年投资重点聚焦五方面：一是加强新型基础设施建设，推进人工智能、工业互联网、物联网等建设，加快5G商用步伐;二是加强城乡基础设施建设，推进市政、物流基础设施建设，加快脱贫攻坚、农村基础设施建设;三是加强能源、交通、水利等重大基础设施建设;四是加强民生和公共服务能力建设，推进养老、健康、教育等补短板投资力度;五是加强生态环保和自然灾害防治能力建设。

按照惯例，每年3月经全国人大审议批准后，将公布当年全国地方专项债发行规模，然后正式启动发行地方专项债。近期全国人大已授权国务院提前下达2019年1.39万亿元地方债，比2018年1.35万亿元的专项债券多出4000多亿元，占到2018年新增债务全部限额的63%左右。吉林省财政科学研究所所长张依群说，下一步，中央还将增加一部分地方政府专项债券规模，具体额度会经过3月全国人民代表大会审议后最终确定，财政部将批准的这部分专项债限额及时下达地方，由地方在预算年度内均衡发债，并要求9月底前完成专项债发行。张依群预估2019年全国发行地方专项债大约是2万亿元。中央通过积极的财政政策发力，不仅提高地方政府专项债新增额度，而且还将在丰富地方专项债券品种方面出台新的政策措施。

2017年基建同比增长19%，2018年1月-11月滑至3.7%。中国财科院金融研究室主任赵全厚告诉《财经》记者，目前中国基建投资资金主要来自于自筹资金、国家预算内资金、国内贷款等，其中自筹资金占比过半。自筹资金主要包括城投债、地方政府专项债券等。2018年基建投资大幅滑落，与中央防范化解风险，严控项目合规性，清理地方融资平台，清理规范PPP项目等一系列舉措相关，地方政府融资的“后门”被堵死， 2019年中央通过“开前门”来缓解地方政府融资难。中央还要求政府部门过紧日子，大力压减一般性支出，严控“三公”经费预算，一般性支出要压减5%以上，取消政府的低效无效支出。

据悉，2019年还会继续严防地方政府变相举债。平安证券首席经济学家、中国社科院世经政所研究员张明认为，2019年基建投资增速主要取决于中央财政的宽松程度和银行信贷的配套程度，他预估基建投资增速的最终反弹是温和的，最高在10%左右。

据了解，从2018年四季度至今，国家发改委已批复涉及城市轨道、铁路、机场工程等领域的一系列基础设施投资项目，总投资规模超过1.2万亿元，比如，国家发改委2018年12月下旬批复的武汉市城市轨道交通第四期建设规划项目，总投资达到1469.07亿元，其中资本金占40%，计587.6 亿元，由武汉市政府及经开区（汉南区）、新洲区7个开发区财政资金承担;资本金以外的资金以银行贷款为主，并辅以多元化融资模式。

房地产与制造业投资增长有限

中国2018年1月至11月固定资产投资同比增长5.9%，其中，房地产投资同比增长9.7%、制造业投资同比增长9.5%、基建投资仅为3.7%，显然基建投资拖累固定资产投资。但专家学者们看好基建投资反弹的同时，却普遍不看好2019年制造业、房地产的投资。

2018年12月召开的中央经济工作会议明确，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，这意味着虽然2019年稳增长压力大，但决策层并未有放松房地产的迹象。朱海滨预测，2019年房地产投资增速将会跌落到5%左右。

制造业投资增速最近几个月表现较为强劲，一度达到12%-13%，但朱海滨认为，制造业投资接近两位数的增速在2019年不可能延续，很可能出现掉头往下的情况。

2018年制造业投资的最大特点是改建多、新建少。近几年，从中央到地方，政府在节能环保方面的监管越来越严，制造业企业并没有新建扩展产能，而是在做传统设备的技术改造。张明说，“节能环保导致的技术改造都是一次性的，很难持久。”再加之，美国提出加征关税对中国出口的负面影响，预计出口贸易对2019年中国经济增长的贡献将会由正转负，甚至全年经常出现账户赤字的概率也比较高，因此2019年制造业投资增速不会太乐观。

一位不愿具名的民营企业家告诉《财经》记者，近年来，环保治理“一刀切”现象极为严重。中央环保督察组在全国各地整改污染企业，部分地区的环保督察组甚至出动无人机进行全方位无死角侦查。各地环保督察对制造业企业、尤其是民营制造业企业极为严苛，不少省份并非按照环保指标来控制，而是以行政主导的方式，强令企业关停，在此过程当中很多民营企业都被关掉了。即便有通过环评留存下来的部分中小企业，也由于上游原材料普遍涨价和相关企业关停，在生产制造成本上承受压力，很难维系正常运营。

赛意企业研究所研究部主任、武汉大学财税和法律研究中心客座研究员唐大杰刚完成在长三角、珠三角的制造业调研，调研的范围包括3家年销售额超过200多亿元的制造业企业，更多的则是年销售额在10亿元以上、一两亿元以上的中小制造业企业，调研结果显示，这些大中小制造业企业的经营规模都在缩小、经营业绩下滑。“制造业企业总体感觉非常不乐观。”唐大杰对《财经》记者说。

学者普遍不看好2019年制造业投资还有一个原因，2018年12月31日，国家统计局公布了官方的PMI指标显示，12月全国制造业PMI为49.4%，较11月继续下滑0.6个百分点，不仅降至荣枯线下，也创下2016年3月以来新低、2009年以来同期新低，唐大杰说，这表明整体上制造业景气已经明显转差。

PMI全称为采购经理人指数，是以百分比来表示，主要是综合企业新订单指数、生产指数、从业人员指数、供应商配送时间指数、主要原材料库存指数等分类指数加权而成。国际上认定50%为荣枯分界线，也就是经济强弱的分界点：当PMI高于50%时，被解释为是经济扩张的信号;当PMI低于50%，则表示经济开始收缩。PMI往往是经济监测的先行指标，可以提前反映经济变化趋势，幫助政府、企业和金融机构进行各种投资决策、进行阶段性研究预测等等。

有专家提示《财经》记者，国家统计局更多的是统计大型制造业企业的情况，实际上，目前中国绝大多数中小企业的生存处境是非常艰难的，所以官方公布的PMI指数还较为乐观，2018年全年的制造业PMI为50.9%，处于荣枯线之上。唐大杰说，国家统计局公布的2018年12月的PMI已经开始收缩，这表明整个中国制造业、乃至中国经济情况，都极为不乐观。

事实上，2018年12月国家统计局突然叫停广东省发布PMI指数，就引起了业内的广泛关注。广东是中国制造业中心，是在2011年11月开始对外发布 PMI，该省发布的 PMI被业内认为是国家统计局发布的官方PMI之外，能反映中国制造业以及中国贸易出口的一个关键风向指标。广东省在2011年发布PMI时，曾公开声明，该指数是对全省1000家重点企业的调查计算才得出的，广东发布的PMI指数，可以帮助本省经济政策制定者、企业和分析师，准确预测全省乃至全国的经济发展趋势。

在广东发布PMI指数被叫停之前，从2018年3月开始，该省公布的PMI出现下滑，到8月下滑为49.3%，是自2016年3月以来该指数第一次回落至荣枯线下。具体到制造业企业订单指数、出口指数，实际上是从2018年5月开始，广东省的整个制造业企业订单指数就呈现下行趋势，而在一个月之后，广东省的整个制造业企业出口订单指数就跌至荣枯线下。

从广东到唐大杰调研的珠三角、长三角，以及国家统计局公布的2018年12月的PMI，可以看出，整个中国制造业确实已经遇到了很大的麻烦。

1月10日，国家统计局发布了全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据。2018年全年CPI同比上涨2.1%，同比涨幅比上年扩大0.5个百分点;PPI同比上涨3.5%，涨幅比上年回落2.8个百分点。2018年下半年，PPI同比涨幅已经连续六个月收窄，创下自2016年10月以来的最低值。海通证券首席经济学家姜超这样分析，2018年四季度以来，中国通缩风险明显升温，预计2019年PPI或将重现负增长，在1月PPI就可能会由正转负。

发掘民间投资潜力

国新办1月15日举行落实中央经济工作会议的新闻发布会，财政部部长助理许宏才、中国人民银行副行长朱鹤新都明确表示，2019年要重点加大对民营企业的支持力度。许宏才表示，2019年要坚持普惠性减税和结构性减税相结合，并重点减轻制造业和小微企业负担，支持实体经济发展;朱鹤新说，2019年要精准把握流动性的投向，充分发挥结构性货币政策的作用，做好定向调控和“精准滴灌”，特别是加大对民营企业、小微企业等领域的支持力度。

结合2018年12月中央经济工会议强调要解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题，鼓励中小企业加快成长，多位专家分析，现在重点针对民营企业释放的大规模减税、降低社保税率，以及定向信贷宽松等诸多政策利好，表明中央正在大力破除民营企业发展障碍，提升民间投资的积极性。

现在中国民间投资占固定资产投资的比例超过六成。在2003年-2011年，中国民间投资一直保持30%以上的增速，曾是中国经济增长中最具活力部分。从2012年开始，中国民间投资增速开始下滑，2015年下滑至10.1%，到2018年1月-11月，中国民间投资增速已经下滑至8.7%。新时代证券副总裁兼首席经济学家潘向东对《财经》记者说，现在中国民间投资仍有较大的增长潜力，在大力度减税降费政策实施后，对制造业发展将有促进作用。

全国工商联近期公布的《民营经济40年发展历程和经验研究报告》显示，截至2018年三季度，中国民营企业数量为3037万家，从业人员达3.6亿人，个体工商户超过了7000万户。2017年，中国民营工业资产占全国规模以上工业总资产的42%，所有者权益占55%，营业总收入占55%，利润总额占53%。现在民营企业已占到全国制造业投资的85%以上，助推中国成为世界第一制造大国和制成品出口国。

一些专家认为，目前民营企业和个人的信心较为低迷，在短期内，预计减税给民营企业和个人带来的好处，不会很快转化为投资和消费，而会转为储蓄。但从长期来看，减税降费对提振民营企业和个人的信心大有益处。

多位专家分析提示，中国经济从高速增长转向高质量发展，也是中国制造业从低端向中高端升级的过程，对于民营企业来说，要实现从低端制造业向中高端制造业转型，将要经历一个阵痛的调整过程。

中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年表示，近年来，中国经济增长速度放慢，企业经营越来越困难，背后深层次的主要原因之一在于新旧动能转换出现了空档，而企业要寻找新的动能，就必须开发新产品、新技术和新商业模式。他提出，“如何把互联网和大数据技术运用到企业生产过程中去，而不仅仅应用在人们的生活和消费场景当中，是未来企业创新发展需要着重考虑的。”