信息不对称对资本市场的影响以及应对策略

李鑫

（对外经济贸易大学，北京100029）

1 引言

信息不对称指的是双方所得到的信息在内容以及数量方面存在差异性，这个问题在资本市场中是普遍存在的。因为信息不对称的问题层出不穷且会造成一定的负面影响，因此，对信息不对称的研究迫在眉睫，必须最大限度减少信息不对称对资本市场造成的影响，从而保障资本市场的稳定运行。

2 信息不对称的影响力研究

2.1 信息不对称的含义

对信息不对称现象进行研究，首先要分析其本质含义。在资本市场进行交易的过程中，供求双方各自掌握着不同的信息数量与内容，导致二者之间存在差异，造成这种差异的原因之一就是双方获取信息的渠道有限，因此，取得的有效信息数量较少。在这样的背景下，如果其中一方所了解到的信息更全面，那么进行交易时就占据了优势地位，但是对于另一方而言，就不利于其进行谈判和利益得到保障。因此，就这个问题造成的最终影响而言，有可能造成逆向选择情况的出现。

2.2 信息不对称可能带来的问题

信息不对称可能带来的问题种类很多，下面将进行具体阐述。

首先，在代理人身上出现的问题。通常情况下，对于代理人的工作职责和性质来说，其工作应全部遵循委托人的想法进行。在实际的工作中，部分代理人没有真正考虑委托人的切身利益便开展工作，造成代理人的工作与委托人的意图存在出入。由于代理人的工作责任心和专业程度欠缺，所以这种现象较为普遍。如果这个问题发生在资本市场中的上市公司，最终很有可能为公司带来较大的损失。主要表现在：在工作职责方面，经理人作为全体股东投资管理的集中代理人，在实际工作中需要以股东利益为基础，同时，也要保障自己能够得到最大的利益[1]。因为这是一个比较现实的问题，解决办法一般是通过制定具有针对性的制度来规范和约束经理人的行为，避免违法违规行为的发生。

其次，由于信息的不对称，交易双方中掌握信息主动权的一方很可能出现道德问题。具体表现为：以上市公司为例，第一，可能会改变所得资金的实际用途，出现了违背双方合同协议的情况；第二，对借款人隐瞒了具体的投资收益信息；第三，在实际工作过程中，忽略了已借入资金的使用效益，没有充分结合自身工作情况对资金进行有效地使用，因此，在使用资金时会出现资金短缺的情况。

最后，信息不对称往往会导致逆向选择的出现。主要表现为：交易一方对另一方不是很了解，进而限制了双方对于信息的了解和掌握。这种不平等是宏观的，严重影响了资本市场的正常运作。

3 信息不对称给资本市场运行带来的影响

信息不对称会给资本市场的正常运行带来严重的影响，这种影响的范围十分广泛，会涉及资本市场的各个环节，下文将重点分析和阐述信息不对称给资本市场带来的影响，为深入探究和有效消除这些影响做好前期准备工作。

3.1 价格对市场信息的反映不准确

有关价格对市场信息的反映问题，在《柠檬市场》的市场分析论文中第一次出现，首先介绍了什么是宏观市场，并分析了信息不对称给市场造成的种种不良影响。从宏观的市场角度来说，一旦交易双方中的售卖方比购买方掌握的信息更多，从形式上来看，即若是一方对于一个产品的相关信息和具体质量有更加全面的了解，在具体的商品买卖交易过程中，低质量产品的市场占有率提高的情况极易发生，不利于高质量产品的研发和推广。如果无法及时解决这类问题，那么高质量产品将逐渐失去市场竞争力，转而被低质量产品取代。交易完成后，市场无法调节商品与交易过程，造成市场失灵。由此可见，这种信息不对称现象对市场的影响很大，对资本市场的影响也很大。从本质上来说，资本市场中的信息资源可以类比为现实交易中的产品。在资本市场中，市场作用的发挥主要是通过变动价格发出市场调节的信号，保障资本市场的客观竞争规律。一旦发生信息不对称问题，资本市场中的证券价格将不能客观体现证券市场信息，不利于资本市场资源的合理配置。具体来说，由于资本市场中信息的不对称，容易导致股票折价、融资受限等问题。关于新股折价，认知与解释是多方面的，其不同的产生原因和所依托的融资理论关系密切。举例来说，优序融资理论归纳了资本市场中融资成本角度的信息不对称的影响，当外部融资成本高于内部融资成本时，将发生信息不对称现象，这样的话上市公司会更倾向于内部融资。同时，如果这种情况以对调的形式发生，外部融资成本的提高不利于企业外部融资渠道的畅通，导致公司无法把握利益较大的投资机会。二者彼此之间互相约束和影响，本质上体现出信息不对称对价格的影响，从而不能正确地对市场运行状态进行反映。

3.2 降低投资者对上市公司的认可度

由上文分析出的种种不良影响可知，信息不对称给资本市场带来很大的负面影响。资本市场中参与资本活动的主体很单一，仅包括投资与运行资本市场的参与者和投资人。如果由市场运行者从主观上的因素引发信息不对称的现象，则会更大程度上加大投资者对市场运行和管理工作的不信任程度[2]。从主观方面来说，一旦因为市场运行者本身导致了信息不对称，那么投资者会更加不信任市场的运行与管理。站在内部管理者的角度，信息不对称还容易导致内部管理人员谋取私利，严重的还有可能利用职务之便操纵市场。这些问题一旦出现，就公司内部运行方面而言，都影响了资本市场的正常运作，其实不管是因为投资者还是因为市场管理者造成的信息不对称，本质都给市场运行带来了伤害。投资者将没有信心再进行投资，若是没有具备动态引导性质的投资者作为支持，那么资本市场中的资本活动将无法进行下去，导致资本市场出现停滞。

4 针对信息不对称现象的解决对策

站在资本市场与投资者的角度，简单分析了信息不对称现象带来的种种不良影响，结合资本市场的实际运作状态与调节办法，为了有效避免这一现象的发生，由此提出针对性的应对措施。

4.1 积极向投资者进行信息宣传

作为相关市场信息的掌控人员，上市公司的管理者可以对外向投资者传递部分有效的内部信息，传递方式主要包括利润宣告与股利宣告。要积极进行信息宣告，上市公司通过媒体的辅助支持，利用广告宣传的方式宣传企业形象与内部工作模式等相关信息，让投资者充分知晓上市公司是如何在资本市场中运行的，可以有效树立自身良好的公司形象，在市场中提高竞争力。另外，适当地进行信息披露也很关键。上述这些建议能够让投资者更加全面了解企业内部的运行与经营情况，有效推动了彼此之间信息掌握对等。但是如果要客观考虑的话，上市公司单方面的信息内容还是或多或少存在限制性。如果为投资者着想的话，获取信息时本质上已经是被动的，因此，在获取信息的方式上，双方没有足够的沟通互动。不仅信息传递会造成一定延迟，而且考虑到机构投资者的话，搜索与解读信息的能力肯定是要比单打独斗的个人投资者更具优势。所以投资组织如果拥有公司背景的话，能够比个人投资者拥有更丰富的信息资源。

4.2 利用网络平台减弱信息不对称程度

我国网络信息技术正不断发展，由于互联网在信息传递上具有强大的自由性、交互性与高效性特征，使其发展和应用成为现代社会的总体发展趋势。因此，为了尽量消除资本市场上信息不对称的现象，市场运营者需要通过应用网络技术与搭建先进的平台，完成对信息不对称现象的消除。下面将从以下几个方面进行具体分析。

第一，通过互联网转变获取信息的方式。因为互联网具有信息互通与互动性，因此，在传统模式中，投资者不再是单方面地获取资本市场信息，基于网络环境可以大大提升信息本身的透明度、投资者获取信息的渠道与信息的准确性。站在资本市场运行人员的角度，可以利用网络平台的搜索功能，更大范围地掌握更多的散户信息。但是如果考虑到投资人员的话，由于网络信息的互通性，投资人员的身份也发生了一定程度的转变。由于网络环境中双方是比较平等的，现实中投资者就是掌握信息的主体，需要承担交流与反馈信息的责任。二者相互间的交流实际上也从二者的感受层面提高了双方沟通交流的平等性，最大限度地消除了资本市场中信息不对称的现象。

第二，通过网络平台让企业和投资者能够直接进行有效沟通。网络信息平台不仅有着披露信息的功能，还能够给上市公司和投资者提供一个强大的互相沟通与交流的平台。就交流方式而言，具体有互相发送邮件等，这样双方可以针对一个具体问题进行有效沟通。同时，还有更加生动便捷的交流方式，如在线互动等，可以就具体问题进行及时地交流互动。就在线互动而言，没有语音或多媒体作为辅助，信息就无法传递，所以可以利用视频软件，解决视频交流的难题，网络信息系统可以让投资人员和企业间的沟通交流更高效、更直接，消除信息不对称的现象。

第三，考虑运营成本方面，通过网络平台发布和传递信息，不管是上市企业自身还是投资人员本身，都可以大大减少发布信息的成本，强化网络的连锁作用，给需要搜索信息的投资者尽可能提供最大的便利。在上述功能得以实现的前提下，能够降低传递信息的成本，增加信息反馈的办法，能够有效降低基础成本，尽最大可能地消除资本市场中的信息不对称的问题。

4.3 站在投资者角度提高信息披露工作质量

依法购买指的是通过投资者与公司之间的有效沟通，促使投资者在获取知情权和质询权上具有一定的主动性。如果落实到具体操作的话，考虑使用在线问答的方式，鼓励主体即投资人员提高提问的积极性，由上市企业的投资者负责应对和解答问题的工作任务，该方式让上市企业能够更加有针对性地向投资者披露信息。站在为投资人员考虑的立场上来说，可以消除信息不对称的现象。利用该方式可以加强和保障上市企业披露的信息确实是投资人员真正需要的，对于信息对称要求来说，这是一个十分有效的办法。并且因为网络平台的透明性特点，一切提问与答复都能成为价值很高的信息情报，留存展现在双方的互动平台上，从而信息也做到了一定程度的共享。就投资人员而言，可以为其提供一定的方向性指导，从而为其减轻投资风险。站在上市企业的立场而言，沟通互动时可以全面掌握投资人员的实际状况，合理和科学地进行估值，制造与利用网络舆情效应，从而使自身条件更加有利。但是一旦网络舆情导向发生偏差，上市企业十分容易察觉，需要及时想出应对办法正确引导网络舆论方向。

5 关于消除信息不对称现象的未来规划

对于资本市场中的信息不对称来说，这个现象的存续时间较长。因此，针对这个问题的解决需要科学规划的未来发展。因为当前强调发展网络技术与迎接互联网时代，网络信息技术已经愈发融入资本市场的各个环节之中。这样的背景下，资本市场中信息不对称问题已经引发了双向影响。从积极的角度来说，搭建网络平台可以有效消除信息不对称问题；从消极的角度来说，发展和完善信息技术，双方的信息非常容易受到外界的干扰与影响，不利于保持披露信息的真实性和可信度。为解决上述问题，在未来资本运作时，建议全面了解市场运营信息，寻求最适当和合理方的式，更好地进行信息披露，推动资本市场可持续发展，避免信息不对称现象的出现。

6 结语

资本市场中信息不对称的问题很普遍。在资本市场中，如果信息不对称，上市公司容易出现其证券价格和公司基本信息以及实际运行状况不匹配等问题。站在资本市场的功能角度，一旦出现信息不对称问题，资产配置时又将受到很大的阻碍，导致投资者再进行投资时缺少自信。当今时代，资本市场需要适应网络环境，切实消除资本市场中信息不对称的现象，帮助资本市场健康运行。