论我国债券市场发展

[摘 要]中国资本市场国际化之路，“开弓没有回头箭”。自我国开始着重发展经濟开始，不断对我国债券市场进行改革，力求我国债券市场上升至一个新高度，增大债券市场的影响力，从而促进我国经济发展水平的提高，提升在国际上的地位。我国债券市场发展之路漫长而更需坚定的决心和意念以及有着长远的发展眼光。经过十多年的发展，我国的债券市场已经成为继美国、日本后的世界第三大债券市场，其分量和比重不言而喻。文章就当今债券市场的发展概况及分析数据进行调研，从中发现问题，针对现有发展阶段存在的问题从而进行对策研究分析，从这些问题中对我国债券市场的未来发展趋势进行预测。

[关键词]我国债券市场;市场监管;发展前景

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2019.32.043

1 我国债券市场概况

1.1 债券市场对外开放进展很快

在最近几年，我国债券市场的发展速度十分之快，它在服务经济、提升融资比重、支持融资供给侧改革方面发挥了巨大的作用。截至2018年12月底，我国债券市场总余额大约为86万亿，在全球债券市场规模中排行第三。根据统计结果表明，2018年公司信用类债券占整个社会融资规模约13%，成为企业仅次于信贷市场的第二大融资渠道。主要原因是我国政府为了方便境外投资者在中国市场发行熊猫债和境外投资者投资交易中国的债券，完善了多项政策安排，包括投资渠道、税收、会计制度、资金汇兑、风险对冲等规章制度。

1.2 债券市场发布总量大

根据中国人民银行2019年3月发布的数据可知，在2019年2月，债券市场发行各类债券总量共2.4万亿元，债券市场托管余额为88万亿元。根据央行公布的金融市场运行情况显示，2月，国债发行1600亿元，地方政府债券发行3641.7亿元，金融债券发行3967.7亿元，公司信用类债券发行3212.4亿元，资产支持证券发行193.7亿元，同业存单发行1.2万亿元。此外，银行间债券市场现券成交10.9万亿元，日均成交6382.6亿元，同比增长103.08%。交易所债券市场现券成交4706.5亿元，日均成交313.8亿元，同比增长42.33%。与以往同期调查数据相比，增长速度十分之快，且债券总量大幅度增多。

2 发展过程中存在的问题

2.1 债券市场违约现象增多

根据调查结果发现，违约企业所占比例上升，到全年为止，中国债券市场违约金额占整个市场比例是0.79%。即使与在国际上曾发布出来的穆迪国际债券市场违约水平相比不算高，但是此现象有增长趋势，这将是一个不好的征兆。应该把这种不好的现象扼杀在摇篮之中，不能让其继续下去甚至快速增长，从而危害整个债券市场。

2.2 市场透明度需要加强

就目前而言，债券市场上没有统一的信息披露要求，机构间、监管机构等对信息披露要求不一，监管规范和披露制度导致投资机构收集公开信息的效率，在这过程中也增加了发行人自身的发行和信息披露成本，不仅如此，市场的不够透明化还会给发行者一个规避管制的机会。

2.3 市场流动性仍需提高

以2018年10月为例，利率债换手率约为0.27%，信用债换手率约为0.24%。一方面，债券市场的进入对市场参与者有着一定的资质要求和门槛规定，而交易者市场对银行自营、中小金融机构要求也较高，较难进入。另一方面，债券跨市场发行较难，只有部分国债、政金债、企业债可以跨市场发行外，发行人在不同的市场进行发行，使得有限的发债额度在两个市场进行分配，导致单只债券发行规模下降，也不利于债券流动性的提升。

2.4 市场的公平性缺失

债券市场分割易造成许多市场问题，一是不同的债券市场处于竞争关系;二是市场分割造成不同市场的债券定价偏离。为了吸引更多发行人，不同的市场和机构可能会不惜降低项目审核标准从而造成人才竞争差异问题。而由于没有统一标准化的准入标准和发行成本也会导致产品价格差异较大，导致一些中介只能参与部分市场。

3 针对存在问题的建议

3.1 加强市场监管体系

政府应该建立起相关市场监管体制，明确核心监管机构职能，让每一阶层的人知道自己应该履行什么义务有些什么权利;简化批审环节，让监管落到实处，不嘴上空谈。同时，鼓励各大发行人相互监督，支持各大发行人相互监督，鼓励相互监督并进行举报，以个体监督个体从而影响群体的方式来促进整个市场的信息公开化和公正化。

3.2 统一市场规则

借鉴发达国家的债券市场的市场规则，结合我国债券市场现状对现有不够完善的市场制度进行改革，制定统一的市场参与人准入标准和统一的定价制度，从而加大债券产品在债券市场的流动性。同时，还要制定完善的违约惩罚制度，以此来约束企业的行为，把违约现象扼杀于萌芽之中，致力让每个市场参与人都知法，守法。再者，我国政府要制定相关的法律法规，从法律层面明确市场各部分参与者的权利与义务，从而保障我国债券市场的运行效率。

3.3 提升市场参与便利度

目前债券市场的托管形式既不利于投资人开户、投资，也不利于监管机构掌握机构信息，了解市场的最新情况。建议逐步建立统一的债券托管登记机构，形成一致的债券结算制度，同时逐步推进同一机构投资者开立唯一的债券托管账户，提高投资交易便利度。建立信息平台，把市场信息公开在网站上，供大家了解，通过让信息足够的公开化透明化利于监督，从而便于了解最新市场咨询，把握主流方向。

3.4 消除监管套利，促进市场定价合理有效

统一发行人的市场准入资质要求，发行额度的限制;加强监管资金用途，统一其范围;在信息公开平台上统一披露要求，增强可靠性、透明性和公开性。此外，在一级市场发行时，要统一招投标要求，严格执行已建立的规章制度;在市场估值方面，建议脱离现有托管体系的第三方独立估值平台，以便建立更加统一、及时、准确的估值信息。

4 我国债券市场发展前景预测

4.1 债券发行量将持续增加

2018年，中国传递出更明确的金融市场开放信号，坚持“本币优先”，扩大人民币跨境使用，“债券通”等相关机制规则也在不断扩大完善。同时，政府也在不断地对债券市场进行整治和改革，不断地吸引外资投资我国的债券市场，而且建立了不少鼓励机制，因此估计在未来很长一段时间内，债券发行量还会随着原有的趋势继续增加债券发行量，从而吸引外资，促进债券市场的发展。

4.2 发行规模有望增长

政府各类的财政政策不断地在对债券市场进行推动，给各大发行主体提供了一个良好的外部债券融资环境，中央经济工作会议把资本市场的地位提到了前所未有的高度，债券市场作为资本市场的一部分且随着时代的步伐，不断进步，创新品种不断涌现，满足多层次的融资和投资需求，在2019年还会有很大的可能会增长发行规模。

4.3 商业银行占主导地位

尽管投资主体日趋多元化，目前中国债券市场的投资主体主要有商业银行、信用社、证券公司、基金、保险、非金融机构等，但以债券持有量来计算的话，商业银行的债券持有量占债券市场总体的63%，居于主导地位。其余几类机构的债券持有量较低，其中基金公司才持有12%，保险公司仅持有8%。由于商业银行的债券持有量与其他投资主体相差过大，因此预计在很长一段时间里这种局面还会继续下去，商业银行仍在债券市场的投资主体中占主导地位。

参考文献：

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[3]黄鑫，沈钰棪.国际债券市场持有人会议的法律效力及对我国的启示[J].债券，2019（2）.

[4]黄麟.我国债券市场现状与风险防范[J].财经界（学术版），2019（1）.

[作者简介]周梓琪（1998—），女，汉族，广东广州人，本科，研究方向：经贸类、金融类。