医药制造板块上市公司股价研究

陈天禹

关键词：医药行业;上市公司;股价;云南白药

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2018年9月28日

一、医药制造板块市场需求——人口老龄化

在我国老龄化人口激增背景下，老年人口的增多激活了医药、大健康、养老等产业，并且对从事该行业的上市企业股价产生很大的影响。从图1、图2中可以看出我国药品销售总额在不断的增长，2014～2017年一直处于稳定增长的态势。目前，我国的老龄化问题越来越严重，老龄人口也在逐渐地增多。从增长趋势看，老年人口在2014～2017年四年的时间里在不断增长，我国的医药产品销量也在不断地增加，两个数值都是平稳向上增长。老年人口是属于弱势群体，身体素质偏低，对于医药的需求量比较大，所以老年人口的增长也必然拉动医药销量的增长，老年人口和药品销售额之间存在一定的正相关，老龄化人口的增多也使得医药销量增多，医药板块的利润收益增多，而且拥有稳定的市场和消费群体，长期来看医药板块的股价也将随之增长。（图1、图2）

二、医药制造板块上市公司简介

（一）医药制造板块上市公司的分类。医药制造板块可以分为五类：

第一类，合同研究组织类医药企业。这类医药企业主要是负责医药研发，企业拥有大量的科研人员，负责新药的研制和实验，企业前期投入的资金数量巨大，并且资金回收周期比较长，但是一旦新药研发成功，就会获得巨大的经济效益。该类型的医药公司的股价会随着企业研发新药品的过程产生不同的增长，新药发现时股价会增长，研发过程中突破难题时股价会增长，临床实验成功时股价会增长，正式投入使用时股价会增长。其典型公司：天坛生物、复星医药。

第二类，合同加工外包医药企业。这类医药企业主要是负责加工生产，接受制药公司的委托，不参与研发，只参与生产。该类型公司的股票价格受经济环境因素影响比较大，企业的业绩和行业影响力对于企业未来的股价具有一定的影响。其典型公司：药明康德、博腾股份。

第三类，原料药生产企业。该类医药制造企业主要负责制造药品中的一种单一物质，为一些医药产品提供制药原材料，这类公司的股票价格受影响的因素有很多，成品药的市场需求会影响该类公司股价，还有受企业自身产品质量的影响也很大，并且随着医药科技水平的不断提高，对于原材料药品的质量要求也越来越高，不能够与时俱进的企业将会被淘汰。其代表公司：石药集团、联邦制药、海正药业。

第四类，中药饮片制造企业。中药企业或借助保健品行业的优势、或借助产品的政策保护，在激烈的市场竞争中所受伤害相对较小。有比较固定的市场，业绩比较平稳，波动范围比较小。随着农产品价格的提高以及原料种植成本的推动下，中药的价格有进一步提高的可能。未来中药饮片加工现代化、规范化是发展趋势。其代表公司：同仁堂、片仔癀、云南白药。

第五类，制药公司。主要是负责整个制药行业的生产，其中制造的范围很大，可以是疫苗、生物药等，通过药厂制成成品，销售给消费者使用。药厂类的制药公司主要的营业收入都来源于药品订单，偏向于销售类型，所以股价的高低变化跟公司的业绩呈正相关。其代表公司：恒瑞医药、丽珠集团、华润三九等。

（二）医药制造板块上市公司的特点。首先，医药制造板块的上市公司具有企业规模大、企业资金实力雄厚的特点，因为想要进入医药制造板块就必须通过GMP认证，该认证是有国家药监局推行的，对于企业的行业资质、资金实力、发展规模都有严格的要求;其次，医药制造板块进入门槛比较高，因为医药行业受国家监管，关乎人民的生命安全，如果监管不严格出现劣质假药生产商，会造成一定的社会不良影响，并且严重的会危害人民的身体健康，存在一定的社会风险;最后，医药制造板块的专利性很强，每一个制造企业都有自己的单独产品，不管是中药、西药还是生物科技等企业，都有自己独特的高效药产品。

三、云南白药基本面分析

（一）主营业务分析

1、公司概况。云南白药公司是老牌的制药企业，也是医药行业中的龙头企业之一，主要经营中药产品，具有很强的品牌影响力。云南白药不仅在国内畅销，在国外市场也比较受欢迎，有自己稳定的客户群体，业绩比较稳定。2018年上半年，云南白药营业收入已经达到129.7亿元，同比增长8.47%，每股收益1.5681元，净资产收益率8.61%。公司于2015年登上我国制造企业协会主办的“2015年我国制造企业500强”榜单，排名居于前100位。公司业绩优秀、经营良好，生产经营规模、收益率以及市值等各项指标均保持了持续稳健的增长，公司未来发展大有可期，强者恒强。

2、核心竞争力

（1）行业地位突出。公司将云南白药从单一的药品生产企业发展成为大健康领军企业，公司顺应市场需求，对于健康产业的产品进行深度开发，不仅仅将产品停留在医药上，还涉及到了人们的生活用品等产品。云南白药在医药行业一直处于领军地位，从产业发展到产品创新和企业概念规划等方面都超越了绝大部分医药企业，并且一直将中医药作为自身研发的主要核心，备受国家的支持和保护。云南白药还荣获国家科技进步一等奖、国家工业大奖、中国质量奖提名奖等奖项，为我国知名中成药生产企业之一，是云南省最大的中成药生产和药品批发零售企业。

（2）品牌积累深厚。云南白药可以说是医药行业的老牌了，品牌具有一定的影响力，公众对于云南白药的认可度也比较高，尤其是在选择中药产品的时候，会首先选择云南白药产品，因为云南白药品质好、品牌影响力度大。并且云南白药在主要产品的选材上和工艺流程中都具有一定的传承性，医药的选材都是最优质的。优质的产品也是云南白药品牌树立的决定性因素之一。

（二）财务分析

1、偿债能力分析。企业偿债能力的强弱直接决定企业的经营能力，云南白药作为医药行业的龙头企业，业绩稳定，现金流充足。从表1可以看出，云南白药的现金流动性很强，企业偿还债务的能力也很强，自有资金充足。未来，云南白药企业可以适度增强其短期债务的运用，提升自身资产的使用效率，償债能力强也有利于企业的股价稳步上升。（表1）

由表2的数据可知，云南白药资产负债率偏低，对债务投资者而言，云南白药具有相当高的安全边际。（表2）

2、运营能力分析。运营能力的强弱直接影响企业的未来发展道路，存货周转率、总资产周转率、应收账款周转率等指标的变化直接影响企业的运营能力。

由表3可知，2014～2017年存货周转率均在2.52上下小幅变动，库存量在不断地减少，说明市场需求量比较大。总资产周转率呈逐年下降的趋势，企业的资产运营效率也相较以前变低。应收账款周转率2015年出现大幅下降，显示应收账款的回收期相较以前变得更长，但依旧高于历史平均水平。（表3）

3、盈利能力分析。企业的盈利能力对于企业发展具有决定性作用，企业的发展本身就是以盈利为目的，盈利能力越高，企业的存活能力越强。ROE自2014年到2017年均在21.46%左右小幅浮动，21.46%的权益收益率显示云南白药为股东创造利润的能力很强，但是从整体趋势上看，一直处于下降趋势，说明云南白药创造利润能力在降低。从销售净利率来看，2015～2017年云南白药ROA呈整体下降趋势，2014年是云南白药的一个发展分水岭，之前是呈逐年上涨的趋势。整体而言，公司的盈利能力在不断下滑，虽受困于现在的宏观经济下滑，但随着未来经济的企稳复苏，成本控制和销售管理能力的提升预期在未来对企业的盈利增长将起到重要提升作用。（表4）

（三）股本股东分析。股本股东方面，流通A股占比100%，股东总人数4.158万户，人均流通股25，046股，十大流通股东占比合计为77.75%，筹码集中度非常集中，对该股未来的走势判断基本一致，有利于未来的上涨。在云南白药的十大股东之中基本都是资产雄厚的基金公司，股东实力强大，对股票市场具有很强的影响力。

四、技术面分析

（一）量价关系分析。成交量的变化影响股价的变化，股价也会随着成交量的变化而形成发展趋势，量价关系主要有四种：量增价增、量增价减、量减价增和量減价减。从图3可以看出，从2004年至今，云南白药量价齐升，一直处于上升通道中。期间出现过两次因筹码被锁定而出现的缩量上涨，在2015年前后出现的大幅放量也暗示着成交量未完全释放，长期仍会震荡上涨。（图3）

（二）技术指标分析。技术指标是通过价格的走势对未来市场行情做一个预判，像分析MACD的时候，两线交叉形成金叉和死叉，分别代表未来预期价格上涨和下跌。均线上多头排列，六十月均线支撑强劲，未来将会触底反弹。MACD中绿柱增长，已经突破历史极值，关注背离情况的出现，BOLL线显示目前处于买入阶段，该股长期仍会震荡上涨。

五、云南白药股价变化趋势和未来发展方向

随着老龄化的不断增强，老年人群体对于中药和保健品的需求远远高于年轻人，这势必会引发中药市场供求的变化。随着市场需求的不断增多，云南白药等中药企业利润率也会随之增长，营业收入会逐渐扩大，股价也会得到明显的增长。并且，云南白药在经营的过程中早就开始多元化的涉足医疗行业了，不仅仅有中药，还有保健品和医疗器械等，这些都是老龄化问题爆发后的需求增长类产品，老龄化问题的到来将会为云南白药带来新的业务增长点。

六、医药板块股价变化趋势和未来发展方向

（一）伴随业绩持续增长，股价将震荡上涨。从调研数据可以发现，未来医药行业的收益将会持续增长，从三个方面可以总结得出：首先，在中医药行业，在调查中发现近年来中药价格在不断的上涨，随之而来的中药产品的成本将会增加，未来中药价格也会增加。还有在国家的推动下，对于中药等传统的文化越来越注重，并且中药可以调理身体，药性对于身体的破坏力比较小，未来市场将会不断扩大;其次，随着老龄化问题的不断加强，老龄人口不断地增加，老年病发病数量也在增多，对于药物的需求量不断增大，未来医药市场的需求量也会不断增加，医药企业的营业收入随之增长;最后，从经济发展大方面来看，经济在经历过低迷的发展过程以后，经济逐渐开始复苏，产业已经经过了洗牌，将大量劣质企业淘汰，未来行业整体质量优化，发展前景更好。

（二）立足核心题材，发展创新型产品。医药行业的发展最重要的就是具有自己的特效产品，像云南白药的跌打喷剂、牙膏，同仁堂的六味地黄丸等，每一个企业都具有自身的核心产品，企业在发展过程中应该立足于核心题材产品为发展中心，将自身的主营业务做大做强，在市场中占据重要的市场份额。这样医药行业就能够具有稳定的营业收入，在完善自身发展的过程中就能够具有雄厚的资金支持。医药行业在发展中还需要不断地创新产品，加强新产品的研发力度。

（三）战略性投资保健品市场。未来医药制造行业应该进行综合性的产业发展，首先像中药制造企业，应该进行多元化发展，不应将主营业务局限在中药制造方面，未来老龄化严重，老年人所需要的医疗器械、保健品市场十分广阔，企业可以利用行业地位涉足相关的养老产品;其次，医药企业还可以涉足养老产业，像养老院等养老产业。未来老年人口数量不断地增大，家庭养老的压力也在不断地增加，目前国家对养老产业有政策补贴，医药行业正好可以利用此政策优势，既减少了投入成本，又增加了企业营业收入;最后，应该涉足保健类产品，中医药产品本身的药性比较温和，以调理身体为主，与保健品十分相像，像云南白药等中药企业应该加快对保健品行业的涉足，不仅仅局限于牙膏，还需要从条理身体等方面出发，形成较全面的保健品营销、生产、宣传体系。

七、结论

医药行业是发展比较稳定的产业，不管是在市场需求还是在发展空间上，都比较稳定，可以说医药行业在保证产品质量的前提下，行业营业收入都是比较稳定的。本文在研究云南白药的过程中，发现老龄化问题对医药行业形成重大的影响，在未来长期的发展中，老龄化必将为医药行业带来新的利润增长点，也会使医药行业的股价逐步稳定上涨。

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