南沙自贸区物流企业融资模式创新风险评估

刘喜民

内容摘要：本文基于供应链金融理论，并针对南沙自贸区内物流企业的特点，提出了一种存货、预付款及应收款相结合的组合质押融资模式，多种质押标的物融入有助于分散和控制物流企业的融资风险；为度量物流企业融资模式的效率和风险控制水平，引入了支持向量机（SVM）回归理论构建一种融资风险评估模型进行实证评估。

关键词：南沙自贸区 物流企业 融资模式 风险评估

2014年12月国家增设广东、天津和福建三个自贸试验区，其中广东自贸区包括了广州南沙新区、深圳前海蛇口和珠海横琴新区三个片区。目前，南沙自贸区逐渐成为珠三角地区的核电产业、汽车产业和装备制造业的核心区域，包括现代服装集散基地和造船基地在内的国际化临港现代产业体系已经基本形成。南沙自贸试验区内不仅包括加工制造企业、高科技企业，还包括大量的现代物流企业。目前物流企业也涉足了金融领域，通过与银行等金融机构合作，可以为南沙自贸区的初创型高科技企业提供融资服务。文章从金融供应链的理论研究入手，分析了南沙自贸区物流企业融资活动的运行机理，设计了一种组合质物质押的融资模式，并基于SVM回归理论对这种融资模式风险进行评估。

南沙自贸区物流企业融资活动运行机理

自贸区内企业之间存在完整的供应链关系，其中物流企业是连接供应链上各个企业之间的核心环节之一。随着产业链的成熟，物流企业业务也在不断拓展，其中物流企业融资就是围绕着物流企业而展开的金融服务项目。供应链金融的概念源于金融服务在企业供应链领域的应用和拓展，这种融资服务解决了上下游企业尤其是初创型高科技企业的资金融通问题。产业供应链上下游的中小型企业需要资金数量规模较小、使用频繁、多为用于企业日常运营管理的流通资金，而金融机构处理这些业务的管理成本较高，不利于产生规模效应。南沙自贸试验区内的物流企业负责管理和存储贷款企业的存货和物流运输，能够有效解决金融机构放款管理成本高及流动性风险控制的难题。自贸区的物流企业与银行等金融机构合作，既实现了产品的委托监管又为中小企业提供了重要的融资平台，解决了资金短缺的燃眉之急。物流企业融资模式改变了传统金融机构的业务模式，将授信主体单一化，降低了银行等金融机构的管理成本和贷款风险，同时也解决了中小型企业资金需求，南沙自贸区物流企业的融资模式流程图如图1所示。

自贸试验区物流企业的运行机理表明，产业链金融为自贸区内的中小型企业提供了一种全新的资金融通模式，这种模式下的资金供需双方的权责关系发生了本质上的改变，金融机构越来越依赖于物流企业提供的配套监管和日常业务管理，这样就逐渐形成了以贷款需求企业—物流企业—金融机构三方为参与者的金融平台，不仅提高了自贸区内金融流通的效率，还降低了融资过程中各利益主体的风险。供应链金融环境下，银行机构将风险转移到第三方物流企业，但这种融资风险依然存在，这是由于供应链上下游企业规模和企业性质所决定的。针对现有自贸区内物流企业的融资行为，本文将传统的企业融资质押物进行了融合，提出了一种多质物质押的融资模式，能够进一步降低物流企业融资过程中的潜在风险因素。

南沙自贸区物流企业融资模式创新研究

随着物流企业在产业供应链和国际贸易中作用不断增强，物流企业也参与到了信贷市场当中，物流企业的加入将传统金融机构—授信企业的两方模式，转化为了金融机构—物流企业—授信企业的三方模式。由于物流企业的主营业务原本就是负责货物的存储和运输，金融机构与物流企业服务，就能够实际控制这些已经作为质押物产品，并能够代替金融机构对这些质押物进行综合管理，降低金融机构所面临的风险。物流企业凭借其在金融供应链中的独特优势，在供应链金融业务中就处于核心地位。自贸区内物流企业的质押融资模式包括应收账款质押模式、预付账款质押模式和存货质押模式三种。在存货质押模式中，有借款需求的中小型企业将本企业所拥有的库存物资作为抵押物，向金融机构提出贷款要求。由于质押物保存于物流企业，因此物流企业受金融机构的委托负责对这些物资进行监督和保管，代替银行机构实现对这些物资的占有，存货质押模式如图2所示。第三方物流企业可以凭借其在金融供应链中的核心位置，有针对性地代替金融机构对贷款企业的质押物进行异地监管，这种模式可以最大化降低银行机构的管理成本，降低各方的费用，优化供应链成本。由存货质押模式派生出了预付款质押模式和应收款质押模式，其中预付款质押模式主要是依据授信企业的信用对象，指定物流企业使用仓单或企业凭证进行质押，来缓解借款企业的预付款压力，其基本融资模式如图3所示。应收账款融资模式主要适用于短期的融资，期限一般不超过6个月，该种模式主要以应收账款凭证作为质押物进行融资，其融资模式如图4所示。

南沙自贸区内的企业之间的产业链衔接更加紧密，可以采用多种质押物组合的方式进行融资，这样不仅提高了贷款企业的授信标准，也降低了物流企业和金融机构的风险。针对当前自贸区内小型企业资信度不足的问题，可以将物流企业传统的存货质押融资、预付款质押融资和应收款质押融资相结合，进行一种多质物的组合质押融资，解决中小企业资信度不足的问题。为提高这种新型融资模式的风险控制水平，本文基于SVM回归理论构建了一种风险评价模型，对物流企业的融资模式进行风险评估。

基于SVM回归理论的融资风险评估

支持向量机（SVM）理论的核心思想是将低维空间内的样本数据通过非线性变化理论，投影到高维空间，进而识别出变换过程中的风险变化情况。令训练样本集合为，满足如下条件：

当不敏感变量τ逼近最高容忍度误差时，如果τ的取值越小，则表明训练的精度越高，对于风险的变化情况越敏感。基于支持向量机理论所构建的物流企业融资风险度量模型，可以通过对融资企业的日常经营情况的变化转为样本数据集，及时识别出物流企业融资行为的风险变化情况，保护金融机构和物流企业的利益不遭受损失。

实证研究

H物流公司为南沙自贸区内的物流企业，从2014年初开始为自贸区内的中小企业拓展融资业务，文章以H公司的实际运营数据为样本进行实证研究，以判定其对于金融供应链上个游企业融资风险评估的有效性和适用性。本文选定了不同的风险评价指标构成融资风险评价体系，选定的指标体系如表1所示。采用德尔菲法将南沙自贸区內物流企业的风险评价指标体系进行评估，得到各个风险指标所对应的数据值，并对这些数据进行归一化处理，作为支持向量机模型的输入变量。数据获取的方式为调查问卷形式，邀请的评定专家人数为10人，指标体系的风险评估值数据如表2所示。

由于各个指标数据的评定结果存在差异性，将全部指标数据归一化到区间[0，1]，如图5所示。将归一化处理后的融资风险指标数据作为输入变量输入SVM模型训练和学习，得出并统计各个风险指标的综合误差表现情况，以此来判断物流融资风险预警的准确性，误差控制水平如图6所示。从物流企业融资分析误差的可视化分布图能够观测出，SVM模型的风险评估的误差能够被控制在正负0.1之间，证明融资模型能够识别出融资过程中的风险程度，并向物流企业及银行等金融机构预警，保护供应链上各利益主体的基本权益。

参考文献：

1.赵序海.北部湾自贸区中小企业融资创新研究[J].经济研究参考，2014（5）

2.杨淑娥，李然.上海自贸区企业投融资平台构建的思考[J].财务与会计，2016（4）

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5.郭战琴.基于供应链金融的小微企业融资模式——以第三方龙头物流企业为平台[J].金融理论与实践，2012（1）