国电南瑞：股权激励提高业绩确定性

股市动态分析、南方汇金

本期股市动态30指数收于880点，较上期上涨0.98%，同期上证指数上涨0.68%，创业板指数上涨0.87%。成分股中，津膜科技、均胜电子和时代新材等个股涨幅靠前。欧菲科技、外运发展和招商蛇口涨幅靠后。

本期成分股重大事项及评论：

国电南瑞（600406）：近期公司发布股权激励计划，拟向不超过1000名核心人员授予3970万股限制性股票，授予价格9.08元/股。业绩考核共设置4个条件，一是2019-2022年净资产收益率不低于13.2%、13.5%、13.8%和14%，且不低于同行业对标企业75分位值水平；二是净利润年复合增速不低于11%，且不低于同行业对标企业75分位值水平；三是成本费用收入占比分别不高于84.8%、84.78%、84.75%和84.73%；四是2019年-2022年均完成南瑞集团下达的经济增加值目标，且每年均有正增长。其中第二项考核的口径为扣非后归属上市公司股东的净利润，由于2017年国电南瑞完成资产重组，统一考核口径后，2017年的扣非后净利润实际基准值为31.08亿元，按此计算，未来4年公司盈利考核目标分别为38.29亿元、42.51亿元、47.18亿元和52.37亿元。公司如此设置考核条件实属少见，而且考核目标难度中等偏上，既达到激励的效果，又增强了未来业绩的确定性。

二级市场看，公司周线级别构筑头肩底的走势明显，近期股价再度临近18元压力位，短线可获利了结。但公司优异的成长性仍在，仍可继续关注。

国轩高科（002074）：公司下游配套乘用车企主要是江淮和北汽。北汽新能源连续五年位居国内新能源汽车销量第一名，今年前十月销量累计突破10万辆，其中EC系列累计销量达6.8万辆，稳居同级细分市场冠军。北汽三大主力车型中，EC是国轩供货多。EC系列销量问鼎可能预示着国轩高科电池出货量在提升。而高工锂电的统计数据，国轩高科在10月份电池装机规模中，已重新回到第三位，四季度是新能源汽车传统销售旺季，公司的装机量理应不会太差。

截止11月底，公司已经回购股份市值已达1.19亿元，回购价均价12.48元/股，低于目前市价，根据公告，公司将以不超过25元/股的价格回购不超过2亿元不低于1.5亿元的股份用于股权激励计划或员工持股计划，后续将继续实施回购计划。目前公司股价已基本反映公司经营、财务以及技术方面的负面信息，但股价起来尚缺乏刺激因素，投资者需耐心等待。

均胜电子（600699）：公司近期公告，截止11月23日，已累计回购股份数量达7195万股，占总股本7.58%，回购价格区间为21.26元/股到27.26元/股，支付的资金总额为18.01亿元，回购方案实施完毕。

公司原主业为汽车功能件，近年来通过不断并购主要产品已经覆盖与驾驶相关的四大领域，分别为汽车安全，人机交互与智能车联，新能源电池管理系统和汽车功能件，成功涉足智能汽车、电动汽车等新兴领域。而营收和业绩规模也是水涨船高，营收从2010年的1.5亿元增加至2017年的266亿元，净利润水平则从1.1亿元增加至7.4亿元，年复合增速分别高达137%和37%。此外，公司这两年的订单也十分饱满，截止今年三季度末，单安全业务就已经陆续获得了大众、宝马、福特和日产等全球整车企业约75亿美元的订单。整体而言，公司成长可谓靓丽，动态PE也仅有15倍左右，十分便宜。

但公司股价不仅不涨，反而下跌，市场似乎并不买账。究其原因，我们认为有两个：一方面，公司中报披露时前十大股东中存在6个资管计划，三季报后仍有4个存在，目前尚不知这些资管计划的属性。另一方面，公司的商誉地雷可能也是市场敬而远之的原因之一，截止三季度末，公司商誉规模高达82个亿。在不确定性因素排除前，投资者还需谨慎对待。

上海环境（601200）：公司上市后股价一路向下，与之相对应的是业绩增速不断下滑。业绩增速从2016年的36%下降至2017年的8.8%，2018年前三季度还在继续下滑，净利润为4.98亿元，同比分别增长4.59%和5.15%，但扣非后净利润则同比下降7.25%。究其原因，主要是环保政策趋严后，公司加强项目检修频率所致。

环保公司全国性扩张很难，因为各地都存在进入壁垒，但公司凭借国企的背景、雄厚的资金和技术实力，“2+4”模式在全国日渐成型。今年以来，先后中标了宁波奉化项目、上海天马项目、漳州项目二期、晋华项目等多个项目，最大的主业垃圾焚烧处理规模已经达到1.42万吨/日。同时还签下了40亿的合作项目，在手订单充沛。各大项目一旦上了规模，过了盈亏平衡点，可以构成持续稳定的现金流。长期看，对公司不应该太悲观。

此外，公司控股股东曾承诺，在上市三年内将上海城投目前控制的污水、固废等环境类资产和业务注入上市公司。公司上市已经一年半，时间点上看，资产注入的预期越来越强烈。

股市动态30指数成分股本期表现