科技创新的金融支持体系探究——以杭州为例

杨文培王 昕杨 璠

（1中国计量大学，浙江 杭州 310018；2浙江经贸职业技术学院，浙江 杭州 310018）

一、引言

科技金融将科技与金融对接，结合地方特色协同发展区域科技产业，一方面金融的投入可促进科技创新型企业的发展，另一方面科技创新也会反向拉动经济发展。在科技与金融的结合中，科技金融体系的供应方、需求方、其他特殊主体之间形成了相互影响作用的利益导向治理机制。参与治理的政府、中介机构、金融机构、科技型企业等利益主体的需求并不完全一致，所以治理机制的运行效率会影响科技与金融的结合效率。目前，科技型企业“融资”难题直接阻碍“创新”难题的解决，是最直接影响科技与金融结合效率高低的要素，也是学术界研究热点之一。杭州市集聚社会资源形成的科技金融“杭州模式”，对解决这一难题较有成效，具有一定示范作用和研究价值，此模式为政府、营利性中介机构、金融机构、非营利性中介机构互动形成的四位一体模式，能对接利益主体平台，加强利益部门联动，有效推动资金投入和安全退出。多方共赢的科技金融生态圈需要利益相关者的共同努力，某种利益主体占绝对主导的科技金融支持体系并不能完全满足科技金融利益相关者利益均衡的要求，也难以实现科技与金融的结合效率提高的可持续性要求。本文基于利益相关者理论，以杭州市为例分析科技金融支持体系利益主体特征、互动路径及体系建设中可能存在的问题，提出建设有效科技金融支持体系的原则与建议。

二、科技创新的金融支持体系

企业有生命周期，从种子期开始，就需要资金链的介入才能存活发展，有实证研究证明科技型企业的生命周期与投融资周期刚好吻合，即资金价值链与科技型企业创新能力相互作用。科技型企业的融资来源主要分为外源与内源两种，外源涉及金融机构等利益相关者，内源涉及科技型企业本身等利益相关者。针对科技型企业阶段性发展的金融需求，构建满足不同阶段的金融价值链是金融支持体系的关键，而利益相关者互动机制的效率则影响支持体系的有效性。

（一）外源金融支持体系

外源金融支持体系包括直接和间接融资两种模式。其中直接外源性融资方式包括股票上市融资、政策性、商业性等银行贷款、风险投资，这些都是科技型企业主要的融资来源。间接外源性融资来源包括保险机构和信用担保机构等营利性中介机构支持，科技型企业主要通过营利性中介机构增加自己的信用值等来获取金融资源。在外源金融支持体系中可看到涉及的利益相关者有政府、金融机构、营利性中介机构、非营利性中介机构。

1.政府。政府的在金融支持体系中的角色行为是进行政策性引导，撬动基金的杠杆作用。针对科技型企业生命周期，在不同成长阶段投入不同政策性金融资源推动企业发展。比如在企业种子期和初创期发布政策性科技型企业引导基金，并针对经营状况良好以上企业给予财政贴息；在成长期投入科技经费，分担科技创新项目或产品风险；在成熟期及以后阶段为科技型企业的还款提供周转资金缓解企业压力等，但需逐步退出。

杭州市政府设立创投投资引导基金，帮助科技型企业实现第一生命阶段的质变；运用科技经费助力实体经济、绿色金融的发展，由市政府设立的杭州市创业投资服务中心等机构为入选“雏鹰计划”和“青蓝计划”的优秀科技型企业提供50%的贴息；设立融资周转资金缓解科技型企业后期的还款压力；将成果转化基金推动科技型企业的成果宣传与推广及促进产品的更新升级，同时引导其他社会资本的介入。杭州市国家级科技产业园区包括萧山、之江等4个开发区，省级产业园区有余杭、桐庐等6个经济开发区。另外借助G20的东风，杭州市开发出山南基金小镇等特色小镇，吸引专业人才与优秀创业投资机构形成产业集群等，这些措施提供的优质环境能辅助杭州市科技金融服务与支持体系的良性发展。

2.金融机构。金融机构在科技金融支持体系中为科技型企业提供融资支持方面具有明显优势。银行贷款、科技贷款是科技型企业在初创期到成熟期之间主要利用的金融资源；风险投资机构能有效分担科技型企业的技术高风险性；债券和股票市场融资方式能够显著提高创新效率。

杭州银行股份有限公司科技支行为满足科技型企业的融资需求应运而生，相比传统银行，服务更专业高效。对于达到贷款申请标准的科创文化金融单位提供风险池贷款、银投连贷、新三板贷款等业务支持，一方面能助力提升企业创新效率，另一方面能利用多方利益相关者联合模式分担利益相关者的投资风险，杭州市高科技投资有限公司是国有独资企业，为科技型企业提供风险投资与科技成果转化等服务，也是杭州银行风险池业务的重要利益主体之一。根据中商情报网统计，截止2016年4月中旬，杭州市新三板挂牌上市公司213家，比2015年同比增长近40%，这意味着进入资本市场是科技型企业在成熟期及以后主要选择的融资方式，融资量较为宽裕，且能增加企业授信度，获取更多的股权增值。

3.营利性中介机构。营利性中介机构是科技金融支持体系的中间渠道，其存在是降低信息及交易成本的必要需求。会计师事务所、科技型企业信用评级机构及担保公司等科技金融营利性中介机构，在为科技型企业融资时主要利用自身的专业性，根据行业标准对科技型企业进行信用评级和还贷能力评级等，降低金融机构等利益相关者的信息交易成本，提高投融资效率，间接缓解科技型企业的融资压力。此外，民间借贷是处于初创期的科技型企业往往会寻求的贷款方式。

杭州市利用信托机构与担保机构对科技型企业评级担保，并针对未能达到银行等金融机构较高贷款申请标准的中小科技型企业设立中小企业集合债券基金，如“平湖秋月”等基金项目，尽可能多得覆盖到科技型中小企业的融资渠道面，即用非营利性中介机构的效率优势弥补直接融资的效率劣势。此外，民间借贷机构发展迅速，杭州市民间资本力量雄厚，很多创业者若是达不到银行借贷标准便会选择在创业前期进行民间借贷。民间借贷有个人也有平台机构模式，比如杭州百姓网等互联网借贷平台，但是民间借贷个人的利率没有稳定性，法律保护力较弱；平台机构没有专业性，风险较大，能筹措的资金有限。

4.非营利性中介机构。科技金融行业协会与科技园区孵化器自发承担着政府和企业之间的沟通桥梁，负责为行业成员提供全程服务，也有些科技型企业会依靠行业协会与孵化器的投资开创企业。

杭州市科技金融行业协会自觉自发为科技行业的发展做出努力，它和众多科技产业园的孵化器等非营利中介机构，相比其他利益相关者更清楚行业及行业成员发展状况，同时，也会为科技型企业提供资金支持，比如杭州的孵化器引导基金等会贯穿企业的整个生命周期。

（二）内源金融支持体系

内源金融支持体系包括自筹资金。企业在从无到有的种子期和初创期都较难达到风险投资等金融机构的融资门槛，创业者通常会用自身名誉或财产抵押获得自筹资金，但是这部分资金来源与从金融机构贷款的外源性融资方式并不相同，所以通常内源金融支持体系是科技型企业创业前期最主要的资金基础。由于规模限制，单一的融资模式并不能满足科技型企业的成长需求，且不能分担科技型企业的技术、管理、财务、市场等风险，公司财务管理规范性差，利率没有稳定性，易阻碍企业的长期发展。在内源金融支持体系中可看到涉及的利益相关者主要是创立者自身。

综上，基于生命周期与利益相关者理论的金融内、外源金融支持体系可用图1表示。从初创期开始，金融机构的能力突显，从成熟期开始，政府的支持能力减弱，逐步退出，金融支持体系由市场主导运行。

图1 科技型中小企业不同生命阶段的金融支持体系分析

三、科技创新金融支持体系的互动与均衡

科技金融支持体系的目的是满足利益相关者共同治理以提升科技与金融协同发展效率的需求，使得科技金融支持体系在时空上能有效互补及匹配。特点是互动与均衡。互动包括风险共担、信息共享、交叉学习等机制，均衡指利益相关者利益与风险的均衡，取决于服务平台的有效性。

（一）互动

科技金融支持体系利益相关者的互动行为基于利益相关者的需求，金融价值链的效率取决于各利益主体的互动效率。科技型企业创新能力的支撑资源包括知识、资本与环境，因此利益相关者的互动机制可分为：

1.风险共担。提供资金支持是金融的基础功能，但科技型企业具有高风险性，风险补偿机制不完善会导致融资渠道变窄，所以在利益相关者互动行为中最重要的是风险共担，只有利益相关者投融资的风险得到有效分散，科技金融支持体系才会获得更多的金融支撑。风险共担机制通常由政府引导其他利益相关者参与。杭州市的“雏鹰”、“青蓝”计划、风险池模式等都是“杭州模式”中最有效缓解科技型企业融资压力的方式。

2.信息共享。信息不对称会影响交易成本与市场信心，金融的信息传递功能会随着科技型企业的生命周期的变化而变化，种子及初创期更多的是借助中介机构进行信息披露，而到成熟期以后，随着企业上市等情况的转变，企业的信息将越来越透明化，融资渠道也更加宽阔，便于其他利益相关者的监督与决策。信息共享机制需要庞大的信息库做支撑，这就需要利益相关者持开放态度将信息作为资源平台，共谋其发展，共享其成果。杭州市已有25个科技共享平台来满足科技金融利益相关者的信息共享需求。

3.交叉学习。金融的知识传递功能是交叉学习机制最重要的源泉，行业协会与孵化器经常利用项目路演为科技型企业提供平台融资与交流，中高层人员及投资者能拓宽信息渠道，并获得学习机会。杭州市政府期望2020年将杭州打造全国领先科技创业中心，坚持人才引进战略，看重知识传递的力量，2015年新增国家“千人计划”、“万人计划”人才50余人，“蒲公英”计划开启产学研新发展道路，杭州市人才“若干意见22条”标志创新人才管理系统更加完善。根据国家知识产权局统计，浙江大学、浙江工业大学等高校主体2000-2015年共计2283件专利数，体现产学研协同创新网络的促进作用。

（二）均衡

均衡是利益与风险的均衡。根据其他学者对广州、中关村、福建等众多科技金融试点城市的研究，科技金融支持体系最大的问题就在于利益与风险的均衡机制不合理。当利益相关者的投融资风险不能被共担或者被共担却不能获得相对应的收益时，支持体系的效率必然受到影响，因此需要建设均衡机制，由平台标准约束利益与风险的匹配。

以上框架特点说明构建一个有效的科技金融支持体系离不开利益相关者共同治理机制。基于利益相关者理论的科技金融支持体系基本框架如图2所示，各利益主体各司其职，内外源金融支持体系互补优势明显。

图2 基于利益相关者理论的科技金融支持体系基本框架

四、科技创新金融支持体系路径建设的原则与建议

在建设科技金融支持体系时存在的问题通常体现为各利益主体互动不及时，利益不均衡。因此建设科技金融支持体系的原则是统一部署、持续协作、均衡利益。首先需确定区域科技行业的核心任务与目标，根据任务与目标形成统一规划体系，顶层设计必须有战略意义；其次有关部门应多方联动协作，并形成持续有效的互动机制，能对宏观环境的变化等迅速反应；利益均衡是影响科技金融体系互动效率的重要因素，应匹配评估体系与监督体系，形成有效反馈机制。

各区域应根据地方差异的融资速度与难度，开拓多层次融资渠道，设立科技金融支持体系标准。分阶段完成战略规划任务，如设立平台搭建期、平台完善期、平台突破期等，逐步完善围绕科技金融体系的政策链、服务链、知识链、产业链，形成高效率的利益相关者共同治理体系发展路径。

（一）政策链

行业协会等非营利性中介机构应及时解读政府科技政策，并针对行业发展情况向政府提出政策建议。政府一方面对科技型中小企业的支持力度要加大，另一方面要加强对科技型企业的评估与监督，促进联动部门长期协作。

（二）服务链

严格制定为科技型企业服务的平台考核标准，实行标准化战略，且应利于科技金融体系利益相关者的交流与参与，只有拥有平等话语权和高度参与度，才能从根源提升平台的服务质量。

（三）知识链

企业、高校、科研机构等应积极建设产学研基地，实施学科平台战略和人才战略，吸引专业科研人才，提升协同创新网络的效率。政府应出台宽松灵活的政策，规划人才引进、评估、退出机制。

（四）产业链

政府、行业协会、孵化器共同为科技产业提供专业的科技园区，金融机构的介入使产业充满活力，营利性中介机构的专业性可提高科技产业的发展效率。跨部门、跨领域的产业链应完善支撑机制，形成集聚效应，延伸科技项目投入、产出、成果转化、推广应用等链条，形成产业特色，推动科技创新，提升产业发展层次，促进城市从产业集聚到平台再到专业科技高地的发展建设。

本文结合杭州科技型企业技术创新的独特性，解析了杭州金融创新推动杭州科技创新的促进效应；分析了科技金融支持体系的融资来源，针对科技金融支持体系互动机制及均衡利益与风险方面的特点，构建出体系基本框架，提出针对区域差异分阶段完成科技金融支持体系路径建设的原则与建议。