基于协整理论对我国货币需求的实证研究

王依婷 韦江英

摘 要：货币需求对于一国货币政策的制定以及研究一国的经济状况具有重要意义，从里德曼的货币需求理论出发，选取从2009年到2017年的相关季度数据，构造影响货币需求的规模变量和机会成本变量，对货币需求进行实证研究；首先，利用E-G两步法对货币需求进行协整检验以验证货币需求与实际GDP、利率、汇率及国房景气指数等变量的长期均衡关系，其次，用误差修正模型建立短期的动态货币需求函数，得出相关结论。

关键词：货币需求；协整检验；E-G两步法；误差修正模型

中图分类号：F23 文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.33.049

1 数据的选取、变量的选择以及建模方法的介绍

1.1 数据

本文的所有变量全部选用2009年第一季度到2017年第三季度的数据，数据来源于国泰安，色诺芬，中经网等数据库以及国家统计局网站。

1.2 变量

根据凯恩斯与弗里德曼的货币需求函数以及前人研究的经验，影响货币需求的变量可概括为规模变量和机会成本变量两种。

规模变量：本文采用实际GDP作为规模变量 ， 它对各个层次的货币需求都是正向的。机会成本变量：是指人们因持有货币而放弃持有其它资产所获得的收益， 它一般包括两个组成部分：货币自身的收益率和除货币以外的其它资产的收益率。本文选用：M1：狭义货币需求M2：广义货币需求 y：实际GDP的自然对数 rh：活期存款利率rd：个人一年期定期存款利率 e：人民币对美元汇率（直接标价法） f：国房景气指数 rs：AB股及创业板综合市场回报率 π：通货膨胀率。

2 建模过程

2.1 平稳性检验

首先对变量逐个做ADF检验，在5%的显著性水平下，AB股及创业板综合市场回报率与通货膨胀率这两个变量均为0阶单整，即原序列就平稳的，而其他七个变量都为一阶单整变量，所以要剔除掉这两个变量。

2.2 E-G两步法

第一步采用最小二乘法来估计协整方程。

在狭义货币和广义货币需求方程中，在5%和10%的显著性水平下一年期活期存款利率rh和国房景气指数f都不显著，因此将其剔除，得到方程如下：

第二步：残差的ADF检验。

对狭义货币需求M1和广义货币需求M2的协整方程的残差序列做ADF检验发现在5%和10%的显著性水平下，M1与M2的需求函数的残差不存在单位根，这表示M1与y，rd，e之间存在长期均衡的协整关系。

于是可以得知：规模变量实际GDP的上升将显著导致经济主体对货币需求的增加，传导机制为实际GDP的上升代表着整个经济体呈现增长趋势，实际的商品和服务的产出增加，消费和投资呈现逐步扩张趋势，引发人们对货币需求的增加。另一方面，還可以看出，相比于广义货币需求M2，狭义货币需求M1对实际GDP的变化更为敏感，究其原因是因为狭义货币需求仅仅包括现金和活期存款，其流动性更大，人们的消费和短期投资支出主要依靠狭义货币。

一年期定期存款利率和人民币对美元的汇率这两个货币需求的替代变量的变动会导致货币需求的反向变化。其中，一年期个人定期存款利率对狭义货币需求的影响机制很直接，当一年期个人定期存款利率上升时，意味着持有现金和活期存款的机会成本提高了，人们必然会增加定期存款而减少狭义货币需求。

2.3 误差修正模型

协整关系仅仅表示一种长期的均衡关系，微观经济主体还将根据的经济变量的短期变化对长期均衡的货币持有量进行调整，这就是短期动态的货币需求函数。

根据由一般向特殊的动态建模原则，从滞后四期的模型开始删除不显著的变量，得到狭义货币需求M1的误差修正模型如下：

而对于广义货币需求M2，经过多次尝试，不断调整各个变量的滞后阶数，始终无法得出显著的误差修正模型，究其原因可能是样本数据不足，无法对广义货币需求形成修正机制。

M1的误差修正模型表明，狭义货币需求的短期动态方程比较稳定，它描述了各个变量之间短期波动的相互影响： M1的短期内变化根据实际GDP的变化、滞后两期的人民币对美元汇率的变化以及长期均衡关系的失衡程度来调整，其中长期均衡关系的失衡程度即ECM1前的系数显著为负，为-0.05，反映了狭义货币需求M1的实际值与均衡值的差距约有5%将得到修正或清除。

参考文献

[1]张馨予，朱家明.我国货币政策利率传导机制的实证研究[J].现代商贸工业，2018，39（24）：104-107.