证券投资中的风险识别与防范措施

文/陆拥军，申万宏源证券有限公司盐城解放北路证券营业部

1 研究“识别风险”的意义

1.1 研究意义

从事证券行业的人们都了解，赶上“牛市”，股票行情看涨，不管是散户还是大股东，分分钟可以把钱赚翻，股民喜笑颜开，证券行业的工作人员也服务热情，因为他们的佣金和绩效也令人羡慕。但是要碰上“熊市”，股票行情看跌，万一再发生金融危机，运气不好的股民一夜之间就有可能从百万富翁变到贫民窟，这时再看证券业的服务人员，各个吊丧着脸，没什么意愿招呼客户。这中间体现出来的就是证券投资市场的波动性，投资者的心情跟者股价起起伏伏，心理素质差的看着大半辈子辛苦赚来的血汗钱一夜化为泡影，跳楼、自杀比比皆是。由此可见，证券投资的风险必须审慎对待。证券投资风险指的是投资人将资金投入货币市场进行运转后，收益不确定，由此可能会导致投资人收益发生损失，甚至亏损本金。我国的证券市场起步较晚，20世纪80年代刚从深圳开始正式开始，到现在这接近40年的时间，各方面还不够成熟，比起发达国家的市场管理、风险规避，我国的证券市场还有很大的发展空间。

1.2 投资风险对投资者的影响

投资从时间上来说分为长期投资和短期投资，长期投资一般指投资时间在1年以上的投资，短期投资的投资时间一般在3—6个月之间。相比之下，长期投资的风险更大，收益也更高。投资者的资金损失原因有很多，根源在于风险规避不及时或者无法规避风险。通货膨胀导致人民币贬值，投资者不看好股票的发展情况，为了减小持续跌孙，投资者可能会选择悬崖勒马，以卖出价低于最初的买入价的价格将股票全部抛出。国家政策的影响可能会导致某一行业发展走到尽头，如果该行业中的企业不及时进行行业调整，很大程度上会影响公司股价，购买公司股票的股民看到新闻的报道，对投资风险作出识别，行情看跌，肯定会急于将手中的股票抛出，大家纷纷将股票抛出，必然会导致股票价格持续下跌，其实损失最大的还是散户。

2 识别风险

2.1 风险种类与特征

证券投资的风险从风险规避和收益高低的关系分析，主要分为两种：不可规避的系统性风险和可抵消的非系统性风险。

2.1.1 .非系统性风险是由企业管理不善、上市公司劳资问题等特殊因素引起的风险，与整体证券市场的股票价格没有必然联系，只对某个行业或者某个公司产生影响，对相应行业或公司证券的收益产生影响，因此又称为非市场风险。因为这种风险可以通过其他投资方式分散风险，又称为可分散风险。非系统性风险主要有四种：金融/信用风险；经营风险；流动性风险和操作性风险。金融风险与公司筹集资金的方式有关，可以通过公司的资本结构识别该公司股票的金融风险。资本结构中债券较少，贷款较少的公司风险较低，否则金融风险会比较大。

在划分金融风险时有部分行业学者会把信用风险放在第一个分类上，这种风险主要是证券发行企业的规模有大有小，经营管理的能力参差不齐，盈利水平不够稳定，导致其发行证券后没有能力履约，最终企业和投资者都受到打击，损失资金，所以这种风险又称为违约风险。

第二种风险是经营性风险。经营性风险与发生违约风险中的经营管理不善有异曲同工之处。证券发行公司在公司整体的生产经营过程中，受外部经营环境、条件、内部经营管理方面的影响，产品质量不达标，销售工作不到位，影响公司主要业务的营业收入，入不敷出，无法盈利，进而引起股票投资者的收益不确定，作出抛售股票的举动。公司经营管理好内部问题，还要长远地看到行业的发展前景，同行竞争也会增加经营风险，也了解竞争对手的动向，决策层作出正确的经营策略。

第三种流动性风险，又称为财务风险，是资金变成现金存在困难，资金周转速度慢，导致投资者收益不稳定。流动性风险与公司的财务管理工作密切相关，财务分析工作管理不善，公司投资错误，赊销业务长时间不能收回账款，都会造成资金流转困难，产品滞销，无法盈利。最后一种操作性风险，这种风险最重要的是心理因素的影响，同一家公司的股票，不同的投资者投资结果也许会不同，盈利和亏损都有可能。

2.1.2 系统性风险是由全局性因素引起投资者收益不确定的风险，这种因素以同样的方式对所有证券种类的收益造成影响。系统性风险是对一个国家在一定时期内经济状况、国家政策走向的反映，社会发展、政治问题等都有可能最证券市场产生影响，证券发行企业和投资者都要承担系统性风险，无法抗拒和规避。国家政治形势、政局稳定与否会产生政治性风险；政府相关部门、国家宏观调控部门根据市场情况调整当前政策会产生政策性风险；中国人民银行根据国家金融部门的经济形势研究调整利率会产生利率性风险；全球金融经济发展动向、各国货币贬值、升值会产生外汇风险；以及经济周期的变化可能会产生经济风险。这些风险都是系统性风险。

2.2 投资风险的成因

2.2.1 市场控制

1980年我国的证券市场开始正式发展，现今的投资市场机制不成熟，管理不规范，投资产品缺乏多样性，投资者可选购的金融产品不足，截止到2012年，证券投资基金的数量刚刚突破1000大关，进入“千金”的时代，目前受金融危机及全球经济的影响，目前维持在3000点，处于“熊市”阶段，银行、券商等都收入大不如从前，人员流动频繁。

2.2.2 内部运作失调

证券发行企业发行证券后，证券发行人、管理人在发行企业内部建立，证券的认购方成员构成会受到业务主管部门或者企业大股东决策的影响，对认购的散户非常不利。由于市场监管不力，证券投资协会要求证券发行企业定期公布的投资报告没有经过严格审查，信息失真，信息不对称，投资者无法做出正确决策，导致风险加大。

2.2.3 恶意操纵市场

证券行业有明确的行业准则，工作人员不可利用自身职业优势而已购买或推荐股票，证券发行方不得利用内幕消息操纵股票市场，违反规定者发行方和内幕操纵者都会受到惩罚。中国的证券市场成长时间有限，有不少人打擦边球，但随着市场的逐渐成熟，不当操作都会显露。中国证券市场的风险，根据有关人士的定量分析

，系统风险的比例较大，远远高于欧美等发达国家，单只股价的变动会较大范围地影响整体市场的稳定性，导致市场股票齐涨齐跌。

3 风险防范策略

3.1 健全风险控制系统

投资者控制风险最直接的方式就是真实的了解证券发行企业的资信状况、经营状况，避免信息不对称。企业资信是评估企业信用的重要报告，从企业资信中可以了解到证券发行方有多少关联企业，关联企业的担保情况，发行方有无贷款，贷款是否逾期，与哪些金融机构有合作，合作关系维持如何等等，企业资信反映了很多投资者是否要投资的决策信息。我国的信用风险评价目前最权威的中国人民银行开具的企业资信报告，中国证券业协会、中国人民银行等会根据公司的经营状况、财务状况、负债情况进行对比分析，将企业从B—AAA进行信永等级划分。B级的企业信永等级最低，违约风险最大，AAA级企业信永等级最好，违约风险极。其他非银行的金融机构也会根据自己的业务需要，用专业的信用评级模型评估相应企业的信用评级，但整体来说原理相同。完善投资市场的风险控制系统，投资者能够平等的享受决策信息，规范市场操作，规避内部操纵，保证证券发行商和投资者双方的利益。

3.2 加强监管与协调

证券市场的混乱导致证券发行商冒风险打擦边球，忽略投资者的利益，发行商和投资者利益失衡，发行商将高风险转移到投资者身上，自己享受高收益，必然会发生冲突。以中国证券业协会为代表的行业自律组织和拥有行业至高权威的证券监督委员会，要站在投资者的角度，监督证券市场的运作，将投资者的利益放在第一位。

3.3 加强法制建设

行业起步晚，必要的部门不完善是必然现象。欧美的证券市场成熟，但也避免不了金融危机、经济危机发生的时候束手无策。欧美国家的经济自由度指数高，经济自由度高，市场经济的特征更明显，但遇到重大危机时还是需要政府和国家出手解决。我国金融部门、证券监督委员会、立法部门根据目前中国证券市场发展的状况，结合国外成熟的治理机制，也在不断调整我国市场的法制建设。无规矩不成方圆，打擦边球的行为就是因为能够逃避法律制裁。中国的市场不同于西方资本主义国家，证券市场的治理方式要有中国的特色，目的是避免盲从，制定最符合中国证券市场的法律。2016年证监会正式颁布修订后的《证券公司风险控制指标管理方法》，于当年10月1日执行，充分显示了我国法律制度在证券行业又向前买了一步。立法公正、司法公正、监督有力，可以防止投资人和证券发行商承担更小的风险，减少损失。

4 结语

2017年中证协发布的《中国证券业发展报告》指出，行业竞争再度激烈，能够反映证券公司基本竞争力的总资产指标、净资产指标、净资本集中度指标呈现出了下降的趋势。证券行业的发展的趋势是监管力度从严，制度建设逐渐完善，执法力度也在加强，依法稳定经营的意识深入人心，行业风险控制意识大大提高，为我国证券业的健康发展奠定了基础。