现金流吃紧解禁在即 振静股份又欲“暂借”募集资金

陈非

企业上市本是为了融资，以扩大规模或提升技术等方式做大做强，但振静股份IPO上市近一年后，募集资金仍未投入计划募投项目，反倒开始从上市公司花式“拿钱”

A股有很多上市公司的大股东进行股权质押融资，其中有不少确实是需要为上市公司增加流动资金，但也有不少大股东通过股权质押曲线套现。特别是在近段时间A股整体处于下跌趋势时，那些高比例质押股权的公司自然引起了广泛关注，振静股份就是其中之一。

10月31日，主营中高档天然皮革研发、制造与销售的上市公司振静股份（603477.SH）发布了三季报，从公司三季报数据看，今年前三季度营业收入4.77亿元，同比增加仅为0.12%，归属上市公司股东的净利润4800万元，同比增加3.76%。

虽然振静股份实现了营收和净利润的双双上涨，但细究其现金流却为负数。此外，公司近期又发布公告拟补充流动资金，显示其现金流颇为吃紧。

公司现金流出现紧张

振静股份自2017年12月18日登陆A股主板，发行价为6.70元/股，随后连续9个“一”字板，第11个交易日便打开涨停板，当日创下上市以来最高价20.60元。随后股价一路下行，偶尔有所反弹，但下跌趋势一直未改变。截至2018年11月20日，该股报收9.60元。与2018年1月2日最高价20.60相比，200多个交易日累计跌幅达53.39%，距最高点股价已腰斩。

《投资者报》记者注意到，由于缺乏正面刺激因素加上市场担忧等，一些从行业中撤资的投资者是不会轻易再回来了。

“投资真不能凑热闹，我在去年年底看着振静股份猛涨，特别是9个涨停板，认为这只股应该大有可为，而且还是家乡的公司，于是元旦后一开市就跟投了5万，结果是一路下跌，6月份找个机会就给割舍了。还好是明智的，如果拿到现在，5万就没了一半，想想也是肉疼。”面对振静股份今年跌宕起伏的走势，来自四川乐山的股民张先生无限唏嘘地告诉记者。

股价走势除了受大盘影响，往往也反映出市场的预期。从三季报来看，虽然净利润和营收双双上涨，但涨幅很小，振静股份刚刚上市不足一年就开始业绩增长放缓，显然难以令投资者满意。更值得注意的是，公司的现金流越来越吃紧。据财报显示，截至三季度末，公司经营性现金流、投资性现金流、筹资性现金流均为负数，分别为-192.76万、-6293.06万元、-1.07亿元。

另外，根据公司9月18日的公告称，拟使用闲置募集资金1亿元补充临时流动资金，而IPO募集资金的原计划是使用2.28亿元用于50万张/年汽车革自动化清洁生产线项目，7600万元用于补充流动资金。但上市不到一年，公司已使用完7600万补充流动资金后，再次使用募集资金补充流动资金，这其中的问题就比较令人费解了，虽说这笔资金会在12个月内归还至专门账户，但仍让投资者感到担忧：原本是计划投向生产线的资金被“挪”去补充了流动资金，那么生产线的投资怎么办？生产线的投资周期与投资节奏又是如何安排的？

尤其值得注意的是，就在今年7月，振静股份上市仅半年多，该公司大股东四川和邦投资集团有限公司就已将其所持有的股份5300万股质押给华西证券，占其所持股份比例达50.34%，占总股本比例22.08%。经过梳理公司的现金流情况及9月的闲置资金使用安排来看，股权质押的资金似乎并未投入到上市公司。那么这部分资金的流向到底去了哪里？

就以上种种问题，《投资者报》记者联系到该公司的相关人士并发送采访函，但截至发稿，并未得到答复。

解禁在即应如何应对？

A股市场一直都有着解禁的魔咒，往往一遇到解禁期来临，投资者们便唯恐避之不及。

根据提示，今年12月18日，公司上市满一年之时，将有5350万股（占比22.29%）首发原始股解禁期，如果大股东大量减持，势必对股价造成更大冲击。由于解禁期的股票大部分都在公司的前幾大股东手上，这些大股东是套现还是继续持有，无疑将令投资者格外关注。

一般来讲，股价连连下挫情况下，又面临解禁洪峰的强势冲击，投资者当然十分关心公司管理层的维稳措施。截至11月20日，该公司对于控股股东、董事、高管关于稳定股价的公告未见踪迹。对于大股东是否有减持计划的询问，公司方面也未做回复。

兴业证券相关人士对记者表示，新股发行的原始股东解禁期主要集中在上市3个月、一年后及三年后。承诺上市后三年内不减持的一般都是重要股东。连续大跌后再套现的可能性几乎为零，因为A股历史上只有高位套现的大股东，还未出现过低位套现的大股东。

汽车供应链上寻求突破

皮革行业上市公司很少，据了解，公司是行业内唯一一家同时涉足沙发革、鞋面革、汽车革三大产品的企业。

据光大证券报告显示，近年来，鞋面革、沙发革市场已趋于平稳成熟，随着汽车工业的蓬勃发展，人们对于汽车内饰质量与档次要求逐渐提升，真皮座椅越来越受到消费者喜爱，需求呈直线上升趋势，未来汽车革将成为拉动行业跨越式发展的新增长点。

汽车革方面，振静股份目前最主要的两个客户为广汽和比亚迪，近几年公司汽车革开始大规模生产销售，主要是因为广汽传祺车型销售非常好。同时，公司最近在与雷诺谈合作（与东风汽车合资），目前在验厂，雷诺对合作商的企业资质、产品质量等其他物理性质以及供应链的稳定性要求很高，因此进入汽车厂供应链体系短则需要三年，长则五到六年，但进入后比较稳定，只要车型在订单就会源源不断，而且订单颜色、风格要求比较单一，价格也比较高，可以大批量生产降低成本。而且目前国际汽车品牌进入国内市场的股权限制政策放开，他们也愿意选择本地的供应商，这对公司来说是一个机遇。

此外，公司在中高端沙发革制造领域也非常有名。公司作为亚振家居、慕斯家居的最大皮革供应商，同时也是浙江很多家具公司的皮革供应商，在行业内的知名度和质量都不错。

最后不得不说的是，还有不到一个月的时间，振静股份的解禁期时间窗口即将到来，对于首发原始股东，即使当前股价处于低位，但相对他们的成本来说仍然利润丰厚，投资者不妨重点关注是否有减持动向。