境外金融机构境内发行人民币债券管理问题

曹颖

【摘要】境外金融机构发行人民币债券在缓解国内流动性过程、推动人民币国际化等方面有重要的作用，但是在募集资金用途、准入限制、统计监控等方面仍然面临一定的问题。在此基础上，本文探讨了相应的政策建议。

【关键词】境内金融机构 人民币债券 管理

新中国成立以来，我国首次允许境外金融机构在我国发行人民币债券始于2005年，当时，我国政府允许国际金融公司和亚洲开发银行在我国发行一定额度的人民币债券。此后，境外金融机构作为主体在我国境内发行人民币债券的事件再也没有出现过。近年来，我国政府先关出门出台多个文件，提出研究境外机构在我国境内发行人民币债券。境外金融机构在我国境内发行人民币债券对于缓解国内流动性过程、推动人民币国际化等方面有重要的作用。本文针对该问题，首先开展了境外金融机构发行人民币债券的可行性分析研究，在此基础上分析了境外金融机构发行人民币债券需要进一步明确的几个问题，最后探讨了相应的对策建议，旨在为行业研究人员提供经验借鉴。

一、境外金融机构发行人民币债券的可行性分析

首先，随着经济的快速发展，人民币流动性过程的问题需要缓解。近年来，我国经济进出口顺差较大，为了防止人民币升值超过预期，央行采取多项措施防止人民币增值过快，比如大量买进外汇、投放大量人民币等等。与此同时，为了防止通胀现象，央行不得不开始发行央票。在这样的环境下，如果允许境外金融机构在我国境内发行人民币债券，不仅可以有利益募集足够的人民币用于境内，还能一定程度上丰富人民币的投资渠道。

其次，人民币的国际化进程需要进一步推动。当前，随着我国经济建设的快速发展，为了进一步提高人民币的国际影响力，我国政府积极采取多项措施推动对外贸易人民币结算的进程，加快推动人民币走出国门，迈向世界。与此同时，我国国内经济增长势头持续向好，加之人民币升值预期等多种因素的综合影响，周边国家对于人民币普遍呈欢迎态度，部分国家表达了将人民币纳入国家外汇储备的愿望。更有甚者，出现了非居民个人携带超额人民币出境的现象。在这样的背景下，如果允许境外金融机构在我国境内发行人民币债券，有助于境外机构扩大人民币来源。此外，实施该项措施对扩大人民在国际上的流通范围有巨大的促进作用。

第三，国际开发机构为境外机构发行人民币债券积累了一定的经验。2005年国际金融公司以及亚洲开发银行于我国银行间发行人民债券这一市场行为，对我国有多方面的有益影响，其一，此举促进了我国资本市场的机构，其二，丰富了我国债券的种类，极大的促进了国内债券市场的国际化进程，其三，有效提升了资金的应用效率。另外国际开发机构在人民币债券发行机制、资金的监控管理等方面的成功实验，为境外金融机构后续于我国发行人民币债券提供了丰富的借鉴。此外，《国际开发机构人民币债券发行暂行管理办法》为境外金融机构开展类似行为提供了重要的参照依据。

二、境外金融机构发行人民币债券需要进一步明确的问题

首先，募集资金的去向问题。2005年国际开发机构在我国募集资金的用途受到一定的限制，这是当时国内外经济作用的结果。由于当时我国外汇资金相对匮乏、国际金融机构融通效率相对较高，因此国际金融公司以及亚洲开发银行募集的资金用途仅限于境内项目建设或者贷款，将资金汇至海外是严格禁止的。但是，国内外形势瞬息万变，随着我国经济结构调整，外向型经济迅猛发展，出口顺差和外汇储备日渐增多，与此同时受国内商业银行股份制改革以及外资银行介入等多种因素的影响，我国国内银行资金融通的效率得到明显的提高。在这样的背景下，将境外机构募集的人民币资金的用途限制在国内项目已经不符合时代发展的潮流。

其次，境外金融机构的准入限制问题。早期，对于境外金融机构来说，其中具有开发性贷款和投资的国际开发性金融机构才具有在我国境内发行人民币债券的资格，比如国际金融公司以及亚洲开发银行。众多周知，国外金融机构种类繁多，类型复杂，选择合适的金融机构进入我国人民币债券发行市场需要谨慎的思考。如果国外金融机构本身具有一定的风险，那么将给我国投资者带来潜在的巨大风险。再者，越来越多的境外金融机构在我国境内都设有分支机构，事实上国内投资者对于这类金融机构有一定的了解，这点也是境外金融机构发行人民币债券的客户基础。但是我们需要清醒的认识到，单纯从投资的角度来看，尽管投资者对于投资风险有一定的识别和预判能力，但是我们知道投资的风险具有不可预测性，一旦出现投资亏损的现象，将直接的影响该政策的正常推进。

第三，推动人民币国际化与之如何适应的问题。所谓人民币的国际化，就是推动人民币走向世界，使人民币的境外用途更加广泛更加便利。其中，推动境外机构发行人民债券是推动人民币国际化的重要组成部分。当前，我国政府出台了多项措施加紧推进人民币国际化。如果单纯的允许境外机构募集的资金用于国内项目，将在一定程度上制约人民币国际化的进程。

第四，募集资金的监管问题。早期，由于我国对于国际开发经济机构募集资金方面的限制，如果将募集资金汇至境外，则必须先兑换成外币。因此，国际开发机构需要经过外汇管理局的许可开设非居民人民币账户，如果发行人无法按照规定日期偿还人民币债券本息，则需要从境外调入外汇，这个过程需要外汇局的批准。如果境外金融机构将募集的资金汇至国外，需要在境内开设非居民人民币账户以及外汇账户，还需要在境外开设人民币账户和外汇账户。如果涉及资金较大，可能会影响外汇市场的稳定。除此以外对于境内境外账户的管理，需要出台相关的法律法规予以规范管理。

三、境外金融机构发行人民币债券的相关政策建议

首先，根據境外金融机构募集资金用途的不同予以不同的管理。前文通过详细分析认为，在当前经济发展的大环境下，应该解除对境外金融机构于我国境内发行人民币债券募集资金限制，使其既能投资于境内项目建设和企业贷款又能投资于境外；既能保留为人民币，也可以转换为外汇。但是在具体实施的过程中，需要进一步明确资金的具体用途，对于投资高风险项目的资金予以限制。随着人民币规模逐渐扩大，可以预见的是外资银行会出现人民币资金短缺等问题，因此，可以适当允许外资银行通过境内发行人民币债券的方式补充人民币资金。

其次，关于境外金融机构的准入管理。第一，对境外金融机构的种类予以区分。对于风险可控的境外金融机构，优先允许其境内发行人民币债券，比如商业银行、政策性银行和企业集团等，这些金融机构具有固定的收入，相对来说风险较小，在可控范围内。第二，对境外金融机构有无分支机构予以区分。对于境内有分支机构的金融机构，优先允许其境内发行人民币债券。通常情况下对于具有境内分支机构的境外母公司的经营管理状况，境内投资者比较容易了解，在资金的偿还方面，境外母公司具有一定的连带责任，这样的话可以有效的较低投资风险。第三，需要熟悉境外金融机构的财务状况，可以要求其提供国内注册会计师事务所审计的财务报告，其中获得3A以上批评级是发行人民币债券的必要条件。为了动态获取境外机构的信用情况，相关评级机构应该做好追踪调研工作，及时对信用评级进行调整。在我国各方面机制相对完善的基础上，可以逐步允许境外金融机构采取合适的方式发行人民币债券，具体的发行方式可以参考我国国债。

第三，加快推进人民币国际化的步伐。当前我国政府大力推进人民币国际化的步伐，为了响应相关政策的号召、推进人民币国际化的进程，需要采取积极的促进措施。比如，允许境外金融机构募集的资金在境外清算行之间拆解，适当增加境外清算行的人民币资金来源；适度鼓励支持境外贸易机构通过募集资金的方式向其境内的中国服务贸易商发放贷款；允许与我国签订人民币贸易结算协议的国家优先在我国境内发行人民币债券等。

第四，进一步加强募集资金的管控。为了加强管理，要求境外金融机构境内募集资金时实行专户管理，相关账户需要外汇管理局的审批。境外金融机构募集的人民币自己可以存入外汇专用账户，在规定时间内汇出境外。境外金融机构需在每年三月份向我国外汇管理局报备当年度的还款计划，季度末，需要上报季度人民币境外资金使用情况表等等。

四、结论

境外金融机构境内发行人民币债券对于推动人民币国际化等方面有重要的促进作用，但是在募集资金用途、准入限制、统计监控等方面存在着需要进一步明确的问题。针对募集资金的用途予以不同的管理办法、进一步明确金融机构准入管理、加快推进人民币国际化的步伐、逐步坚强募集资金的管控是推动境外机构境内发行人民币债券的有效途径。

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