互联网金融环境下投资者学习行为的经济学分析

夏永华

摘要：互联网金融环境下，投资者在投资过程中是否会在对过去的投资行为进行总结分析的基础上不断进行专业知识的学习，以促使自己更多的做出理性决策，提升自己的投资水平，是一个值得探讨的话题。本文的观点是投资者可以在投资过程中不断获得提升，这是市场环境的要求，也是投资者对自身希望获得更高收益的要求。在对投资者的学习行为进行一个简要概述后，本文利用经济学的知识对其进行了深入分析。

关键词：互联网金融；学习行为；投资者；经济学分析

引言：

互联网金融环境下，各类金融产品不断涌出，金融市场的环境变得更加复杂。而我国金融市场起步相对较晚，与发达国家相比，投资分析能力较差的个人投资者比专业的机构投资者占比要大，在这个复杂的市场环境下，投资者必须对自己进行不断的提升，才能规避风险，获取比他人更高的收益。

一、投资者的学习行为概述

学习行为一般来说是指个体在某个过程中基于实践经验、专业知识的学习等对自己的行为方式进行不断调整，以期达到最后目的的行为[1]。

随着信息技术和互联网金融的发展，金融市场中的信息产生和传播通过现代化的手段产生了巨大改变，信息的传输速度更快，范围更广，传播路径更加复杂。这些繁杂的信息和众多的金融产品在给投资者带来机遇的同时，也带来了挑战。投资者要想在众多同行中脱颖而出，就必须进行学习。具体来说，在金融市场中投资者的学习行为主要有两种形式：一是在不断的投资实践中培养自己对投资时机的选择能力；另一种是根据投资经验和专业知识锻炼自己对投资目标进行选择的能力。相关研究表明，投资者会根据从过往的投资活动中获取的经验和知识对未来投资活动的决策进行相关调整。

二、投资者学习行为的经济学分析

（一）新古典主义经济学下投资人学习行为分析

新古典主义经济学中有一个“理性经济人”的概念，这个概念可以引申出“理性投资人”。理性投资人可以利用从各种渠道获取的信息在变幻莫测的市场中追逐利益的最大化。然而在实际的金融市场投资过程中，信息往往是不对称和不完全的，投资者经常需要耗费极大的精力和成本才能获取到相关信息，而且并不能保证信息的可靠性和完整性。为了获取到更精准、更完整的信息，投资人会通过不断学习进行搜集信息，降低获取信息的搜集成本、分析成本、证明成本等，以获取更大的利润。

国外的研究人员Daniel、Nicolosi等通过分析68000多个投资人的投资行为，发现投资者会随着时间的推移得到信息获取能力的提升，经过长时间的投资活动，他们往往会拥有自己的信息获取渠道，并且在获取信息后不会盲目相信，而是将其与自己过去的投资业绩等进行验证。当他们获得更多经过验证的投资信息时，会倾向于投资更高风险的产品，以获取更高的收益。这表明，投资人在长期的投资活动过程中，确实存在对信息的获取和鉴别能力的学习[2]。

（二）行为金融学下投资人的学习行为分析

现实生活中，投资者处于一个变幻莫测、纷繁复杂的市场环境中，且由于投资者并非完全理性，导致其投资决策往往受到感情、偏见、信念等的干扰。近年来，行为金融学将社会学和心理学中的许多成果引入到自己的研究理论体系，对投资者在金融活动中的投资决策过程进行研究，得到了许多有建设性的结论。

行为金融学认为由于金融产品具有价格结构复杂、抽象化等特点，加上经济个体对资源的认知能力、分析能力有限，很难对市场环境中的各项数据做到完整、精确的系统性分析，从而导致投资者在投资过程中很容易产生认知偏差。

国内外行为金融学的研究发现，过度自信、铺定心理、损失厌恶、保守偏差等会在投资者的投资过程中产生交互作用，导致投资者做出不理性的投资决策。而且在不确定的与具有压力感的市场环境中，许多人都具有从众心理，往往会跟风做出自己本来认为并不正确的决策。

虽然大多数投资者具有上述不利于投资的缺陷，但研究表明，专业性的投资知识和丰富的投资经验可以很好的帮助投资人规避缺陷，纠正自己的行为偏差，进行理性决策。在投资决策的过程中，在计算能力、风险预测能力、信息分析能力等专业性更强的投资者往往可以根据市场信息做出更敏锐、更正确的应对，进而做出更理性、收益可能更大的决策，也就是说，专業性强的投资者可以投资更多的复杂性和风险性较大的高收益金融产品。所以，投资人想在投资活动中获取更高的收益，就必须不断的进行学习，提升自己的专业性[3]。

（三）行为经济学下投资人学习行为的经济学分析

行为经济学认为人们在做决策时不仅要考虑最终结果，还会考虑现状，并以现状为参照点来进行决策。在国外研究者基于基金业绩数据对基金市场中投资者学习行为的实证研究中，发现投资水平较高的投资者会根据过往的业绩形成西基金经理能力的预判，但是并不仅仅依靠过去的数据，还会结合现在的实际情况对资金流向进行合理分配[4]。此外，根据行为经济学的前景理论，投资人在投资失败后，如果不接着进行投资，造成的损失就会成为定居，如果接着进行投资，不仅会挽回损失，甚至还可以获取收益；其次，投资失败是让人感到痛苦的，必须想办法把失去的钱找回来；最后，投资人接着投资失败，可能会造成心理麻木，觉得再失败也无所谓了。上述行为在广大个体投资人中广泛存在着，这些人往往是初入金融市场的新手，且大多数并不具备相关的专业知识和经验，这就导致他们不懂得及时止损。与他们不同的是，那些经验丰富、专业知识扎实的投资者们往往经过分析在知道是不可为后就会及时进行其他方面的投资，以减少损失。这也说明，投资过程中投资人的学习行为是确实存在的。

三、结束语

在复杂的互联网金融环境下，投资人只有通过不断的学习才能变得善于投资，提升自己的投资水平，从而获取比他人更高的投资收益。本文的分析也论证了在互联网金融环境中，投资者的学习行为确实存在着，并且本文在利用经济学方面的知识对投资者的学习行为进行分析的同时，也为投资者们如何在复杂的市场环境中提升自己的投资水平提供了一定的借鉴。

参考文献：

[1]王正位，向佳，廖理，等.互联网金融环境下投资者学习行为的经济学分析[J].数量经济技术经济研究，2016 （3）：95-111.

[2]张勇.中小投资者非理性行为的经济学分析[D].山东大学，2010.

[3]崔亚坤，康莹钰.互联网金融产生与发展的经济学分析[J].市场论坛，2016 （2）：24-26.

[4]黄蓉.互联网金融对基金市场影响的经济学视角分析[J].经济，2016 （8）：00143-00144.