印度投资机遇及风险分析

◎中国民生银行研究院宏观研究团队

印度是南亚次大陆最大的国家、世界四大文明古国之一、世界第二人口大国和世界面积第七大国。它的西北部和巴基斯坦接壤，北部和中华人民共和国、不丹及尼泊尔接壤，东部和缅甸接壤。印度有100多个民族，世界三大宗教之一的佛教即发源于此。印度实行议会制共和制，是不结盟运动创始国之一，历届政府均强调不结盟是其外交政策的基础；持续推行全方位大国外交战略，高度重视印中关系，优先发展印美关系，巩固印俄传统关系，推进与欧、日等主要发达国家的关系。近年来，中印之间经济联系日益密切。2015年，我国已成为印度第一大贸易伙伴和第一大进口来源地，印度也成为我国在南亚最大的贸易伙伴。双方在基础设施、信息科技和产业园区等领域密切合作。

概况

1.经济状况

2017财年印度经济增长6.7%，较2016财年下降0.4个百分点，但这一增长水平仍大大高于全球平均增速，也领先于亚洲新兴经济体6.5%的平均水平。在莫迪政府不断推动国内改革等因素驱动下，未来印度仍有保持中高速增长的潜力。国际货币基金组织（IMF）2018年10月发布报告预测，2018年印度经济增速为7.3%，2019年增速为7.4%。印度仍将是亚洲乃至世界经济增长最快的主要经济体之一。

（1）货币信贷方面。受油价上涨、美元走强以及印度对外贸易赤字增加、资本外流数量增加等多种因素影响，今年以来卢比兑美元汇率大幅下滑，卢比的抛售潮同时也蔓延到了债市，印度货币和债市双双承压。为遏制卢比贬值和抑制通胀，印度央行于今年6月宣布加息，这是2014年1月以来印度首次加息。8月，印度央行再度加息，将回购利率从6%上调至6.25%，逆回购率从5.75%上调至6%，创两年来新高。

（2）财政收支方面。今年2月公布的2018年中央财政预算案显示，印度2017-2018财年财政赤字占GDP的比重为3.5%，总额为5.95万亿卢比，未能达成2017-2018财年财政赤字占GDP比重不超过3.2%的目标。预算案建议2018-2019财年的财政赤字控制在3.3%以内。

（3）贸易及国际收支方面。2012年经常账户逆差达到峰值后开始大幅度减少，国际储备从2013年起开始回升，到2015年达到3467.4亿美元。在外国直接投资数额大增的推动下，2017年9月，印度外汇储备首次突破4000亿美元。

（4）债务状况方面。截至2016年9月底，印度外债余额为4843亿美元。按照债务币种划分，美元外债为主，占外债余额的55.6%。随着美联储不断加息，印度的美元债务负担也日渐沉重。

2.政策环境

（1）发展规划方面。2017年印度财政部公布了印度国家转型委员会起草的《三年行动议程》，拟定未来3年印度发展蓝图，引导各邦实行经济战略转型。议程规划了农业转型纲领，聚焦城市化、农业和地区均衡发展。议程还建议采取多项措施打击腐败，改革公务员和选举制度，改革司法制度，精简人力资源，广泛利用信息和通信技术提高效率，构建包容社会，消除各社会群体隔阂和歧视。报告共提到“中国”67次，显示印度政府正在参考中国模式发展印度经济。议程强调有必要“复制”中国在沿海地区设立大型经济特区的模式，在印度东、西两岸设立两大就业中心。

（2）货币政策方面。尽管印度央行在今年3个月内两度加息，但在两次宣布加息的货币政策会议上均强调货币政策基调仍然保持“中性”，显示出印度央行在引导价格水平和汇率走稳的同时，力图避免对经济增长造成不利冲击。

（3）财政政策方面。印度多年来推行赤字预算以刺激经济发展，巨额财政赤字一直是困扰印度经济的难题。政府预算经常入不敷出，财政缺口主要靠发行公债弥补，除了存在通胀压力外，每年还要支付大量利息。本届政府通过税制改革、控制政府支出等方式减少财政赤字，收到了一定成效。在2018年中央财政预算案中，印度财政部表示将大量增加对农村地区的支出，显示出印度总理莫迪领导的印度人民党希望能够在2019年的大选中争取到更多农村选民的支持。

3.国际机构评级

2017年标普、穆迪和惠誉三大评级公司对印度的长期主权评级分别为“BBB-”“Baa3”和“BBB-”，评级展望分别为“稳定”“正面”和“稳定”。世界银行发布的《2017年全球营商环境报告》中，印度在190个国家及地区的排名从2016年的第131位上升到第130位。世界经济论坛发布的《2016-2017年全球竞争力报告》中，印度在140个经济体的排名中位于第38位，比上一年上升17位。

推进党务公开对于加强党的领导、改善党的领导具有重要的作用，也是实现全面从严治党目标的重要途径，对新时代推进全面从严治党向纵深发展具有极其重要的意义。

中资工商业企业在印度的投资机会及风险分析

近年来，中印经贸合作快速发展，贸易额不断刷新记录，双边贸易从2000年的29亿美元增长至2016年的712亿美元，16年间增长了24倍，年均增幅达15%。目前，中国资本已经成为印度外商直接投资最为活跃的外国资本之一，排名从2014年的第28位上升到2016年的第17位。2016年，我国对印度直接投资流量9293万美元。截至2016年末，我国对印度直接投资存量31.08亿美元。目前中资企业在印投资行业主要以制造业和基础设施建设相关行业为主，主要是由于印度未经历工业革命大发展阶段，制造能力相对薄弱，基础设施相对落后，因此这些领域市场机会较多。同时，印度政府推动的“印度制造”政策也推动了我国企业更多地向印度制造业投资。就投资领域而言，近年来中资企业已陆续转向IT和电信等高附加值领域；就投资方式而言，目前有独立投资与合作参股等多种方式。

1.投资机遇

（1）信息技术产业。印度的软件工程师和出口都位居世界第一，但硬件相对落后。企业可在印度建立研发中心，利用印度软件研发人员优势开发软件产品，学习开发管理经验，同时还可以投资设厂，满足印度硬件产品需求。

（2）可再生能源。印度一直面临缺电困扰，莫迪2014年上台后计划在五年任期内让全国家家户户都“至少亮起一盏灯”，这给企业在新能源特别是太阳能领域的发展带来契机。同时，面对国际减排压力和国内日益严重的空气污染，加快开发清洁能源已不再是印度解决能源短缺的一个替代性选择，而将成为解决方案中不可或缺的部分。

（3）矿产资源开发。印度矿产资源丰富，而且近年来政府加大了改善矿业投资环境的力度，中资企业可以与印度当地企业在市场、技术、地质勘探和矿产开发等多方面进行全方位的合作。

（4）医药健康行业。在印度的“十二五”规划中，医疗制药行业是重点发展领域。印度医疗制药行业的需求以及政府的大力支持，为投资印度医疗行业，如医院、医疗设备等“硬件”方面以及教育、研发等“软件”方面创造了良好的条件。

2.面临风险

（1）政治风险仍存。对内，在野10年的印度人民党以绝对优势赢得大选胜利，印度政局发生新的变化；对外，印度和周边国家矛盾很多，其中影响最大的是和巴基斯坦的克什米尔问题，造成了双方长期严重对立。

（2）贸易风险较高。印度政府对本国市场实行贸易保护，频繁对外国进口产品发起反倾销调查。印度已成为近年来WTO成员中对外发起反倾销调查最多的国家。

（3）营商环境仍不完善。印度征地缓慢、环评手续繁杂，企业注册、人员签证办理也较为困难。

（5）对我国投资有歧视性条款。印度政府屡屡以“安全威胁”为由限制我国企业在印度承包工程项目。尽管2006年中印两国政府签订了《双边投资保护协定》，两国政府将鼓励双方相互投资，但在印度外汇管理法规中有两项针对我国等几个特定国家的特殊限制仍未解除。

中资银行业务发展机遇及风险分析

目前中国工商银行、中国建设银行及中国银行等商业银行都有业务人员在印度从事相关的金融信贷工作，但是唯有中国工商银行拥有印度央行批准的经营牌照。在业务方面，中国工商银行孟买分行能够为在印中资企业提供存款、贷款、贸易融资、国际结算以及担保等多种业务。根据中资企业在印度工程承包企业的特点，中国工商银行孟买分行还开展了当地转开保函业务，为中资企业在印度高效参与本地项目应标提供担保支持。此外，中国国家开发银行也设有驻印度工作组，目前正在筹备在印度设立分支机构。

1.政策监管环境

（1）监管机构方面。印度储备银行为印度中央银行，其职能包括货币发行、制定和执行货币政策、管理外汇储备、维持币值稳定、监管银行系统等。印度中央银行对银行和货币市场进行监管。其中，金融监管委员会（BFS）是中央银行负责监管的机构，其下设银行监管部（DBS）和非银行监管部（DNBS）两个部门，通过现场检查和非现场监管形成综合的监管体系。

（2）外汇管理方面。印度政府放开了外汇管制，经常账户内的卢比可自由兑换，外商直接投资获得的利润、股息和出售投资所得收益均可全额汇回。

（3）对外资银行政策方面。多年以来，外资银行通过设立分行的模式在印度开展银行业务。2013年11月，印度中央银行发布了外资银行在印度设立全资子公司的最终指导方针，将印度外资银行转变成全资子公司（WOS）的模式。

2.中资银行的发展机遇

（1）政策机遇方面。我国的“一带一路”倡议与印度的“香料之路”“季风计划”有诸多汇合点，中印两国领导人共同提出的孟中印缅经济走廊建设与印度“向东看”“东向行动”高度契合；印度政府提出的“印度制造”“智慧城市”“技能印度”“数字印度”和“清洁印度”等一系列发展战略和行动计划，与我国的《中国制造2025》和“创新发展、协调发展、绿色发展、开放发展、共享发展”以及“建设智慧城市”等有很多相通之处。

（2）市场机遇方面。一是基础设施建设对信贷需求量较大。2017年莫迪政府新财政年度总预算案显示，将扩大对农村、基础建设和消除贫穷等领域的投资。鉴于我国在基础设施建设方面的成功经验，中印之间的基础设施建设合作具有广泛空间。我国金融机构可以把握印度经济发展中政府加大基础设施建设投资力度这一契机，借助我国企业在印度的良好品牌形象，联合国内建筑企业、工程机械生产商等，积极参与投标印度公路、桥梁等工程项目。二是金融科技领域合作潜力大。目前来看，印度的P2P还处于初始阶段，民众的支持与拥护为印度电子支付市场发展提供了良好的基础性环境。未来中印两国可以借助各自的技术、市场优势，在金融科技领域深入开展合作，进一步促进两国的商贸活动，改善中小企业的经营环境。

3.中资银行面临的挑战

（1）开设分行受限制。中国工商银行进入印度市场选址在孟买，主要考虑到孟买是印度的金融中心，并且金融监管机构也在孟买。但在随后的业务开展中，工商银行发现，印度首都新德里有印度国内众多的大企业，也有部分中资企业。为便于工作开展，工行申请在新德里开设分行。然而碍于印度央行规定“一行一址”，因此尽管工行孟买分行早于2015年7月将申请上报至印度央行，但截至目前仍未得到批复。

（2）外派人员受限制。印度为保证国民就业，希望外企尽量本土化，多用印度籍员工。印度央行针对中国工商银行孟买分行规定，在印总部外派人员不得超过6人，支行不得超过4人。按照该要求，孟买分行现有外派人员10人。随着中资企业进入印度发展的数量逐年增加，加上印度本土企业的快速发展，工行有增开网点、进一步扩大服务范围的现实需求，但受派驻人员数量的限制，相关工作无法开展。

（3）开展业务受限制。一方面，为保证国内一些相对落后产业的发展，印度央行规定，银行在所有贷款构成中，必须有40%的贷款发放在钢铁、农业等印度的“优先产业”中。而印度银行业呆坏账比例偏高，恰恰也与这一规定密切相关，这大大增加了外资银行的贷款风险。另一方面，资本金的认定也限制了银行的业务开展。印度央行规定，单一贷款的风险敞口不得超过注册资本金的15%，集团用户不得超过40%。如中国工商银行孟买分行在印度注册资本金为1亿美元，这就意味着工行孟买分行给集团用户发放贷款最多只能4000万美元。对一些大企业来说，这一贷款数量很难满足需求。

对策建议

1.密切关注莫迪政府经济政策走向

莫迪政府的改革触及了印度经济的结构性顽疾，因此对印度未来走向有着深远影响。一方面，莫迪的“二次改革”是印度经济持续增长的主要动力；另一方面，改善投资环境是莫迪新政的重要目标。因此，莫迪新政能够顺利推进是印度投资环境得到根本改善的主要希望，而相关政策的变动也与投资者的投资权益息息相关。

2.借鉴中国商业模式，创新开拓印度市场

印度投资环境与我国二三十年前十分相似，同时印度政府也在高调学习中国经济发展模式，加快对外开放，加大吸引外资力度。因此，在印度市场求生存、谋发展的过程中，我国企业可以考虑更多地借鉴我国商业模式，结合印度市场内外部环境，创新适合中资企业在印度发展的商业模式，并随着客观环境的变化不断改进发展。

3.筛选印度合作伙伴，有效切入当地市场

在印度开展业务过程中，与熟悉当地市场规则、有较高市场影响力的当地企业结成合作伙伴关系，将会给中资企业开发印度市场带来很大的便利。因此，选择好的合作伙伴是中资企业进入当地市场的有效途径之一。

4.警惕防范安全风险

印度整体安全局势趋于稳定，但国内安全威胁难以从根源上解除，街头政治、宗教极端势力和东北部分裂势力等传统威胁及周边恐怖主义活动外溢的风险仍持续危害社会安定。因此，中资企业应加强对项目所在地的安全形势审查，建立健全安全制度，切实提高安全意识。

5.深入了解当地法律环境和投资环境的特殊性

一方面，印度法律法规规范严格，监管部门监管要求多且复杂，有些法案和法规要求的更新频率高、内容变化大，因此中资企业应及时了解相关信息，有效防范法律风险。另一方面，印度是联邦制国家，地方各邦拥有较大的自治权，各邦投资环境差异较大，这就要求中资企业重视地区投资环境的差异性，加强对当地市场的针对性研究。