浅析人民币汇率的影响因素

王雨晴 西北大学经济管理学院

一、引言

（一）研究背景与意义

我国央行在2005年7月21口宣布人民币汇率制度改革再次启动以来，至今已经十多年，2017年全年人民币汇率指数的年化波动率为2.61%，低于人民币对美元汇率中间价3.12%的年化波动率。总体来看，2017年人民币对一篮子货币汇率保持了基本稳定。在此背景下，我国跨境资本流动更趋平衡，外汇市场也基本实现了自求平衡，人民币汇率在市场力量的推动下呈现出有升有贬、双向波动的态势，人民币汇率市场化程度和灵活性提升。2017年全年人民币对美元汇率中间价升值6.16%，市场汇率升值6.72%。

人民币汇率的逐步市场化，其他的主要货币(欧元、人民币对美元主要呈现出稳定升值趋势;而同时，伴随着人人民币对口元、英镑等)的汇率则呈现有升有贬的状态。面对目前汇率波动的复杂情况，在现行汇率体制下对影响人民币汇率波动的主要经济因素进行深入分析，确定各主要经济因素与人民币汇率波动之间因果关系的强度，对于我国更好地形成人民币汇率市场化机制，进行新一轮汇率体制改革具有重要且现实的意义。

（二）研究方法与内容

在国际金融课程中，我们了解到人民币汇率对我国产品的国际竞争力有着直接的影响，进而影响国际收支，而外汇储备的规模直接反映我国的对外支付和融资能力，有助于稳定本币汇率。外汇储备是国家政府抵御各种金融风险的经济基础。根据葛迅提出的国际借贷说：汇率是外汇市场的价格，是由外汇市场的供求决定，而外汇市场上的供求是由国际收支决定。当一国进入支出阶段的外汇支出大于进入收入阶段的外汇收入时，外汇需求大于供给，因而本国货币的汇率就会下降，本币贬值，反之，则本国货币汇率会上，本币升值。我国外汇储备不断增长，是由于外汇的供给大于需求，外汇收入大于外汇支出，按照国际借贷说理论，会导致本币的升值。因此基于以上理论基础，本文利用计量学模型来建安外汇储备对人民币汇率的影响。本文借鉴参考文献《人民币汇率影响因素的计量分析》一文中的模型，对其数据进行了更新，同时针对我国当前人民币汇率变动情况提出一定的建议。但在计量模型建立的精确性上还有待改进。

二、人民币汇率变动的情况分析

汇率制度是指一国货币当局对本国货币汇率的变动方式作出的一系列规定，一般包括汇率的波动幅度、汇率维持方法、相关体制和政策等等。改革开放前，稳定是人民币汇率的基本特征，但是在改革开放后，随着我国对外贸易的发展，汇率波幅明显加大，先是我国货币对美元的逐渐值，后人民币又对美元强势升值。

从1973年到1980年，我国主要实行以“一篮子货币”为基础的单一浮动汇率制度。从1982年到1984年，我国实行的是双重汇率制度。1985到1993年，我国开始实行我国开始实行外汇调剂市场汇率与官方汇率并存。1994年1月1日，我我国开始实行真正意义上的第一次人民币汇率改革，取消以前的双重汇率并存的局面，人民币汇率开始由外汇市场的供给和需决定，实行单一的汇率制度，汇率的波动幅度将被控制在一定范围内。

三、实证：人民币汇率变动的影响因素

（一）回归模型构建

影响人民币汇率（Z）的因素有，国内生产总值（GDP），外汇储备(Y)两个边路，为方便量化采用人民币兑美元（美元=100）来描述人民币的汇率水平。本文采用1990年至2017年的数据，数据来源：美国经济学会数据库以及 中国知网。

对模型进行多次试验，最终挑出模型的形式为：

并对其进行参数检验，结果如下：

此时方程为的结果为：

（二）模型的检验

1.经济意义检验

当没有任何经济变流量影响的时候，人民币汇率为5.982015，但数值本身没有任何经济意义；每当国内生产总值增加一个单位，人民币汇率的对数值会相应减少（8.04E-07）个单位，国内生产总值和人民币汇率呈现负相关关系；每当外汇储备的对数值增加一个单位，人民币汇率的对数值会相应增长0.35个单位，外汇储备和人民币汇率呈现正相关关系。以上均符合经济学知识，模型是具有经济意义的。

2.模型的统计检验：

整体线性关系检验：可以看到模型对应的P值=0.001小于α=5%，因此整体线性关系显著。

（2）回归系数显著性检验：从上表中可以看出c(1) c(2) c(3)三者相对应的P值均小于α=5%，因此GDP对LNZ线性影响显著，x对LNZ线性影响显著，LNY对LNZ线性影响显著。

（3）异方差检验（利用怀特检验）得出P值=0.1061大于α=5%不存在异方差。

（4）自相关检验（利用LM检验）得出P值=0.1591大于α=5% 不存在自相关。

（三）模型总结与建议

通过构造模型对人民币汇率影响因素进行分析发现，人民币汇率的变动受多种因素影响。其中GDP和我国的外汇储备与人民币有较强的相关性。

结合影响汇率的因素分析，我们应采取以下几点措施：

第一，保持经济适度增长的同时需要提高国内需求水平。

第二，控制货币供应量的增长。

第三，人民币汇率变动也要考虑经济发展和民众心理的双重承受能力，注重小幅度弹性浮动，不可大起大落，同时要充分考虑现行经济的可适度范围，把汇率变动限制在经济运行可适应范围内，保证经济健康发展。

四、结束语

伴随着我国对外开放程度不断提高、与世界经济的联系不断紧密，我国已经初步分立起适应市场要求的外汇管理体制，确立了市场在外汇资源配置中的基础性地位；参与主体不断扩大，交易产品日益丰富；人民币实行了以市场供需为基础的，不以单一货币为盯住目标，而参考一篮子货币，有管理的浮动的汇率制度，增加了人民币的弹性；人民币经常项目兑换已经得到了实现，正逐步、稳妥地推进人民币资本项目可兑换；国家外汇储备得到大幅度增长，充分保证了国家和企业对外偿付的需要，有力地维护了国家金融体系的稳定。