这类资产能不能抗通胀？

王磊

通货膨胀，虽然不是一个新鲜的话题，但确实是大家时刻关注的话题。有经济学家认为，世界上大多数国家都有通货膨胀问题，温和良性的通货膨胀也有利于经济的发展，像美国通胀率就处于美联储“对称性的2%目标”附近。

如何保护好手里的财富不贬值，进而增值，是很有必要的。那么，哪些资产大类可以抗通货膨胀呢？

首先，现金是无法抗通货膨胀的。钱存银行可以吗？恐怕也不行。这么说吧，无论是定期存款、银行理财、货币基金、短债基金等等，都有难度。那什么可以呢？如果把时间维度拉长，这类资产是可以抗通货膨胀的。是什么资产呢？为什么能抗通货膨胀呢？下面就来详细说一说。

先简单解释一下什么是通货膨胀。通货膨胀，也就是我们俗话说的钱不值钱了。我记得，小时候家门口有个早餐店，打的旗号是“一元吃饱，两元吃好”，每天早上，我都会去买1块钱的早餐，一边吃一边上学。当时1块钱可以买什么？可以买6个热气腾腾的水煎包，一口咬下去，冒出香浓的汁水，嚼一嚼肉馅满口留香，再配上店家自己腌制的小菜，清脆爽口。现在呢？家门口的包子，一个都要1块钱了。这就是通货膨胀的表现。

专业一点的解释，通货膨胀是一种货币现象，指货币发行量超过流通中实际所需要的货币量而引起的货币贬值现象。通货膨胀与物价上涨是不同的经济范畴，但两者又有一定的联系，通货膨胀最为直接的结果就是物价上涨。

简单来说吧，通货膨胀就是货币的供应超过了实际需求，导致货币贬值、物价上涨的情况。经济学里还有一个专门的公式：MV=PT。M是货币总量，V是货币的流通速度，P是物价水平，T则是总交换量，也就是经济体内的总产出。通常来说，货币总量M增加，货币流通速度V增加，会推动等号右边的物价水平P和总产出T上涨，简单理解，水涨船高。这就是通货膨胀和物价上涨的关系。

根据经典投资著作《股市长线法宝》一书作者、美国沃顿商学院金融学教授西格尔的研究，股票资产是可以抗通货膨胀的。实际上，股票资产的长期收益是远超过通货膨胀的。

这是为什么呢？有几种解释。

一种解释是，资产的价格会随着通货膨胀而水涨船高。如果通货膨胀了，俗话说钱不值钱了，那么大家手里的钱就会变多。大家手里的钱都多了，整体的价格就会上涨。上市公司的资产，本身也是“物”，这个“物”的价格也会往上涨，最后就反应到上市公司股票的上涨。

另一种解释是通胀转移。比如说原材料因为通货膨胀而涨价了，那么上市公司可以调整公司产品的价格，也进行相应的价格提升。这样上市公司赚到的盈利，就可以抵抗通货膨胀的上涨。只要公司盈利增长的速度能够抵抗通货膨胀，那么这家公司的股票资产也就可以抗通货膨胀了。当然也不是所有公司都有能力去转嫁通货膨胀，因为有的公司生产产品是没有定价权的，不一定能实现类似的效果。

我認为这两种说法都有道理，一个是从资产的角度来解释，一个是从盈利的角度来解释。我是做指数基金的，从给指数基金进行估值的角度来看，后一种说法，我们理解起来会更容易一些。比如说我们定投的很多指数基金，长期盈利增长速度都是在14～15%左右。这14～15%的增长速度，其实就包括了转嫁通货膨胀的作用。

再来分析一下，上市公司的盈利平均每年增长14～15%，那么它的股价会怎么变化呢？比如说一个公司，一年赚100万，这时候买下这个公司，通常需要花费1000～2000万的代价。如果这个公司继续发展，每年稳定赚到1000万了，那么还能用1000万的价格买下这个公司么？很显然，那就很难了，这个公司的价格，这时候会水涨船高到1～2亿的。长期看，股票价格的涨幅，跟背后公司的盈利涨幅是一样的。当然，短期是不一定的。

打个比方，股价和盈利，就好像小狗和主人。股价上蹿下跳，波动比盈利要大得多，就好像小狗围绕主人上蹿下跳。但是如果主人前进了1000米，小狗也会前进差不多的距离，这就是两者的关系。换句话说，上市公司的盈利长期上涨是可以抗通货膨胀的，因为可以转移通货膨胀。并且，长期看，股价会跟随着盈利而变化。所以股票这个资产，长期看也是可以抗通货膨胀的。