资本结构对投资行为的影响分析

刘凤英

【摘要】投资活动的主要资金来源包括自有资金和负债融资，用何种方式从何种渠道募集资金，然后如何利用募集的资金进行投资对公司的发展起着至关重要，基于此，本文以海天味业公司作为研究对象，通过分析该公司资本结构和投资行为的相关性，对于改善中国食品行业资本结构，优化投资有着十分重要的作用。

【关键词】资本结构 投资行为 影响

一、引言

从资本结构与企业投资行为的研究中，可以发现在不同国家的市场环境、经济发展及金融制度等大环境下，负债融资对企业投资的影响呈正负相关有所不同，由于我国经济体制还不是很发达，资本结构和投资的关系和西方发达国家也存在不同程度上的差异，对企业的资本结构和投资行为的探究有着很强的现实意义。

二、资本结构概念及海天味业公司资本结构概述

（一）资本结构概念

所谓资本结构是公司全部资金的构成及各部分的相关关系，按融资方式的不同，可以把融资分为外源融资和内源融资。在我国，由于公司自有资金有限、市场相对不发达等因素的限制，仅仅依靠内源融资这种单一的渠道获得资金是远远不足以支撑企业的生存发展。这时，外源融资的优点就应运而生，通过向自己以外的企业、组织来募集资金在经济学上被称为外源融资，它有股权融资和债务融资两大方面的内容。

（二）海天味业公司资本结构概述

海天味业原名佛山市海天调味食品有限公司，2014年2月11日在上海證券交易所挂牌上市，一直坚持调味品、豆制品、食品、饮料、包装材料等主营业务，期间从未发生变化。资本结构的分析涉及很多方面，从资产负债率、有息债务率到股权比率、财务杠杆等有关财务指标，本文选取了2014—2017年海天味业公司对外公布的财务数据，在MM理论、权衡理论、代理理论的基础上，通过对数据的分析，可以直观的看出企业面临的问题，本文主要从资产负债率、负债结构比率、产权比率三个角度分析海天味业公司的资本结构现状。

注：数据来源于新浪财经。

该公司产权比率2014—2017年明显下降，说明每百元的所有者权益要承担的负债逐年减少，海天味业的资本结构独立性上升，债权人的资金更容易得到保障，公司更容易从外部获得资金。但产权比率的数值上仍相对较低，没有达到100%，说明海天味业采取了相对稳健的资本结构。这也有可能公司自身存在问题，很难募集到贷款。

三、资本结构对投资影响的相关变量设计

（一）因变量

因变量为投资规模。本文主要考察海天味业公司固定资产的投资，固定资产投资在一定程度上可以反映企业的实力、规模、竞争能力等。记为I，即：

I=（期末固定资产和在建工程总额-期初固定资产和在建工程总额）÷期初资产总额

（二）自变量

自变量为资本结构，而资本结构影响投资的方式上主要通过负债融资其主要研究指标为：短期负债率（SDB）、长期负债率（LDB）、资产负债率（DEBT）。

四、资本结构对投资行为的影响探究

（一）样本选取与数据来源

本文主要研究海天味业公司资本结构对投资行为的影响程度，而企业的投资影响因素有很多，本文着重研究海天味业公司投资规模和资本结构的关系。为了方便研究进行，本文选取了海天味业公司2014—2017年4年的资本结构和投资相关数据，数据来源于新浪财经，数据整理运用Excel2010。

（二）海天味业投资规模和负债融资联系情况

1.负债程度与投资规模的关系

从中可以看出，2014—2017年，海天味业公司资产负债率从41.77%下降到25.62%，投资比率从50.80%下降到38.38%，尤其是2015年，两者的反向变化趋势最为明显，这可能是由的当年的现金流量增加导致的，除了2015年和2017年有所回升，现金流量整体在下降。

2.负债期限与投资的关系

负债融资必须要考虑还本付息，债权人向外部提供借款的过程中，能否收回本息具有很强的不确定性，借款时间越长，债权人收不回本金和利息的可能性越大，为了抵消这种不确定性，债权人就会增加长期负债的利息，而高额的负债利息反过来又会抑制企业的负债融资。为了弄清楚海天味业公司中负债期限与投资规模的关系，本文从不同期限的负债占总负债的比率入手，研究不同期限的负债比率与投资规模拥有怎样的变动关系。

从表3中可以看出，海天味业存在负债畸形的负债分配比例，长期负债所占比率非常小，短期负债占比相对较大，公司的长期资产负债率都在2%以下。短期资产负债率和投资比率呈相同的变化趋势，随着短期资产负债率的增加，投资比率也会相应的增加，当短期资产负债率降低时，投资比率也会有所降低。

五、研究结论

本文从资本结构对投资影响的理论基础出发，根据我国的国情和经济发展状况，提出假设并构建模型，从海天味业公司2014

2017年4年的面板数据中得出如下结论：海天味业融资结构与投资支出存在正相关关系。在负债总量不变的情况下，短期负债的增加使海天味业更倾向于对外投资的投资；而长期负债的增加抑制了企业对外投资。在融资结构和融资期限不发生变化时，海天味业不同现金流量对投资行为有着不同程度的影响。