产业投资基金在广西LY集团的应用研究

朱建军 柏思萍 王学斌

【摘 要】近年来，随着我国木材消耗量的急剧增加，木材进口量不断上升，加剧了国际木材市场供求的矛盾。2014 年 10 月，国家林业局向国务院报送了《关于加快木材战略储备基地建设建立国家储备林制度的报告》（林丰字〔2014〕38 号），提出实施好《全国木材战略储备生产基地建设规划》、探索建立国家储备林制度、积极引导和调动社会资本参与木材储备生产基地建设的建议。由此各地区纷纷建立起林业产业投资基金。如何高效率地在林业中应用产业投资基金成为了值得研究探讨的问题。本文对产业投资基金在林业中的应用进行了研究，梳理了产业投资基金的相关理论和文献，对我国产业投资基金在林业行业中的应用现状进行了描述，运用案例分析法对广西LY集团对产业投资基金的应用进行了具体分析。期望通过论文的研究进一步规范产业投资基金在林业企业融资渠道中的应用，提出在实务中加强其运作流程、资金运营管理、资金风险管理、退出保障机制的环节合规性与风险防范措施。

【关键词】国家储备林；产业投资基金；合规性；风险防范

一、广西林业产业发展现状

广西2017年林业产业总产值达5200亿元，首次突破5000亿元，5年来全区林业产业总产值年均增长24.1%，高出全国平均增速12个百分点。

党的十八大以来，广西林业始终保持森林资源总量持续增长、森林生态功能稳步提升、林业生态经济快中向好的良好局面。森林覆盖率、森林植被碳储量、森林生态服务价值稳步增长。5年来，全区森林面积达到2.22亿亩，净增加323万多亩；森林覆盖率达62.31%，净增长0.91个百分点；森林植被碳储量超过3.9亿吨，净增长8000多万吨；活立木总蓄积量达7.75亿立方米，净增长 1.35亿立方米；森林生态服务价值超过1.43万亿元，净增长0.35万亿元。植被生态质量和植被生态改善程度均居全国第一，林业绿色家底更加殷实。

林业经济增速稳、森林资源基础稳、林业改革步伐稳。全区林业产业总产值2017年达到5200亿元，同比增长8.9%。林地保有量超过2.4亿亩，位居全国前列；人工林面积约占全国的1/10，稳居全国第一位；人造板产量约占全国的1/9，居全国第三位；2017年，造纸与木材加工业产值近2000亿元，稳定形成千亿元产业。

新动力不断激活、新主體不断涌现、新平台不断建成。林下经济、森林旅游“从小到大”，2017年林下经济产值达878亿元，5年来增长了2倍多；森林旅游年接待游客超过8600万人次，总消费超过300亿元，5年来增长了近10倍。2017年，林业专业合作社达到1500个，经营收入达到25.6亿元。投融资平台不断拓展，获得政策性银行授信额度600亿元，其中利用国开行贷款资金56.7亿元建设国家储备林。全区林业系统荣获广西科技进步一等奖4项，林业科技成果转化率超过50%。

森林经营质量稳中向好、林业经济结构进中趋好、林区基础民生持续向好。人工林面积、速生丰产林面积、油茶林单产位居全国前列；乡土树种、珍贵树种、经济林树种造林面积占造林总面积的60%以上，混交林比例提高到15.6%以上，乔木林单位面积蓄积量增加至4立方米/亩。林业一二三产比例为32∶55∶13，林业产业结构进一步优化。

二、产业投资基金在广西区内林业中的应用现状

目前，在广西发起设立基金的目标项目公司主体设定了基本条件：

（1）具有林地、林木资产收储的职能；

（2）经营状况良好；

（3）能承接国家储备林基地项目建设；

（4）股权结构清晰，能出让部分股权的子公司；

（5）业务范围广。

在模式选择上，广西起步的林业产业投资基金采用了合伙制和契约制的组织形式，如表1- 1所示。

由此可见，产业投资基金在广西林业的应用尚处于起步阶段，基金数量稀少且规模小。

然而，5年来全区林业产业总产值年均增长24.1%，高出全国平均增速12个百分点。目前林企从金融机构取得的中长期流动资金贷款成本均在6.5- 7%之间，基金资金成本为中长期流动资金贷款成本上浮不超过25%，对比看来，虽然资金成本略有上浮，但基金的期限更长，用款更灵活，可用于权益性投资也可用于债权类投资，更符合林业产业发展所需的资金，因此将产业投资基金应用于广西的林业产业是满足广西林业高速增长对资金需求的有效途径。

三、广西LY集团设立产业投资基金项目情况

（一）基金基本情况及参与方

广西LY产业发展基金，组织形式为合伙制，基金规模为15.01亿元，一期投向广西区内营林项目、现有林地的投资及收购；二期投向广西区内营林项目、现有林地的投资及收购、广西林业产业区块链金融业务。截至2018年3月10日，基金已实际完成募集12.2亿元，已使用10.6亿元，结余1.6亿元。广西LY集团按照国资委批复及基金使用要求，主要将资金投资于营林造林及人造板供应链项目。其主要参与方有：

（1）广西LY集团为国有独资企业，类型为一般级LP，认缴出资4.5亿元。

（2）广西R L基金管理公司，类型为普通合伙人GP，认缴出资100万元。

（3）A公司为金融机构，类型为优先级LP，认缴出资10.5亿元。

（二）可行性分析

1、政策上可行，林业是国家鼓励的行业发展方向。

按照中共中央国务院印发[2015]6号文《国有林场改革方案》和《国有林区改革指导意见》以及国家林业局印发《林业发展“十三五”规划》的精神，林业站在了新的起点，迎来了黄金发展期。广西LY集团作为广西林业的龙头企业，设立广西林业产业发展基金是积极贯彻落实国务院、国家林业局和自治区相关政策的切实举措，为国家实现战略意图落实到位。一是基金设立遵循国务院、国家林业局和自治区深化林业改革，创新林业筹融资方式的要求。二是基金设立符合中央和地方促进产业投资基金发展的政策。三是《公司法》、《合伙企业法》以及相关法律法规为基金设立提供了充分的法律保障。四是符合国家产业结构调整和产业政策。林业作为生态文明建设重要的一环，在党中央、国务院对林业的高度重视下，林业投资呈现快速增长的势头。

2、集团需要发展，有大量的资金需求。

目前集团从金融机构取得的中长期流动资金贷款成本均在6.5- 7%之间，基金资金成本为中长期流动资金贷款成本上浮不超过25%，对比看来，虽然资金成本略有上浮，但基金的期限更长，用款更灵活，可用于权益性投资也可用于债权类投资，更符合集团产业发展所需的资金，因此设立基金仍然具有很强的可操作性。

3、储备的人才及集团人员结构与基金相匹配，设立基金可行。

产业基金的行业发展为集团的林业产业基金提供了可借鉴的较为成熟的运作模式。集团设立有投资部、风控部、财务部、综合部、企管部，具有基金从业资格的3人，人员配备有丰富基金从业经验的投资总监、国外留学并在国内大型投行机构学习的金融专业的投资型人才，能满足基金的需求。且集团有相员工参加了基金从业资格培训并参加全国统一考试，具有基金从业资格的人员大幅度增加。

4、外部机构的支持。

经过前期与海通公司、国海公司、珠江西江基金、西江创投公司的沟通，建立了良好的战略合作伙伴关系，能在集团公司设立基金的过程中给予全方位的支持。

5、经过与相关银行和机构沟通，多家机构和集团便是合作意愿，市场反应积极。

目前桂林银行的广西林业产业发展基金和建行的国家储备林资本金基金已经获得总行审批通过。

（三）融资方案设计

1、基金的资金募集

（四）基金投向及风险管理

1、基金投向

（1）股权形式：基金通过股权形式将资金注入LY集团所属资产管理公司，实现增资扩股。

（2）债权形式：基金通过股东借款、信托贷款、委托贷款等债权式方式给LY集团所属资产管理公司提供资金支持。

（3）LY集团所属资产管理公司使用基金投入的资金，可用于直接投资国储林营林造林以及人造板供应链项目等。

2、基金风险管理

基金设立投资决策委员会和风控管理委员会，对外投资通过投资决策委员会决策，由风控管理委员会对投资项目进行风险控制。基金拟通过设立LY集团所属资产管理公司下属基金公司进行日常管理，桂林银行南宁分行作为托管行，无偿为基金提供财务顾问服务，并对项目资金使用进行监控。

（五）退出方式

1、通过股权投资形式，退出时由LY集团将收益和股本资金直接转入资管计划。

2、通过委托贷款形式，由LY集团所属资产管理公司通过国储林等项目回笼资金退出。

3、从第4年开始，逐年分批回购，第4年至第8年每年回购投资本金的20%。

四、案例应用评价

（一）设立基金对LY集团的影响

1、有利于发挥政府性资金杠杆效应，努力解决林业产业发展资金不足。根据相关规划，“十三五”期间，国家需要投入大量资源支持国家林业发展，提供政策、制度支持推動“十三五“规划顺利实施。广西作为林业大省，林业是广西的特色产业，有地域、气候等天然的优势，广西LY集团更是承担了把广西从林业大省向林业强省迈进的艰巨任务。国家储备林基地项目保证了“十三五”规划的实施，国家开发银行和农业发展银行的贷款资金支持奠定了广西林业蓬勃发展的基础，广西LY集团通过设立基金，解决了国家储备林基地项目配套资本金，同时也为广西LY集团整合林业产业链资源提供资金保障。但因前期缺乏资本金，相关项目进展缓慢，为筹集资本金撬动银行贷款，通过设立基金作用尤为突出。

2、能积极化解LY集团还本付息压力。截止至2015年12月31日，广西LY集团总资产规模67.9亿元，负债总额32.8亿元，虽然集团资产负债率不高，但由于实收资本未能全部到位，集团的经营性流动资金基本为目前金融机构的流动资金借款，期限较短。为了配合集团中长期投资及可持续发展，势必需要引入长期且成本适宜的资金保证集团的中长期投资所需资金。设立产业基金，期限为5年以上，成本不超过8%/年，既保证了主业发展所需资金，又能化解LY集团短期资金投入中长期项目的还本付息的压力。

3、有助于提高广西LY集团再融资能力。目前广西LY集团传统债务融资手段已逐渐使用至极致，由于林业产业自身特点，传统债务融资已不足以满足支撑LY集团全产业链发展。通过基金开展股权融资，可以改善LY集团资本结构，提升直接融资和二次债权融资的良性发展能力。而且通过基金运作形成可靠的现金流，可以解决国储林基地项目配套资本金需求，解决再投资所需资金，解决集团迫切需要发展整合产业链所需资金。

4、为引进社会资本搭建平台。LY集团迫切发展需要大量的资金支持，目前仅仅依靠LY集团自身的实收资本以及金融机构的大力支持和目前LY集团内部为数不多的几个融资主体是远远不够的，从客观上来说也难以具备操作性和可持续性。设立基金，明确收益预期，有利于吸引金融资本，通过与金融资本的合作，能更好地实施国家储备林基地项目建设，同时也拓宽了集团的融资渠道，为金融资本进入林业领域创造条件。

（二）存在的问题及对策

林业产业投资基金在广西尚处于起步阶段，可借鉴的同业案例历史经验匮乏，因此在理论与实际应用的结合中，也发生一些值得关注问题，比如在开展基金业务的时候遇到以下两个问题：

（1）林地林木收储工作难度大。一是国有林场对项目合作的积极性不高，推进难度大；二是国有林地有限，社会对林地收储工作的配合度不够，整合难度较大。

（2）国储林项目收益见效较慢。由于林业企业受林木生长周期、轮伐期、树种结构、树龄结构以及采伐指标等因素影响较大，因此，基金资金投入后易产生沉淀，资金回流以及项目收益见效缓慢。

不过，由于是广西林业产业基金尚处于起步阶段，基金业务也会有一个从不足到成熟的过程。因此，在广西林业产业投资基金的成长中，应不断地加强与林业产业实际需求的认识，不断改进。

五、研究结论与建议

（一）结论

首先，本文介绍了产业投资基金的研究背景，并提出了研究内容、研究思路和方法。其次，对相关理论和文献进行了梳理。进而分析了广西林业产业的现状并介绍了广西区内产业基金的设立情况，引出产业投资基金在广西区内林业中的应用情况，以此为了铺垫后文的案例研究。最后，介绍了广西LY集团案例的背景，对广西LY集团设立林业产业投资基金的可行性进行了分析，并对广西林业产业投资基金的方案设计、基金运作、风险管控、退出机制进行了分析研究。可得出以下结论：

（1）改善集团的融资结构。LY集团成立初期，发展较为缓慢。经过幾年时间的逐步发展，近两年已经开拓了一定的融资渠道，在融资额上已经有所突破。但是由于LY集团前期发展受制，融资渠道较为单一，集团近两年取得的外部资金支持主要有以下几种：金融机构的传统授信；财政借款；国资委下属兄弟公司借款等。

（2）资金用途更灵活。不论是通过金融机构的传统授信还是通过财政借款获得资金，对于资金的用途都有较为严格的规定，对于LY集团来说，资金的用途与集团的总体投资方向有一定偏差。财政借款专项用于斯道拉恩索项目的投资，而金融机构的传统授信，通常都是基于贸易背景下的传统授信，而集团的主业为营林造林，许多流动资金贷款都只能用于贸易项下的货物采购款，那么对于集团来说，在用款的时效性上就会大打折扣。要想使用传统金融机构授信的流动资金贷款，通常就得等贸易实现收入回款后才能用于其他投资或者林地林木资产的收储等支出，增加了集团使用流动资金贷款的时间成本，用途较为狭窄。基金可以用途股权投资或者债权投资，只要通过基金的投资决策委员会，基金可以以股权的形式对项目公司进行增资扩股，或者以债权的形式给项目公司借款，不论何种方式，资金到达项目公司后均可以作为自有资金使用，由此可见，设立基金可以使资金使用更高效，用途更灵活。

（3）充分发挥资金的杠杆效应。通过设立基金可以充分发挥资金的杠杆效应，以少量的资金撬动更多的资金来支持林业的发展。以集团自有资金1亿元为例，基金份额的认缴比例是1：4，农业发展银行用以支持林业发展的资金与配套资本金比例为7：3，集团首先通过1亿元认缴基金1亿元的份额，那么基金的规模可以达到5亿元，再以基金的5亿元作为农发行林业建设项目配套的资本金，可以申请11.67亿元的农发行项目贷款，由此可见，LY集团以1亿元的资金投入，通过设立基金，可以撬动15.67亿元的资金用以支持林业的发展。

（二）建议

产业投资基金在广西林业产业中的应用尚处于初步阶段，市场需求巨大，而且有国家政策上的大力支持，因此，林企应审时度势，积极拓展此类业务。在前文的理论与案例分析的基础上为其以后的发展提出几点建议。

（1）开展业务培训。建议自治区国资委加强组织相关企业开展基金业务、政策监管、风险防范等方面学习培训，以推动企业在新金融业态下基金业务的创新发展。

（2）完善法规制度。建议政府在产业投资基金政策支持的同时，也出台对应在实务中的规范化，出台明确清晰的法律规定条文，使业务规范化操作有据可依。

（1.广西林业集团有限责任公司；2.广西财经学院，广西 南宁 530001）

参考文献：

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[6]张雷.2017年广西林产业产值首破5000亿元[N].中国绿色时报，2018.

作者简介：

朱建军，男，广西林业集团有限责任公司财务部副部长，高级会计师。

柏思萍，女，管理学硕士，广西财经学院副教授。

王学斌，男，广西财经学院会计专业硕士在读。