全球经济体复苏势头温差显现

姜跃春

进入2018年，全球经济增长出现新变化，去年全球各主要经济体“同步复苏”的局面有所改变，在美国保持“一枝独秀”的同时，欧日等发达经济体经济增长的差异开始显现。在美国总统特朗普高举贸易保护主义旗帜之际，全球贸易争端风险与日俱增，为经济复苏、贸易和投资回暖带来重大挑战。在国际政治、经济形势不确定因素增加的背景下，全球金融市场也呈现剧烈波动态势。中国经济维持平稳发展态势，但应该对不断显现的风险因素加以关注。

景气复苏稳中趋缓

2017年全球经济复苏态势良好，呈现出“同步复苏”局面。进入2018年，世界经济继续保持增长态势。2018年7月，IMF（国际货币基金组织）发布的《世界经济展望》，维持了对今年全球经济增长3.9%的预期，为2011年以来最高水平，各主要经济体都将连续第二年实现增长。此外，世界银行对今年全球经济增长的预测也保持在3.1%。不过，世界经济复苏仍然存在较大的下行风险。世界银行预计2019年全球GDP增长将下降至3.0%，主要是由于贸易保护主义蔓延，金融市场无序波动的可能性上升，而新兴经济体和发展中国家资本市场的动荡风险在增加。除此以外，政策的不确定性和地缘政治风险居高不下，也将导致全球经济增速最终放缓。

可以预见，贸易争端会愈演愈烈。2017年，国际贸易触底反弹，货物贸易量同比增长4.7%，达到2011年以来最高水准，超过3.0%的全球经济增速。2018年，全球贸易将延续上一年的强劲增长。世界贸易组织（WTO）发布的最新《世界贸易统计》报告显示，2018年和2019年，全球贸易额增幅分别为4.4%和4.0%。不过，当前美国特朗普政府正在挑起全球范围的贸易争端。2018年年初，美国决定对进口钢铁和铝产品征收惩罚性关税，随后又同中国展开贸易博弈，其贸易保护政策引起包括欧盟、加拿大等盟国在内的诸多贸易伙伴国的激烈反对，可能会影响国际贸易的强劲增长，进而对世界经济复苏构成威胁。

国际投资也不容乐观。联合国贸发会议（UNCTAD）发布的《2018年世界投资报告》显示，2017年，全球外商直接投资（FDI）大幅下滑23%，预计2018年也只会有小幅增长。贸易形势愈发紧张，将对全球价值链投资带来不利影响；美国的减税政策也将影响全球投资格局；投资收益率下降，也会为2018年全球投资前景蒙上阴影。

全球股市剧烈波动，已经被很多人看在眼里。2018年上半年，中美贸易摩擦不断升温、意大利政局持续动荡，国际形势的紧张度有增无减，全球股市也呈现震荡和分化态势。2月，美股出现剧烈震荡，随后，美联储加息、贸易摩擦明显，美股开始呈现出相对乐观的态势——标普500指数累计略有增长，纳斯达克指数累计增长6.25%，道琼斯指数则下降2.85%。总体来看，美国经济持续复苏、当地企业获得稳健的收入增长，都为美股提供了利好因素。

然而，欧洲股市、日本股市和新兴经济体股市，均呈现出下跌态势。今年上半年，欧洲STOXX 600指数累计下跌4.49%，日本日经225指数累计下跌5.26%，iShares MSCI新兴市场ETF大幅下滑11.83%。阿根廷金融市场的持续动荡，持续至今，截至今年6月份，阿根廷货币兑美元已经下降了40%以上。上述断崖式下跌还逐渐蔓延至土耳其、巴西、印尼等新兴市场国家，引发国际市场的强烈担忧。

主要经济体的新动态

经过2017年全球经济同步复苏之后，2018年，世界主要经济体复苏势头“温差”显现，呈分化格局。发达经济体中，美国经济复苏势头良好，一枝独秀的态势比较明显，其他发达经济体则不太乐观。与此同时，新兴经济体的增长风险不断加大。

2018年一季度，美国GDP增速为2.2%，环比有所下降，主要是由于消费对GDP的带动作用明显减弱。不过，美国制造业呈持续扩张态势，制造业PMI处于高位，2月达到60.8，创下2004年5月以来新高。美国就业市场表现良好，5月份的失业率仅为3.8%，为近18年以来新低。美国经济总体将维持强劲增长势头。此外，随着美国经济升温、通胀预期抬头，美联储继续加息的概率较大，年内有望实现4次加息。美国经济的向好形势下也蕴藏着风险。未来，随着特朗普政府税改刺激政策效果削弱、国内公共债务高企、通胀风险加剧、贸易保护政策引发全球反对等，美国经济也可能会进入下行通道。

2018年，欧元区经济的向好势头明显放缓。一季度，欧元区GDP环比增速为0.4%，前值为0.7%；同比终值2.5%，前值为2.8%，增速创2016年三季度以来新低。欧元区制造业PMI从1月的59.6降低到5月的52.2，创6个月新低；服务业PMI终值从1月的58下降到5月的53.8；5月综合PMI终值54.1，为18个月新低。此外，欧洲央行货币政策化进程依然缓慢。欧洲央行计划在2018年年底结束量化宽松政策（QE），近期仍需通过货币刺激措施维持经济增长。至于加息，该央行称利率水平保持不变至少要到2019年夏天。欧元区经济增长前景令人担忧，主要下行风险来自欧洲民粹主义浪潮的蔓延、贸易保护主义威胁的加剧等。

进入2018年，日本结束了此前连续8个季度的经济扩张。一季度GDP环比下降0.2%，出现了技术性衰退迹象，其中，内需萎缩是日本经济走弱的主要原因。日本经济产业省公布的最新数据显示，5月份，日本零售销售经季节调整后下滑1.7%，零售销售同比增幅放缓至7个月来的最低；同月，全国核心消费者物价指数（CPI）较上年同期上升0.7%，不过仍远低于日本央行设定的2%通胀目标。如果第二季度日本经济仍继续走低，其将陷入衰退状态。

新兴市场国家经济向好但风险抬头。在金砖国家中，俄罗斯经过2017年经济企稳向好后，2018年一季度同比增长1.3%，对外贸易额达1585亿美元，同比增长22.1%，贸易顺差增长26.6%。据IMF预计，2018年俄罗斯经济稳步增长，增速为1.7%。2018年一季度，印度经济强劲增长，GDP增速达到7.7%，主要得益于建筑业与服务业活动的增强。第一季度巴西经济环比增长0.4%，连续五个季度环比增长；不过，巴西经济仍面临失业率较高、政局不稳等问题。相比之下，南非经济复苏乏力。一季度，南非GDP增速环比下降2.2%，为近9年来最大的季度降幅。今年二季度以来，新兴经济体面临的资金外流压力不断加大，债务负担也有所加剧，美元持续走强为新兴经济体金融市场带来的风险不可小觑。

贸易保护主义是最大的阻碍

全球贸易回暖主要是基于全球经济持续向好，不过，贸易保护主义蔓延已经成为贸易增长面临的最大阻碍。2018年上半年，特朗普政府大力推行进攻型及交易型贸易政策，导致主要经济体之间的贸易摩擦全面加剧，为全球贸易复苏蒙上阴影。

以世界贸易组织为核心的国际贸易体系受到冲击。特朗普政府的全球治理观突出“美国优先”的特点，认为现有的以WTO为核心的国际贸易体系在应对不公平贸易行为方面亟待改革，希望重塑“自由且公平”的贸易体系，同时阻止WTO开启上诉机构法官甄选程序，阻碍WTO正常运营。此外，美欧在自由贸易问题上的分歧也愈发突出。2018年加拿大G7峰会期间，美欧围绕贸易问题进行激烈交锋，特朗普甚至不承认主张“自由、公平和互惠贸易”的联合公报，再次撼動自由贸易体系。

进入2018年，中国经济依然保持平稳增长态势，一季度GDP增速为6.8%。其中，内需对经济增长的贡献率达109.1%，进出口总额为6.75万亿元人民币，同比增长9.4%。中国依然是拉动全球经济增长的重要力量，不过，在不断变化的国际政治经济形势下，中国经济增长也面临新的挑战。

2017年年末，特朗普政府公布的《美国国家安全战略报告》将中国看作“修正主义大国”和“战略竞争对手”。除经贸摩擦不断升级之外，美国在地缘政治及意识形态领域也动作频繁。过去，美国对中国持谨慎的乐观主义态度，期待中国通过实施市场经济改革、开放贸易和投资，逐渐被纳入西方主导的国际体系。从奥巴马政府开始，美国对中美关系的认知不断发生变化，将中国作为潜在的地缘政治竞争对手，实施“亚太再平衡”战略，试图重掌国际贸易规则制定权，进而从规则上制衡中国的崛起。