既持平常心，又保持警惕性

徐鹏

近期，受美元指数走强和中美经贸摩擦等因素影响，人民币汇率一度出現较快贬值。为适度对冲贬值方向的顺周期情绪，8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整“逆周期因子”。

这是逆周期因子自今年1月调整至中性后的再度重启，集中反映了市场对近期人民币汇率变动的关切。尽管如此，从整体上看，我国宏观经济呈现稳中向好态势且金融体系不断完善，人民币汇率并不存在进一步大幅贬值的基础。

首先，经济增长形稳质优。上半年我国GDP同比增长6.8%，连续12个季度稳定在6.7%～6.9%的区间。经济结构进一步调整优化，质量效益进一步夯实提升。中美经贸摩擦并不改变我国经济稳中向好态势。

其次，价格总水平温和可控。未来几个月，综合考虑国内外各种因素，预计全年CPI增速保持在1.9%左右，PPI同比增速在3.8%左右，均在政府年度调控目标之内。

再次，国际收支稳定向好，外债风险总体可控。截至7月末，我国外汇储备总额为3.12万亿美元，完全满足3个月进口支付和100%短期外债清偿。未来一段时间，预计货物贸易顺差和服务贸易逆差将保持在合理区间。从外债风险指标看，均在国际公认的安全线以内，外债风险不大。

最后，美元指数阶段性见顶。四季度，考虑到欧元区货币政策紧缩预期升温、美国政府贸易保护政策负面效应显现，届时美元指数将大概率进行回调。美元指数走弱意味着人民币汇率将逐渐企稳。

决定汇率走势的关键因素是宏观经济基本面与主要经济体货币金融政策，因此，人民币汇率并不存在进一步大幅贬值的基础，市场应以平常心看待。

不可忽视的是，中美经贸摩擦是当前人民币外汇市场风险的重要催化剂，会通过多种相互关联的渠道显著放大外汇市场变化的不确定性风险。若处理不当，可能导致股票、债券、大宗商品等各类市场预期交相恶化，风险连通与“交叉感染”。

为应对以上风险，建议以我为主，长短结合，统筹兼顾，积极应对。

一是密切关注美国相关部门有关中美经贸摩擦的材料，精准评估经贸摩擦对汇率、利率、跨境资本流动方向和规模的影响，知己知彼，以便在保持战略定力的前提下，动态调整我国的汇率政策和货币政策。

二是规范外汇市场运行，加强金融机构、外贸企业的业务真实性和合规性审查，严厉打击跨境资本非法转移行为，做好短期跨境资本流动监测、分析和预警工作，不断提升外汇管理的针对性和有效性。

三是在深入推进人民币汇率市场化进程中，合理引导人民币汇率预期，防范市场贬值预期“羊群效应”的形成。同时，加强多个市场之间的沟通，从总体上稳定市场预期，防止短期流动性急剧下降冲击重点市场。

四是引导外贸企业积极运用远期、期权、掉期和货币互换等金融衍生工具进行套期保值、有效管控汇率风险，而非投机套利、对赌人民币汇率走势。同时，根据贸易发展形势进行相机决策，在贸易行业流动性危机苗头显现时，给予相应的融资支持，增加其流动性风险化解渠道。