私募回归本源 20%中的20%才是长期价值

章华指出，从私募的视角来看，在鼎信过去与各类机构的协同对接中发现，私募要回归本源，各类金融机构也要回归本源。私募确切的含义是私募股权投资，站在私募的角度体现自身价值。章华认为，大家都知道“二八定律”，未來的思路是另外的一个概念：不是20%的价值，而是20%当中的20%，才会有长期的价值所在，这也正是鼎信长城一以贯之严苛不放松的价值投资方向。

近20年走过来，我们有几点感受，跟大家汇报一下。

钱进来很难VS钱出去很难

第一，整个资产管理在短短20年时间里面发生了翻天覆地的变化。我们十几年前做私募，那个时候承接的全是境外资产，国内没有哪支基金委外做一些委托管理，或者委托我们做股权投资。所以那个期间，（当时在）复星和凯雷保德信资产管理，我们承接的是境外资产在国内投资。我们当时感觉到钱进来很难，但是现在形势彻底变了，钱出去很难。风向的变化反应了一种现象，整个行业已经不可同日而语。

从私募角度来看，六年来发展到上千亿的规模，我们面临着资产管理大发展的时代。这个时代，另外一个视角又处在非常初期的阶段，量虽然很大，但是我们看量背后的质，这里面待商榷的东西很多，质疑的东西很多，待规范的东西很多。这些内容是什么？120万亿里面，其实大量都是在金融市场间运作的，按照更严格更规范的资产管理的视角来看，大部分资金脱离实体产业是有问题的。

这些问题其实更多是持牌机构在做，而不是金融市场化和金融创新的结果。因此，未来整个清理整顿对金融提出了一些新的目标要求。

金融家思维VS投资家思维

在新的环境下，我们认为有利于培育一个新的资产管理市场，但如果问题不解决的话，还会引发很严重的社会问题。比如说，理财当中的短融长投所体现的惯性思维，相对而言在这种思维下股权方面就做得少。再比如说多部门分头做，标准不一，同一家机构是不同的投资风格和结果，这些差异非常大。也包括刚才大家所提到的打破刚兑，我觉得打破刚兑是一个伪命题，去年在“金貔貅论坛”上我提到打破刚兑是必然的。当前基础不透明的话，打破刚兑不是短期能解决的问题。就这些问题而言，我们认为有很多事情没解决，虽然大目标提出来，但是待解决问题很多。

第二，从私募的视角来看，在鼎信过去与各类机构的协同对接中发现，私募要回归本源，各类金融机构也要回归本源。私募确切的含义是私募股权投资，站在私募的角度体现自身价值。鼎信长城几乎全部都是股权投资业务，经过多年的努力，我们在做股权方向上是长期资金，各类机构都认同我们，这也是我们成功的点。围绕着长期股权投资，我们认为做好自己也能做好外部信誉。我经常开玩笑，我曾在中信做CEO，中等信誉是不够的，要建立一个长期信誉，所以我们建立鼎信长城。

做好股权投资，其实非常非常难。我们看到一些保险、银行、信托，也想启动股权业务，迟迟没有启动，原因何在？因为整个行业与金融家之间有天然的割裂，差别很大。所以，我们投资上一直坚持“12345”：

1是指一个指标——IRR指标，我不知道多少金融家关注IRR指标；

2是指鼎信长城非常两端——风险与收益——始终做好平衡，我们要守住底线、创造价值，把风险系统化；

3是要做好三维锁定：市场是最关键的，相对成本要有比较优势，期限介入多长范围内实现收益。市场就是收入，减掉成本就是利润，运作就是你的年化收益；

4是我们的工作风格，快开拓、快判断、快跟进、快放弃，因为最好的东西不等人；

5是投资判断时，我们看好行业、看好投资线、投资团队、定好投资条件，设置好风险措施。过去用这样的思维来做，基本上在鼎信的投资规模里面，都是达到了这样的投资预期，一部分也超出投资预期。

大家都知道“A定律”，我觉得未来的思路是另外的一个概念：不是20%的价值，而是20%当中的20%，才会有长期的价值所在，这也正是鼎信长城一以贯之严苛不放松的价值投资方向。金融机构一定要解决金融家思维与投资家之间的不同，要做好两者间的融合，资产管理行业在这样的基础上才能得到长期的稳健发展与风险防范。