企业“破发”和亏损很正常

周炜

对于今年互联网企业上市即破发的问题，在我看来，其实这并不是一个新现象，每一轮周期中都会发生类似的事情。2000年上市的互联网公司——网易、搜狐、新浪，都出现过跌破发行价，甚至跌到都快退市的状况。

但是，2000年那一波浪潮和今天不同的地方在于：那时候互联网公司普遍缺乏盈利能力，一段时间后如果没有利润，又碰到经济整体环境变化，股价就会下降。今天這一波其实比之前的情况要健康。原因就在于：现在的公司就算破发了，它的盈利能力还是相当强的。

我觉得现在大家有很多的质疑，主要在于当下这些公司的估值确实有些太高，高到大家觉得很难理解的地步，所以觉得这是个问题。但在我看来，只要这些公司的业务基础是扎实、稳健的，并且能够实现增长和盈利，这就是一个好公司。它唯一的问题在于透支了未来的估值。

互联网创新企业盈利较慢也是正常的。即便是今天的伟大互联网公司，在当年上市的时候大多数也没有达到盈利。和传统企业相比，互联网企业追求的是更大的市场，它们做大规模的速度和机会都远大于传统企业。而为了获得更大的市场，一定会有更长的激烈竞争期和亏损期。

互联网企业的估值很大程度上是基于对未来成长的预期，当市场比较恐慌或者大环境变化造成投资方信心下降的时候，估值下降并不奇怪。但只要这个公司业务基础是扎实的，它就一定能活。比如京东。我从2008年开始投京东，很多人一直追问我这公司能赚钱吗？能不能有盈利？这些都是很幼稚的问题。互联网公司一旦形成规模，要盈利是非常容易的。这是一个常识。京东这两年的利润有了很大的增长，如果把一些财务处理、期权处理去掉的话，它的盈利其实相当好。

上市对于创业公司而言，第一，是给企业提供资本工具，可以用资本快速帮助公司成长。比如并购，上市公司可以便利地通过发行股票进行并购，来扩大自己的规模。第二，上市代表着一个公司的透明化程度达到一定的要求。非上市公司和上市公司最大的区别在于企业是否要对公众——不管是股东还是非股东，公开详细的运营财务数据。这种透明化给大家带来了一种安全感，也给企业更多的监管压力，让它更合规。

上市有点像一个人考上了大学，他能进这个好大学，侧面印证了他的学习能力。他上大学以后，中途退学去创业，那是他的决定。很多人认为公司上市就是为了“割韭菜”，这是不正常的。一家公司的上市行为不应该用“割韭菜”这样的词来形容。整个社会的氛围过度悲情化，大家都把自己描述成受害者，这是非理性的。

目前，资本市场资金池压力较大，融资难至少要持续两到三年。下半年，全球经济形势依旧不容乐观，资本市场情况很难预料。但央行也有一些放松的迹象，人民币基金最近可能会有一些变化。但总的来说，两年内的市场都比较平淡。因此，不管是基金公司还是创业者，融资都要抓紧融，无论融资结果如何，专心做业务才是根本。

在我看来，融资难并不都是坏事，它将加速淘汰一些本来就不应该拿到资本的企业，减少社会资源的浪费。过去几年资本泛滥，造成创业企业太多，而好公司的数量总是有限的，两者之间并非正相关关系。在创新不足的情况下，同一个赛道里的企业过多只会导致更大的混乱，甚至拖慢好公司的发展速度。因此，一个适度的创业环境，对所有人都是有益的。