我国上市公司股利政策现状分析与建议

摘 要：股利政策是上市公司三大理财政策之一， 它是公司投融资活动的逻辑延续，也是影响股价、资本结构等的重要决策，所以合理的股利政策会关系到整个公司的稳定与长远发展。鉴于此，本文对我国上市公司股利分配的现状及问题进行分析并提出相关的建议。

关键词：上市公司；股利政策现状；监管

一、引言

股利政策是上市公司财务活动的三大决策之一，是股东获取其投资合理合法回报的渠道之一，是投资者作出投资决策时考虑的重要因素之一。因为股利分配不仅可以反映上市公司的经营成果，而且可以反映出上市公司长期发展的潜力，从而影响企业的社会形象，也影响了投资者对此公司的关注度，所以，股利政策关系到股东权益的保护，进而影响公司和证券市场的长远健康发展。

二、我国上市公司股利政策现状

（一）分配股利的形式多种多样

现金股利、股票股利、公积金转增股本，以及三种股利的结合分配形式为我国上市公司股利的主要分配形式：①现金股利，又称为派现，是最普遍的股利支付形式，指以现金向股东发放股利。现金股利直接减少企业现金流量，降低公司股价，而当股票每股收益不变时，现金股利可以降低市盈率的方式起到提高股票投资价值的效果。②股票股利，又称送股，指按原普通股持股比例额外增发普通股，能增加普通股股数但并不改变股权结构、资产负债表、股票市价，但会稀释每普通股权益，降低公司股价。③公积金转增股本，简称转增，是指公司将公积金（含盈余公积和资本公积）直接转为股本，不改变股东权益总量，只改变股权结构，增加的股本会降低每股收益。

在2000年以前现金分红比例较低，但从2000年以后，随着上市公司股利政策的日趋稳定和股市制度、法律法规的出台完善，上市公司的股利支付率都保持在一个较为合理水平。大多数上市公司均倾向于采用派现手段支付股利，这可能与证监会年出台的上市公司融资扩股与分红相挂钩的政策有关，也可能与年后我国经济快速发展，上市公司盈余水平较高有关。

（二）股利政策波动性大

我国大部分上市公司对股利政策并没有正确的认识，大多数都是根据企业的营利状况来进行股利的分配的。连续、稳定的政策是保证投资者利益最主要的因素，而这些频繁波动的股利政策，也使得投资者很难根据现有的股利政策推知以后的趋势。

股利支付率和支付稳定性是股利政策的两个基本因素， 但由于目前我国上市公司中未流通的国有股、法人股处于绝对控股地位， 使公司股利政策仅服从大股东的意愿， 完全忽视了中小股东的利益， 没有把投资者的利益放在应有的位置上， 大多数公司没有明确的股利政策目标。因而在股利政策的制定和实施上缺乏长远打算， 带有很大的盲目性和随意性， 导致股利政策波动大， 缺乏连续性， 股利分配随意性太强， 短期性严重， 没有把它放在公司长远发展战略上进行高度审慎决策。而实际上， 由此造成股票价格的波动，不仅对公司的信誉造成影响， 而且由于股票价格代表了企业的价值， 从而破坏了企业理想的财务目标——股东财富最大化。

（三）股利支付率较低且送股配股盛行

我國上市公司股利分配的一个重要特点是总体支付率较低，不分配的现象带有普遍性。虽然派现公司的股利支付率水平尚可，但平均支付率约为30%，且呈不断下降的趋势。1994—1999年间，股利不分配现象盛行，甚至有些有能力的公司也倾向于不分配股利，不分配股利的公司比例从9.28%上升到59.1%。2000 年下降为34.8%，2001年呈平稳下降的态势，2002年又增加为42.53%。近年来，进行股利分配的上市公司所占比例呈现递增状态，平均水平为60%左右；在证券市场发展的二十多年中，绝大多数上市企业还是偏向于进行股利分配的；当然也有相当一部分企业会选择长期不分配股利。

（四）监管政策效果不明显，监管部门职能缺失

众所周知，中国证监会产生于市场经济发展的初期，在监管手段、方法、经验、权限、目标等各方面存在着先天不足的情况，监管失效和不到位的情况时有发生。主要表现在：首先，由于权限和经验的不足，政府行政手段的干预使得证监会无法处于主导地位，对上市公司监管力度不够；其次，为了配合国家宏观经济目标，证监会对中小投资者的保护过低；最后，由于起步时问晚、发展程度低、监管经验少，缺乏相对完善的资本监管法律体系。从而导致了我国上市公司不分配或少分配股利的乱象屡禁不止。

三、完善我国上市公司股利政策的对策

（一）上市公司应努力提高盈利能力和盈利质量

上市公司同时具有较强的盈利能力和较高的盈利质量是股东获取长期利益的经济基础。有了利润，公司才能分配股利。我国的上市公司都是各行业的优秀者，竞争力强，直接融资的成本低，还可享受其他优惠政策，常规的说，其盈利能力应该比同行业的平均盈利能力高，其发展速度也应较快。但实际上，也就少数的上市公司高速发展，大多数上市公司还有待挖掘其潜力。因此，上市公司要努力提高自身的盈利能力，加强管理、完善企业结构、增强企业的市场竞争力，以备同时提高盈利水平和盈利质量，努力使企业所有结余真正为企业带来现金。

（二）保持持续、稳定的股利分配政策

上市公司管理者应尽量保持各年度问股利分配政策的稳定性，或有比较稳定的增长率避免股利发放的大起大落。因为投资者将股利政策的变化作为公司财务状况，尤其是赢利能力变化的一个信号，股利减少或低于预期增长会使投资者认为公司未来盈利会减少，从而导致市场上股价下跌。

（三）发挥机构投资者在股利分配上的外部监督作用

从法律法规上完善有关引入具有长期投资需求的机构投资者（包括各种保险公司、社保基金、合格的境外机构投资者等）的规定，完善机构投资者自身治理、监督和激励约束机制，积极发挥机构投资者对上市公司尤其控股大股东的外部监督作用。资本市场中引进机构投资者对于上市公司有着重要意义：有助于改善公司治理结构，提升其经营效率和竞争实力；可改善上市公司资金不足的状况，为其注入业务扩张所必须的资本金；促进股权结构多元化的实现，对原有股东形成代理权竞争的压力，优化股权结构，降低代理成本。

（四）加强上市公司与股权相关的信息披露工作

针对当前一些上市公司不分配股利也不进行信息披露，仅用一些诸如考虑公司长远发展而不分配股利的言语为借口搪塞投资者的问题，建议对于这些不分配股利也不对其原因进行披露的上市公司，证券监督管理委员会对其传达出强硬要求，要求这些上市公司务必要在当期的财务报告中充分披露不分配股利的具体原因，做到量化说明，而不是主观表达，要求上市公司必须公布其留存资金的目的、用途和处理方式；同时，对于申请配股的上市公司，证监会应要求其在公布配股方案之前，提前三五个工作日以召开信息传达会的形式向投资者充分披露配股项目的履约保函、项目可行性研究报告、项目合作意向书等关键性材料，起到书面规范披露配股信息的作用；此外，上市公司还需要严格披露公司高级管理层的薪酬信息，尽可能使得管理人员的薪酬制定过程阳光透明化，发挥薪酬管理对上市公司高级管理人员的约束作用，一定程度上起到降低公司高管利用股权激励进行寻租的行为。

五、结论

股利政策的制定是证券市场发展的重要组成部分，既不能完全依靠行政干预完成，也不能完全靠市场自发调整，如何在制度监管和公司治理中寻找到最佳切合点，从而达到均衡的状态，需要长期探索。随着我国证券市场的逐步规范和不断完善，上市公司必将逐渐在企业内部建立更加合理完善的利润分配机制，真正从企业长远发展角度制定股利分配政策，保护广大股东利益，促进证券市场长期健康稳定发展。

参考文献：

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[3]孙超.我国上市公司股利政策影响因素研究[D].山东财经大学，2013.

[4]丁鹏.我国上市公司股利政策问题探析[J].经济师，2011（02）.

作者简介：

曹红军 男，（1979-），汉族，甘肃人，会计师，现就职于新疆天山水泥股份有限公司，研究方向：财务管理、财务分析