等待年内吃饭行情

石运金

今年春节后主要指数基本都是单边下跌的走势，上证指数从3587点最低跌到2647点，跌幅27.1%，从1月1日算起，上涨指数跌幅18.9%；深圳成指今年以来下跌26.5%，中小板指跌26.8%，创业板指跌22%。申万所有一级行业今年均是下跌的，跌幅较小的银行业也下跌了11.65%，计算机行业下跌12.86%，食品饮料下跌15%,而跌幅较大的传媒、电子、有色、机械设备等均跌幅超过30%。A股市场所有个股下跌的中位数是28.1%。创业板指、中小板指均创出2015年6月以来的新低，上证指数距离新低2638点不足1%的幅度。市场经过大幅杀跌之后，虽然去杠杆没有完结，但反弹行情随时可能启动，年内吃饭行情将在接下来的三个多月内展开。

金融去杠杆是今年A股下跌的主因，在此前文章中曾经从多个角度分析了各路资金从A股市场撤离，只有外资通过沪深港通渠道在持续增仓。对于A股的场内资金，可以从融资融券余额作为观察的视角，2017年底沪市融资余额是6053亿，深市融资余额4165亿，两市合计的融资余额10218亿，最新的两融数据是9月13日，沪市融资余额5085亿，深市融资余额3335亿，两市合计的融资余额是8420亿，较年初减少1798亿元，减少比例17.6%。这说明融资融券角度，资金从沪深两市流出近1800亿元，而2018年1-8月份的交易印花税达829亿元，这部分资金也是明确从市场中流出的资金。今年以来通过沪股通流入A股的资金为1291亿，通过深股通流入资金是952亿，北上资金合计流入2243亿。整体上资金的不断流出A股市场让A股节节下跌，每次的反弹均没有力度。

今年以来以月度计算，只有1月份、5月份、7月份是上涨的，其他月份均是下跌的，而从季度角度看，今年前三个季度均是下跌的，市场经过长时间的下跌后，整个市场已经处于超跌的状态，内部已经在酝酿反弹的动力，虽然从更长时间来看，这次的底部未必是这轮熊市的最低位置，但我看好四季度的行情，认为四季度A股市场会收出季度的阳线。

从国债逆回购的利率来看，1天的逆回购利率已经从年初的3个多点，下降到2.5%以下，整个金融系统的资金是不缺的，但因为金融去杠杆的存在，金融机构收回资金后，没有很强烈的意愿将资金投入到股票市场，结果就是此前很多大股东质押的股份没法展期，同时因为股市下跌质押股份被平仓，市场形成了恶性循环，目前A股市场就处于这种负向反馈的危机模式中。

从估值的角度，目前的市场已经有一批股票具备明显的投资价值，上交所1400多家上市公司的平均市盈率只有13.4倍，上证50的PE不足9.5倍，这些均与历史低点估值相近。从市场走势来看，白马股出现明显补跌行情，这是一轮调整接近尾声的标志，随着中美贸易战的缓和，A股市场的风险偏好也将上升，A股市场有望迎来一波反弹行情，这波行情就是今年的吃饭行情。