浅谈企业并购重组中的泡沫经济

于梦琪

【摘要】在我国经济的迅速发展过程中，企业规模在不断的扩大，部分上市企业为获得更多的利益，实现企业规模最大化，不断地进行并购重组。通过并购重组扩大自身规模，取得更多利益的同时也给整个经济市场带来了潜在的泡沫危机。本文以此为基础，分析了企业并购重组引发泡沫经济的原理以及两者间的关系，并提出了相应的解决策略。

【关键词】企业并购重组 经济泡沫 建议

一、引言

在我国经济迅速发展的势头下，很多上市企业十分注重企业的并购重组，进而扩大企业规模，获得更大的市场份额，取得更高的收益；并购重组手段也成了现阶段很多上市企业提高核心竞争力，扭转经济困境的主要措施之一。但企业并购重组却是一把双刃剑，一方面它可以拉动企业的发展，进而推动我国经济发展；另一方面加剧了股票交易市场的危机，很多投资商都企图借助投资并购重组企业来实现自身的经济利益，但这却加剧了泡沫经济的隐患。对单企业的并购重组而言，其引起的泡沫经济只会对自身产生影响，而不会影响着整个经济市场，而一旦多个企业均因并购重组引发了泡沫经济，就会影响着整个经济市场的发展，因而我们有必要针对这样的现状进行探讨。

二、企业并购重组引发泡沫经济的原理

首起企业并购重组事件发生于国外，该事件取得巨大的成功后不仅引起了许多企业的效仿，还引起了经济学家的重视。早期经济学家认为，大力推广企业并购重组可以给社会带来更多的利润。但随着企业并购重组案例的增加，经济学家发现，并购重组不仅没有给并购公司的股东带了经济效益，反而造成了一定的经济损失，从经济学角度而言，这属于一种股票严重溢价現象，过度的股票溢价将引发泡沫经济。现阶段关于这种泡沫经济有两种主流解释理论：

（一）价值转移理论

该理论的主要观点是，并购重组企业为加快企业的发展速度，高估了原企业的经济实力，对并购目标企业的出价过高导致“使得价值”转移到了目标企业，这使得泡沫经济的种子得以萌发。

并购目标企业和原企业的相关性较小，这就有可能存在逆向选择，再加上原企业对自身经济实力的高估就导致了并购目标企业的实际经济价值被高估。对股票交易市场而言，信息的不对称习性使得投资者对原企业的自信心爆满，往往会对原企业以及并购目标企业具有很高的期望，投资金额也就自然而然的增加，再加上股市存在着严重的从众行为，也使得股票价格上涨迅猛，最终将引发泡沫经济。

（二）超调理论

该理论由美国一名大学教授提出，该理论认为，产品的价格变革是很慢的，具有一定的粘性，而货币市场价格的调整却是非常迅速的，最终引起汇率超调。对上市企业而言，一旦受到并购重组的外部冲击，有经验的股票投资者一般不会引起上市企业股票的过度溢价，但躁动的股票投资者将进行错误的股票投资，使得上市企业的股票严重溢价，进而引发泡沫经济。

三、企业并购重组与泡沫经济的关系

（一）单企业并购重组

在对并购重组企业及股票交易数据进行充分研究后证实：单企业并购重组对泡沫经济存在直接影响和间接影响。这里的间接影响指的是并购重组企业股票和其他上市企业之间的关系，这种关系取决于两者之间的联动性，一旦联动性为零，将不存在间接影响；而直接影响与并购重组企业股票占的市场份额有关，市场份额越大，则与市场收益率关系越明显。

在对数据进行分析的过程中我们发现，对于非成分指数标的企业而言，它的并购重组行为与市场收益率无关，也就是不会对经济产生直接影响，即不会引发整个市场的经济泡沫。而且当股票交易市场达到一定的规模后，任何一家上市企业的股值对整个股票交易市场的影响都是较小的，因而即使单个并购重组企业引发了泡沫经济，也只是会影响着自身或者某几个与之经济往来密切的企业，对整个经济市场的影响是微乎其微的。

事实上，单个并购重组企业引发了泡沫经济，与其经济往来密切的企业也还存在着与之相反的股票运营模式。因而，对成熟的股票交易市场而言，单并购重组企业引发的泡沫经济不会引发整个经济市场的泡沫经济。

（二）多企业并购重组

前文分析了单并购重组企业的泡沫经济不会引起整个经济市场的泡沫经济，但随着并购重组企业的增加，股票交易市场同时存在多支过度溢价的股票，进而使得很多的上市企业都被牵连在一起，即使没有进行并购重组的上市企业也很难避免这种泡沫经济的连锁效应，最终引发整个经济市场的泡沫经济。基于这样的现状，有必要将企业并购重组问题重视起来。

四、避免企业并购重组引发泡沫经济的措施

通过对并购重组企业的分析，我们可以得出如下几点结论：一是上市企业在进行并购重组后，其股票将会出现大幅度升值，前期投资者可以获得较高利润；二是单企业并购重组行为会引起自身的泡沫经济，多企业并购重组会有可以引发整个经济市场的泡沫经济；三是我国股票交易市场存在一定的潜规则，影响着市场经济的稳定性。针对这样的现状，我们认为可以从以下两个方面进行调整：

一是基于单企业并购重组对整个市场经济影响较小的原理，政府可以对企业的并购重组行为进行干预，使多企业的并购重组行为在时间上分散开来，从而营造良好的市场经济环境；二是加强对股票交易市场的管理，正确引导并购重组企业股票的股价走势。

五、结束语

并购重组作为企业扩大规模、占领市场以及扭转经济局势等的关键措施，有着很重要的经济作用，但也加大了诱发整个经济市场泡沫经济的可能，因此，政府和企业都要增加对企业并购重组行为的重视，使我国经济可以取得更好发展。

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