从工商银行估值底对比看市场底部

石运金

银行是A股市场的中流砥柱，银行上市公司占全部A股市场4成以上的净利润，所以研究银行股的底部对于认识市场底部至关重要，银行股往往提前于市场触底，一轮行情的启动也往往从银行股开始。银行中市值最大的是工商银行（601398），工商银行号称宇宙第一大行，以2860亿元的净利润傲视全球。以不复权价格来看，工商银行有几个重要价格低点，分别是2008年9月18日的3.15元，2014年3月11日的3.2元，2015年8月25日的3.81元，2016年2月29日的3.89元。

2008年9月18日，工商银行出现阶段最低价格3.15元，上证指数最低点出现在2008年10月28日的1664点，工商银行提前1个多月触底。2008年末工商银行每股净资产1.81元，每股收益0.33元，工商银行最低点3.15元对应的PB为1.74倍，对应的PE为9.55倍。其后1年内工商银行最高上涨到5.76元，涨幅82.8%。同期上证指数最高涨到3478点。

2014年3月11日，工商银行阶段低点3.2元，而上证指数早在2013年6月25日出现阶段低点1849点，工商银行本轮触底是晚于市场的。工商银行2014年底每股净资产4.33元，每股收益0.78元，在2014年6月20日每10股派息2.617元，因此工商银行低点3.2元对应PB为0.697倍，对应PE为4.1倍。

2015年8月25日，工商银行阶段低点3.81元，对应上证指数2015年8月26日的低点2850点，工商银行基本同步于上证指数触底。工商银行2015年底每股净资产4.8元，每股收益0.77元，工商银行阶段低点3.81元对应PB为0.79倍，对应PE为4.95倍。

2016年2月29日，工商银行阶段低点为3.89元，上证指数对应2016年1月28日的2638点，工商银行本轮触底晚于上证指数一个月。工商银行2016年底每股净资产5.29元，每股收益0.77元，2016年7月8日每10股派息2.333元，工商银行阶段低点3.89元对应PB为0.7倍，对应PE为5.05倍。

近期工商银行低点为2018年7月2日的5.05元，工商银行2017年底每股净资产5.73元，而2018年每股收益预计0.8元，那么2018年底每股净资产6.53元（未除息），则近期低点5.05元对应的PB为0.77倍，对应的PE为6.3倍。这一低点与2015年股灾第一波的低点估值相近，比2014年3月和2016年2月的低点高10%左右。上证指数本轮低点为2018年7月6日的2691点。

从工商银行目前低点位置看，已经离底部很近，但这个底部并不足够扎实，也预示着上证指数2691点的底部不足够扎实，本轮反弹完毕后，无论工商银行还是上证指数还将面临一波调整的考验。但显然目前的位置即使不是最终的底部，也离最终的底部很近了，预计不超过10%的幅度，所以投资者面对这种位置完全没必要悲观了，要擦亮眼睛等待机会的来临。去杠杆告一段落之时，可能就是市场大反弹来临之日。