煤炭：淡季不淡 旺季更旺

广发证券

投资要点

1、板块迎来历史性投资机会。

2、行业淡季不淡。

2018年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速将明显下滑，今年供需缺口明显进一步放大，同时全球陷入煤炭紧缺状态，价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企，同时悲观预期证伪后估值明显修复，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来历史性重大投资机会。

当前市场受贸易战情绪影响较大，但基本面仍然强势运行且步入旺季后将继续向好，且从半年度看，板块业绩确定性强，反观板块估值严重错杀，在基本面继续向好的时间窗口内，是非常好的煤炭配置机会。煤炭配置机会刚刚开始，一是保供应后煤价继续涨说明之前的涨和去产能关系不大，实际是产能周期。二是一旦开启保供应，那么必然要经历资本开支触底到再扩张的阶段，不然现有产量也难以维持，大概率在下半年到明年行业固定资产投资转正，资本开支转正后又会拉动需求，但产量是滞后资本开支两年左右的的，所以供需更加趋紧。三是去产能逻辑是价涨量缩，保供应后显然是量价齐升，对煤炭企业量对效益的贡献更大。四是去产能保持低库存，保供应后各环节对库存理解也不同，所以大家看到淡季不淡，旺季更旺自然而然。

重点推荐：中国神华、兖州煤业和陕西煤业。