建筑设计：集中度提升

天风证券

投资要点

1、行业集中度的提升。

2、风险收益比高。

在投资增速持续下行背景下，技术能力一般、抗风险能力差的中小型设计公司经营困难，面临着要么退出设计行业要么被兼并收购的抉择。上市设计公司资金实力出众，通过外延并购快速实现产业链延伸及跨区域布局。在基建设施达到一定规模后，发展逐渐由"量"转为"质"，各项技术指标的提升对设计提出了更高要求；同时项目单体合同额也持续上升；今年去杠杆紧信用的背景下，房企资金压力骤然增加，地产开发周转速度快速提升，而优秀的设计正是房企加快周转的关键。在以上多因素之下，业主观念逐渐由价低者中标向质高者中标转变，业主更愿意选择设计龙头公司作为合作伙伴，这也进一步促使行业集中度的提升。设计行业强者恒强的局面已经形成。

投资增速虽持续下行，但未来几年应该还能维持正增长；因此在集中度提升、竞争格局改善、设计费用率增加的逻辑下，我们认为设计龙头公司新签合同在较长时间内将维持在一定的增速，公司业绩增长将具有不错的可持续性。此外，龙头公司内生成长性好，对并购公司整合能力优秀；估值已处低位，风险收益比高。

重点推荐：中衡设计、中设集团和苏交科。