煤炭：历史性投资机会到来

信达证券

投资要点

1、业绩超预期。

2、分煤种进行整体性集中配置。

2018年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速将明显下滑，2018年供需缺口明显进一步放大，同时全球陷入煤炭紧缺状态，价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企，同时悲观预期证伪后估值明显修复，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来历史性重大投资机会。

当前国际国内煤炭供需的形势没有发生根本变化，基本面向好的态势依然，短期波动不改中长期趋势，尤其国际市场形势更为明朗，7月19日国际煤炭巨头嘉能可与日本电力最新谈定的动力煤年度长协价定在了110美元/吨，较2017年二季度的85美元、三季度的90美元和2018年一季度的95美元大幅提升，同时再考虑人民币贬值和外汇因素，下半年进口煤对国内现货市场的冲击将明显削弱。板块的持续调整主要受贸易战、去杠杆的宏观情绪影响，并非基本面主导，因此估值是严重背离基本面的错杀，有望在宏观预期稳定后，伴随夏季用电高峰到来，系统性修复。我们坚持认为，18年煤炭板块的投资机会将是历史性的、确定性的、整体性的、不分品种的，但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性，因此建议弱化个股，对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。

重点推荐：中国神华、兖州煤业和陕西煤业。