防范化解金融风险的政策不能“反转”

葛丰

新一届国务院金融稳定发展委员会近日成立并召开会议，研究部署打好防范化解重大风险攻坚战等相关工作。

这次会议是关键时期及时召开的重要会议，其所面对的重大背景变化是：一方面，通过系统性、全方位的强监管与去杠杆，当前我国监管体系建设与金融风险处置取得积极成效，金融乱象得到初步遏制，市场约束逐步增强，市场主体心理预期出现积极变化，审慎经营理念得到强化，金融运行更趋稳健。

另一方面，强监管、去杠杆不可避免地导致市场非系统性风险加速暴露，譬如来自央行的数据显示，截至今年5月末，我国债券违约率升至0.39%，比去年同期明显上升；再譬如来自银保监会的数据显示，截至今年5月末，我国商业银行不良贷款率达到1.9%，较一季度末上升了0.15个百分点，而2016年和2017年银行不良贷款率基本稳定在1.74%左右。

上述事物发展的两面性，使得市场开始弥散某些想当然的“放水”预期，甚至可能还有一些利益集团，会刻意夸大、利用违约事件，以图游说政策向有利于自身方向反转。因此，这就要求监管当局在目前阶段，尤其要注重保持政策定力，对结构性去杠杆过程中正常的、非系统性的风险暴露，既要有清醒的认识，也要有适度的耐受力。

防范化解金融風险是一场艰难、长期的攻坚战，绝不能稍有反复就浅尝辄止。这场攻坚战必须坚持到底的原因在于：首先，中国防范化解金融风险的努力固然成效彰显，但留待其进一步解决的问题依然巨大。譬如中国的宏观杠杆率和主要部门的财务杠杆率仍处于较高位置，中国的房地产泡沫仍有较强死灰复燃可能性……这些问题在经济增速逐渐下行、外部环境趋于复杂的情况下，可供腾挪的时间窗口其实正在日渐收窄，得过且过的拖延战术只会在未来造成更大，甚至难以承受的损失。

其次，防范化解金融风险过程中出现的阵痛不仅难以避免，而且其本身，就是防范化解金融风险致力实现的目的之一。因为中国的金融风险此前之所以反复积累，很重要的原因即在于迟迟不愿意打破“刚性兑付”，无法通过外在的强制力，逼迫微观主体主动约束自己的行为。而当下出现的违约率上升，其实反倒是走在正确的道路上，让市场找到出清价格，让市场主体学会为自己的错误买单，让市场机制真正发挥决定性作用。

最后，中国为防范化解金融风险而付出的代价完全在可承受范围内，譬如以债券违约率上升来看，目前我国公司债违约率（0.39%）仍远远低于国际债券市场违约率水平（1.2%～2.08%），同时更重要的是，这种总体呈离散孤立状的违约率上升，实则更有利于金融稳定与发展，譬如正因为优胜劣汰机制有所强化，今年以来我国债券市场无风险利率与优质企业融资成本不升反降。

所以说新一届国务院金融稳定发展委员会敏锐捕捉住了时局要点，强调指出“下一步各项工作都将按既定方案有序推进”。未来时期，相信凭借这种咬定青山不放松的劲头，中国一定能打赢这场防范化解重大风险的攻坚战。