制约云南旅游PE基金发展的因素分析和对策建议

李 丹 李华琴

（南昌航空大学科技学院，江西 南昌 330000）

一、云南旅游PE基金的发展现状

旅游产业投资基金（简称旅游PE基金）是一种对未上市旅游企业进行股权投资的利益共享、风险共担的集合投资制度。目前云南旅游PE基金一共有6只，分别为云南省文化（旅游）发展基金（50亿元），云南安盛创享旅游产业投资合伙企业（31亿元），红河旅游发展基金（50亿元），曲靖旅游产业发展基金（100亿元），云南省旅游文化产业发展基金（100亿元）和云南旅游发展股权投资基金（7.0001亿元）。这六只旅游PE基金致力于推进云南旅游景区的环境改造提升、基础设施建设、游客服务中心、智慧旅游信息网、特色旅游小镇等旅游景区项目。由于PE基金私募的特点，这些项目的具体投资数额，项目进度以及项目效果还未披露。

二、制约云南旅游PE基金发展的因素分析

（一）内部因素分析

1.PE基金运作经验不足。1946年，美国PE起步，现今PE是美国第三大重要融资手段。1986年，中国私募股权诞生，如今中国PE还处于初级发展阶段，近年来，虽然中国PE发展势头迅猛，但是PE渗透率低，还不到0.3%，而英国为1.9%，美国是0.8%，印度是0.7%。中国大多数LP、GP都还未经历过PE行业的完整运行周期，旅游PE运作经验不足，缺乏专业的旅游PE人才，阻碍了旅游产业投资基金的发展。

2.云南旅游项目对PE机构吸引力不足。主要有两个原因，一方面，云南旅游业需要融资的旅游项目信息披露较少，投资商通过网络渠道很难获得旅游项目相关信息，而浙江已经建立了浙江旅游项目投融资网，将浙江省各地市的旅游招商项目信息都公布在网上，还建立了省旅游投融资服务中心；另一方面，云南旅游项目同质化，投资价值低，由于云南旅游开发商对旅游市场的认识不够深入，不能准确定位旅游产品功能和布局，往往致使旅游项目规划以“模仿”为主，旅游的产品竞争力不强。

（二）外部因素分析

1.PE基金相关法律法规不健全。私募股权投资基金还没有被纳入《证券投资基金法》（2013.06.01施行）。2017年8月30日，国务院发布的《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》对私募基金行业提出了全面的监管要求；但这属于行政法规层次。我国缺少一部专门规范私募股权投资基金运作、内部治理、基金管理人资格、监管、备案管理、投资者保护等方面的法律。

2.多层次资本市场发展还不成熟。中国已建立了以主板、中小板、创业板和新三板市场为代表的多层次资本市场体系。可我国PE基金退出渠道单一，非常依赖IPO，但是主板上市条件严格，虽然2014年A股IPO重启，但是PE基金通过IPO退出难度依然很大。虽然中国新三板增加了PE基金的退出渠道，但是新三板转板制度要求严格，对PE投资人而言缺乏吸引力。

3.缺乏PE机构投资者。目前中国的有限合伙人中机构投资者较少，也没有统一的组织，就像证券市场上一样，大多是散户投资；而国外私募股权市场中LP多以大型金融机构为主，如银行、养老基金、保险机构等，其中养老金投资PE基金在总投资中占九成以上。中国虽然已经允许社保基金投资PE基金，降低了保险资金投资门槛，但是社保基金PE投资规模还不大，保险资金股权投资范围还有所限制；中国尚未允许基本养老保险基金进入PE市场进行投资。

三、PE基金促进云南旅游跨越发展的对策建议

（一）健全旅游PE基金法律环境

中国应加快PE基金立法进程，在PE基金的设立、基金管理人、基金托管人、投资运作、监管、退出方面建立起一套完整的法律，同时要与《合伙企业法》、《企业所得税法》、《信托法》等法律法规相协调。此外，还应研究国外PE法律体系，吸收其立法精华，不断完善我国PE法律。云南已有6只旅游PE基金，可以参照江苏省和甘肃省的经验，加快研究制定《云南省旅游产业投资基金试行管理办法》，规范地方旅游PE基金设立和运行以预防操作风险和市场风险。

（二）构建优良的云南旅游投融资环境

为推动云南全域旅游跨越发展，改善云南旅游投融资环境，应建立云南省旅游项目投融资网。投融资网应以“为项目找资金，为资金找项目”为宗旨，将社会资本引导至旅游项目中。在信息发布方面，将投融资商、旅游项目的基本情况发布到线上，充分利用社会资源将旅游投融资商和旅游项目对接；并且提供线下服务，如为旅游投融资商、项目业主提供项目评估、推介、管理和智库服务，实现资源与项目、资金与项目、产业与智慧的无缝对接，促进旅游投资主体的多元化。还应建立云南省旅游投融资服务中心，并且建立与云南旅游项目投融资网配套的服务机制，及时解决旅游投资商提出的问题。

（三）优化中国多层次资本市场体系

完善的多层次资本市场是旅游PE基金退出的渠道。目前，北京、山西、保定、青海等省市都已建立了产权交易市场，云南也应探索建立产权交易市场来加快云南本地旅游产权流转。目前中国新三板市场的转板程序没有实质意义，因为其转板程序和新股IPO程序无异，无转板“绿色通道”，而美国的场外交易市场OTCCB发展成熟，由OTCCB转板到纳斯达克市场和纽约证券交易所的通道非常顺畅，美国PE基金退出渠道多样化。我国迫切需要研究建立新三板转板“绿色通道”，建立了“绿色通道”，PE机构才会关注新三板企业，此外，也为旅游PE基金在新三板退出提供了便利。

（四）加大云南旅游PE人才的培养力度

目前云南特别缺乏旅游金融人才，云南省旅游PE基金的运营离不开专业的基金管理团队，一方面，要加强云南本地旅游PE基金管理团队的培养，在现有的旅游从业人员中选拔优秀人才进行PE基金管理人培训；另一方面，可以通过引进国外PE机构参与云南旅游PE基金的管理，从而加强对其先进的基金管理经验的学习，也可探索建立云南与国外PE研究机构进行人才交流的机制。