浅析公司治理对高管薪酬及薪绩敏感性的影响

刘春丽

一、引言

随着经济的发展，政府“限薪令”的提出，以及各种新型媒体平台的出现，高管薪酬越来越多的被披露在大众面前，高管天价薪酬的新闻也是层出不穷，人们对高管薪酬的关注也愈发热切。

现代企业所有权和控制权相分离，所有者雇佣管理者来掌管公司经营活动，有着高专业水准的高级管理者的出现，使得企业效益大幅提高经济发展加快的同时，也在另一方面导致着所有者与公司高管之间的诸多代理问题出现，包括目标背离、利益冲突、信息不对称等等。这些代理问题的存在，使得所有者需要承担利益受损的巨大风险。

因此为了平衡高管人员和所有者的利益，达到高级管理者与委托人在行动时的目标一致，高管薪酬与企业业绩挂钩的方法是当前被普遍采用的薪酬契约制度。根据公司的业绩水平来确定管理者的薪酬水平，当公司经营业绩越好时，高管就可以根据业绩回报获得越高的薪酬，当公司经营业绩下跌，盈利下降时，就少付薪酬给高管，让高管薪酬与公司业绩紧密相连。但是，各种理论研究与企业实践的事实告诉我们，高管薪酬与公司业绩之间的敏感度并不高，这样的薪酬契约计划也并没有显著的激励效果，对于代理问题的规避也并不显著。即使企业的经营业绩节节败退，而高管的薪酬却依旧是节节攀升，天价薪酬在高级管理者的身上也是屡见不鲜。高管薪酬与公司业绩的敏感度不断降低，显然受到公司业绩以外的其他因素影响。

二、理论基础

从魏刚(2000)开始，国内学者就纷纷研究指出，高管薪酬与公司业绩挂钩的同时，还受到公司外部经济环境以及法律环境的影响。资本结构、公司治理机制的完善程度、管理者权力的大小、监管水平以及信息不对称程度等也在影响着高管薪酬的高低。

1.管理层权力与高管薪酬及薪绩敏感性

作为高管薪酬自身而言，是公司治理机制完备程度的重要标志，同时也受到公司治理程度的深刻影响。基于管理者权力理论，高级管理者极大可能利用自身的职权进行寻租行为，忽略公司业绩，放松公司经营而为自身谋取超额薪酬。当然这里谈到的薪酬不仅包括货币型薪酬，也涵盖在职消费等非货币性隐形薪酬。在我国，高管影响自身薪酬是完全有可能的，尤其是在国有企业，国有控股的主体地位导致所有者的缺失，控制权完全转移到管理层手中，高级管理者的权力越来越大，内部人控制明显。随着管理层权力的扩大，高管人员利用自身的权力迫使董事会通过自己的制定的薪酬水平及奖金方案等，享受更多的业绩奖励，承担较少的亏损惩罚。管理层权力越大也就使得高管薪酬的新机敏感度越低。

2.独立董事比例与高管薪酬及薪绩敏感性

公司治理的有效性也是影响高管薪酬激励的重要因素，对薪绩敏感性有着重要影响。作为公司治理核心环节的董事会通过选举选定高级管理者，并决定高管的薪酬。可见，董事会的一项重要职能就是决定高管薪酬。对于独立性较高的董事会而言，基本能够按照公司的实际业绩来制定高管薪酬，而独立性低的董事会就会受管理者的控制，使得高管薪酬的薪绩敏感度降低。独立董事是加强董事会独立性的重要手段，独立董事的比例越高，董事会的独立性也就越强，高管薪酬的公平性越强。总体上讲独立董事的聘用是客观公正的，独立董事不受所有者以及管理者的影响，能够起到监督制衡的作用，但是也有部分独立董事的聘用是所有者或者管理者的熟人或是朋友，在独立性上受到很大限制，所以独立董事的比例对于高管薪酬薪绩敏感性的作用大小还有待进一步印证。

3.薪酬委员会与高管薪酬及薪绩敏感性

董事会能够聘用解雇高级管理者，制定高管薪酬，但是董事会所要处理的事务繁杂，时间精力以及专业水平都会受到限制，由专业人员组成的薪酬委员会来决定高管薪酬就可能是一个最优选择，能够制定出更公平更合理的高管薪酬。但是也有学者对这一观点提出质疑，认为薪酬委员会的成员会根据自身的薪酬水平来决定高管的薪酬，如果成员自身的薪酬水平较高，高管薪酬也会越高，反之，高管薪酬就会越低，这样就导致高管薪酬与企业业绩脱钩，高管薪酬的制定主观性更高，薪绩敏感性也就变得越小。另一方面，薪酬委员会的权力无法与高管抗衡，讨价还价能力远低于高管，高管依旧可以自己安排自身的薪酬水平，提高薪酬水平。

4.董事长和总经理二职兼任与高管薪酬及薪绩敏感性

高级管理层的薪酬由董事会决定，董事长是董事会内部权力最大的成员，当董事长与总经理二职兼任时，总经理也就是高管成为自身薪酬高低的决定者，董事会的监控效率也就被大大削弱，高管可以操控董事会的决策，出于自身利益最大化的考量，高管会制定更高的甚至与公司业绩无关的薪酬，天价薪酬现象出现的可能也大大提高。

5.监事会特征与高管薪酬及薪绩敏感性

监事会是独立于董事会存在的专门监督机构，用来监督董事会成员和高管的行为是否合法及是否符合公司的整体利益。尤其是对于高管滥用职权自制薪酬的监管是重中之重，监事会的设立可以在一定程度上缓解高管薪酬自制的行为，使得高管薪酬水平与公司业绩联系更加紧密。规模越大的监事会，高专业水平及技能监事会成员越多，能够拥有更大的人力优势，实现更有效的监督。

三、总结及建议

整体来看，公司治理的完善程度直接关系到高管薪酬水平，对于薪绩敏感度有着重要影响。公司治理越完善，就能越好的规避代理问题，限制高级管理者的权力，增加信息透明度。高级管理者的权力受到削弱，管理者就能够与所有者目标一致，并受到董事会以及监事会的制约和监督。因此为了制定合理的高管薪酬，提高薪绩敏感度，就必须增强董事会的独立性，增加独立董事的数量，使董事会真正起到监督总经理的作用。削弱管理层权力，做到董事长和总经理两职分离。加大监事会的监管力度，从实质上实现对高管薪酬的把控。