企业资本结构分析——以永合成贸易有限公司为例

黄雅琼

一、引言

企业的资本结构是否合理影响到企业的成长性。对于中小企业来说，高负债会带来一定的税收优惠收益，但高负债同样会给企业带来高破产风险。资本结构分配不均衡一方面容易引起资金链断裂，这是大多数中小企业破产的重要原因之一；另一方面难以使企业价值最大化，降低筹资成本。因此企业应该分析、发现问题，寻找最佳资本结构，发挥企业最大价值。

二、永合成贸易有限公司资本结构的现状及问题

（一）永合成贸易有限公司概况

永合成贸易有限公司位于厦门市，主要以经营石材进出口为主，其拥有专业的团队，主要出口东南亚、韩国、日本等地。永合成贸易成立于2010年12月15日，注册资本为600万人民币，行业所属批发业，股权结构为9:1，认缴出资额为540万元和60万元。

（二）永合成贸易有限公司资本结构存在的问题

1.股权结构不合理

首先，一般认为集中程度为50%较为合适，永合成贸易股权集中程度均大于50%，远远超出50%，行成较大的集权制度，因此容易造成股权结构不合理，权利较为集中。其次，由于股权结构偏差较大，企业在进行决策时，大股东往往容易忽略小股东的权益，而是将企业价值最大化进行到底，长期如此容易影响到小股东的个人利益。

2.企业存在较高的资产负债率

永合成贸易的资产负债率2014年为76.35%，2015年为76.24%，2016年为72.89%，说明企业大部分资金来源于企业负债，例如银行借款，同业拆借等等，企业负债一方面可以进行税前扣除，这点对于企业来说是好的，但是超过了一定范围，无形中会增加企业的负担，增加企业的压力。

3.外源融资多于内源融资

由于企业的资产负债率高，企业负债多，企业的外部融资也比较多，内源融资主要有三种，利用留存收益，吸引合伙人，合伙人增加投资，这三种方式成本都比外部融资成本低，因此该企业在融资决策时应该更加慎重的考虑融资方式以及融资成本，用最合适的方案决定融资方式。

三、公司资本结构影响因素分析

（一）宏观影响因素

1.国家经济发展趋势

国家的经济发展与企业的发展相互促进相互协调，当国家的经济形势出现持续性的好转，企业可能会扩大规模，增加投资，适当的增加负债投资，负债投资也可以为企业带来节税的作用；相反，国家的经济下滑，企业的所有者则会选择风险较低的投资方式，不做高风险的投资。

2.国家经济政策

国家出台的经济政策都是为了促进生产发展，对于一些绿色环保、高新技术或者新能源等企业，国家会给予税收优惠政策，大大降低企业的税收负担。石材作为基础的建筑石材，同时也是一种绿色材料，对于企业来说，企业的发展加快，企业资本结构也发生改变。

3.金融市场利率

企业的融资方式主要有两种，一是内部筹资，二是银行借款，企业如果考虑的是银行借款，利率便是最大的问题。市场利率是受到资金市场上的供求关系的变化而变化，一般来说，市场利率上升会引起债券类固定收益产品价格下降，股票价格下跌，房地产市场、外汇市场走低，但储蓄收益将增加。

（二）微观影响因素

1.企业盈利能力

企业在经营的过程中留存收益，就是其获得利润的表现。企业在吸收合伙人或者被合并的情况下，未来合伙人都需要对企业进行调查与评估，其中盈利能力是企业家最关注的问题。另外，企业的盈利能力强弱也是当前所有者关注的重点，如果在当前产品当前市场能够为企业带来利润，企业可能会增加投资。

2.企业规模大小

企业的规模大小，决定了企业是否具有一定的实力，还体现其发展潜力与盈利能力。一般会认为企业规模越大，其负债率越高，其一是规模大的企业会被金融企业看好，降低企业的融资成本；其二是大企业在经营过程中现金流量大，而会向金融机构借贷，又减少投资风险；其三是大企业往若是发行股票进行融资，群众更愿意购买其股票，更容易筹到资金。

3.企业股权结构

中小企业本身注册资金不多，股东一般也不多，权利较为集中。股权结构较为集中的企业在确定资本结构时，决策者的偏好对资本结构的比例影响较为明显，利益相关者的性格会有很大的影响，决策人如果是敢于冒险，可能会选择风险较高的方式。

四、资本结构优化的建议

（一）宏观方面建议

1.多元化融资

在考虑筹融资的时候，需要考虑多方面因素，其表现在以下几个方面：第一，在企业经营的过程中，商品在赊销的时候，对买家给予一定的商业折扣，买家可以充分利用优惠，减少货款的支付；第二，最大的问题就是负债率过高，给企业的建议就是在融资的时候不要完全只考虑债务融资，增加权益融资，这最能够稳定企业的资本结构。

2.进一步优化债务结构

一般来说，企业要进一步的扩大规模，首先企业要处于成长期，内部进行融资风险低，其次是发行债券，最后是发行股票，发行股票的风险较高，但也可能获得高收益，债券的风险低于股票。在厦门当地进行融资时，利用留存收益较少，债务融资会是企业的首选，并不是股权融资，这样就显得资本市场不均衡。

3.充分利用国家经济政策

21世纪海上丝绸之路和陆上丝绸之路经济带，简称“一带一路”，石材行业作为朝阳产业，且处于成长期，在未来扩大海外市场，增加市场价值，形成与在国内一样的石材市场完全是有可能的，虽然技术不是很高端，需要进一步升级，但这并不影响石材行业走向世界的脚步。

（二）微观方面建议

1.推行互联网商业模式

互联网技术、信息化技术在群体产业中大力推广应用，这是“十三五”石材产业省级最大的亮点，这就给石材行业一定的启示：一方面，在石材的切割、设计上充分利用智能制造，利用机器对整个大石材进行数字化加工，从而降低企业的资产负债率，稳定企业的资本结构；另一方面，对石矿的开采、石材成品的销售以及商品的售后，整条产业链都进行网络化，利润空间更足，降低企业的负债经营情况，完善企业的资本结构。其次，要加快网络技术在矿上、数字化工厂、智能化物流管理技术的应用，促进制造工艺的提升。

2.加强全员优化意识

企业的资本结构不是稳定不变的，相反，是实时变化的，动态的。全员要时时刻刻关注企业情况，要有强烈的优化意识；其次，只有经营管理者有这种意识是远远不够的，经营管理者需要将这种优化意识传递给下属，使企业每位成员保持忧患意识，大局意识。

3.强化全面管控

企业想要稳定发展，控制也是很关键。有两个方面，第一：企业财务人员在进行财务分析时，要及时准确的计算，准确客观的评价财务水平,财务人员还要具备专业的知识技能；第二：风险管控系统要全面建立，各个系统要相互协调，互相监督，对全面关注企业各项指标的变化情况，并对此提合理意见加以改进，提高企业综合实力。