煤炭：板块反弹可期

中信证券

投资要点

1、期货价格大涨。

2、龙头公司业绩增长确定性依然较高。

焦炭、焦煤等黑色产业链期货主力合约价格近日出现止跌反弹，动力煤期货价格也出现显著上涨，显示市场情绪或有所回暖。导致期货价格回暖的因素主要有二：一是部分区域环保限产因素的常态化，利好黑色中下游产品的供给收缩；二是之前期货价格下跌较快，5月合约价格贴水明显。从中期看，预计全年煤炭供需平衡的格局不会被打破，煤价依然会维持高位。

3月以来，下游复工情况低于预期，钢铁库存持续累积，但目前情况有所缓解，钢材社会库存已于3月下旬出现环比下降，近期PMI等宏观数据也显示经济平稳增长。我们判断未来两个月焦煤价格涨幅有望超过150元/吨，环比涨幅在8%～10%。由于焦煤基本无大型新增矿井产能，需求长期还可维持小幅增长，焦煤供给缺口很难收敛，我们预计2018年均价或在1525元/左右，较2017年上涨10%，2019～2020年平均煤价涨幅或在5%，均价或接近1700元/吨。

目前煤炭公司依然有较高的业绩弹性，假设2018年动力煤价上涨3%，单位成本维持不变，预计上市公司业绩还可增长15%～20%。同时，龙头公司还有一定的产量增长，量价双升的带动下，业绩增长也有较高的确定性。若假设焦煤价格上涨10%，焦煤公司销售加权价格可增长6%，按照2017年的业绩释放强度，预计焦煤公司业绩增速也有望超过20%。

重点推荐：潞安环能、山西焦化和兖州煤业。