贵州茅台：一个中报之外的问题

雪球财经 供稿

贵州茅台(600519)2018年中报数据称得上很漂亮，但笔者想说在漂亮的背后，贵州茅台一个长期存在的问题，如果现在不解决，可能将会成为拖累未来稳健发展的隐患。

最近笔者参加一个投资圈的活动，国内某基金公司的高管称，北京地区普通贵州茅台批发价达到了1800元。据了解，贵州茅台出厂价是819元，1800元的批发价，批发利润是1000块钱。按照主流的看法，高批发价是真实消费需求所推动的，它反映了需求旺盛、强劲需求的表现，反应茅台酒供不应求。但笔者认为，这样高的批发利润是不正常的。

2013年贵州茅台的零售价跌破了900元，那时贵州茅台的批发价只有820元，比出厂价819元高了1块钱。这一现象出现的时候，投资界包括白酒界，都惊呼贵州茅台有危机，认为贵州茅台的需求不足。这一观点导致了贵州茅台股价大跌60%，白酒界也感到巨大的恐慌和压力。

站在今天回看2013年，研究者以价格的走低推出没有需求，后来的事实证明这是错的。现在在北京地区贵州茅台酒批发价突破1800元的时候，有鉴于历史，不能就此说贵州茅台的需求非常好。社会对茅台酒的需求不是周期性需求，固然说每年节假日贵州茅台酒需求大一些，但是从一年和一年相比，贵州茅台酒每一年与上一年的需求不存在巨幅波动的情况，从每年的角度看茅台酒的需求是稳定成长。茅台酒属于消费品，消费品都具有非周期的特点，需求都是稳定的，贵州茅台本来是没有需求周期特点的，可是现在却出现了价格变化的剧烈周期性？

这种周期性不来自于需求本身，而是在贵州茅台的渠道体系中，存在着一个追涨杀跌的投机炒作力量。这个力量在贵州茅台价格上涨的时候越涨越买，越涨越囤积，追涨和囤积推动了价格进一步的上涨，进一步地上涨到某个高位无以为继的时候，因为某个外部因素的刺激，泡沫破裂，然后价格急速下跌。现在又出现了1800元批发价，已经接近2012年投机炒作的高位，这就是笔者的忧虑。

用现在的人均收入和现在的贵州茅台酒价格比，其实它已经进入高位，贵州茅台控制不住终端价格，现在这已经成为贵州茅台酒一个极不稳定的因素。

贵州茅台渠道零售价按道理应该控制在贵州茅台公司的手里，现实的情况是公司没办法控制酒价，酒价被另一股力量控制着。这股力量不站在贵州茅台的利益上，也不站在消费者的利益上，站在投机炒作者的利益上，把价格打得上蹿下跳，这种价格的波动不利于贵州茅台公司稳定经营。

为什么现在贵州茅台不能掌控渠道零售价？主要是因为过去20多年出现了两次商业大变革，连锁商业的兴起和互联网商业的兴起。在翻天覆地变化的过程中，包括贵州茅台在内中国所有白酒公司都没有同步跟上，都还在做单店经营，还是传统的代销。这个历史欠账是今天出现问题的原因，如果当时跟上了连锁化经营，大量引入大型商超，也跟上了电商的经营，大量引入电商，今天的局面就是另一回事了。（作者：花纤股）